PAULO SERGIO OLIVEIRA RIBEIRO
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Dissertação Instrumentos financeiros no setor do agronegócio: uma análise sob a perspectiva de vieses comportamentais(2022) Tinôco, Ollavo QueirozDevido à instabilidade e ao dinamismo do mercado agropecuário, a gestão de risco é fator dominante para a sobrevivência dos envolvidos nesse tipo de atividade. Assim, como forma de proteger os agentes negociadores de commodities agrícolas, o mercado de capitais passou a ofertar contratos ligados ao agronegócio. Tendo em vista a falta de referências que tratem do agronegócio em termos de economia comportamental, este presente estudo tem como objetivo mensurar e prever a influência dos vieses comportamentais de loss aversion e status quo na decisão de produtores rurais ao utilizarem ferramentas financeiras de proteção de preços por meio da aplicação de questionários baseados no modelo SurveyMonkey, que tem como finalidade de construir uma base de dados primária e inédita, com uma amostra representativa. Ao todo, foram respondidos 430 questionários que, após tratamento e limpeza, resultaram em 276 respostas para compor a base mediante ao perfil desejado. Com a base estabelecida, regressões logísticas foram realizadas em R, utilizando o pacote de modelos lineares generalizados GAMLSS (Generalized Additive Models for Location, Scale and Shape). Pode-se concluir que a maior influência aparente se deu em virtude ao desconhecimento técnico sobre o uso de derivativos. Além disso, a relevância estatística da aversão ao risco indica que quanto maior a aversão ao risco, maiores as chances de o produtor utilizar derivativos para proteção de preços,indicando que a aversão ao risco reforça a necessidade de não participar da volatilidade do mercado. Espera-se que a presente pesquisa possa contribuir com um modelo de soluções para aumentar a utilização dos instrumentos financeiros (hedge), melhorando assim a gestão integrada dos riscos dos produtores rurais, perpetuando a longevidade à este tipo de negócio.- Desvios alocativos na gestão de fundos de pensão: análise do programa de auditoria contra a corrupção(2023) Fernandes Junior, Sergio Luiz RossiAs auditorias por sorteio da CGU permitiram que vários estudos analisassem os efeitos da corrupção nos municípios auditados. Como complemento, este trabalho analisou os efeitos destas auditorias na alocação de recursos dos fundos de Regime Próprio de Previdência Social. Dentre as variáveis de interesse, a quantidade de ativos existentes nos fundos, antes e depois das auditorias, apresentou uma redução para os grupos auditados em outubro de 2011 e fevereiro de 2015, indicando que para alguns grupos auditados, houve uma tendência dos fundos RPPS reduzirem na média em 0,7 a quantidade de ativos investidos em seu portfólio após o sorteio. Porém, esse valor não se mostrou economicamente relevante e, de modo geral, não há evidências de mudanças alocativas nos fundos RPPS, uma vez que o município tenha sido sorteado.
Trabalho de Conclusão de Curso Guerra comercial entre Estados Unidos e China e seus impactos: o caso da soja brasileira(2022) Faria, Manuela de Souza SilvaDesde o começo de 2018, os Estados Unidos e a China estabeleceram uma disputa comercial intensa, caracterizada fortemente pela implementação de medidas protecionistas de ambas as partes. Em uma dessas medidas, a China elevou em 25% a tarifa sobre as exportações de soja dos EUA, favorecendo o mercado de soja brasileiro. O objetivo do artigo é estimar os efeitos da guerra comercial entre Estados Unidos e China na produção e exportação de soja brasileira. Espera-se que com a alteração nos padrões mundiais de importação, o preço brasileiro de exportação aumente e, levando-se em conta que a oferta brasileira não é completamente elástica, levaria a um aumento da produção. Como consequência, espera-se também um aumento na exportação, principalmente com a China, suprindo as necessidades do país. De 2017 a 2020, observou-se um aumento de 13% na quantidade de soja exportada em kg do Brasil para a China, de acordo com a UN Comtrade. O estudo tem como objetivo estimar os efeitos da guerra comercial entre Estados Unidos e China na produção e balança comercial da soja brasileira utilizando o método econométrico de diferenças em diferenças.Dissertação Impacto da divulgação de novas leis e regulamentações no preço fundos de investimentos imobiliários (FIIs) listados no Ibovespa: um estudo de evento(2023) Domingos da Paixão Santos, TainanEsta dissertação analisa o impacto da divulgação de novas leis e regulamentações no preço dos Fundos de Investimentos Imobiliários (FIIs) listados no Ibovespa. Utilizando a metodologia de estudo de eventos, o estudo se concentra em identificar as mudanças significativas nos preços dos FIIs em torno das datas de anúncio de novas leis e regulamentações. A pesquisa busca preencher uma lacuna na literatura sobre o tema, oferecendo novas perspectivas sobre a interação entre regulamentação e valor de mercado. Os resultados são relevantes para investidores, gestores de fundos e formuladores de políticas, fornecendo conclusões importantes sobre os impactos que as normativas jurídicas podem ter no mercado de fundos imobiliários.Trabalho de Conclusão de Curso Estudo do Impacto do Deságio em Títulos Públicos nos Spreads de Títulos Corporativos Brasileiros(2024) Jardini, Pedro BarinottiApresenta-se uma análise de impacto da taxa fixa dos títulos públicos em ativos de crédito por meio de uma regressão via variável instrumental. Os títulos escolhidos foram as LFTs e ativos de crédito indexados ao CDI por serem os mais relevantes em termos de volume de emissão e possuírem termos de remuneração semelhantes. A probabilidade implícita de moratória do governo federal (Marques, Werlang, 1989), utilizada como variável instrumental, se mostrou relevante em 1% para explicar o deságio. Contrário à hipótese do autor, o segundo estágio da regressão indicou uma relação negativa entre as variáveis, ou seja, quanto maior o deságio dos títulos públicos menor são os spreads dos títulos corporativos. O coeficiente é estatisticamente relevante em 1% e mostra -0,615% para um aumento de 1% nos deságios das LFTs.Trabalho de Conclusão de Curso Impactos de alterações de tamanho via fusões e aquisições no retorno esperado de ações: uma abordagem fatorial(2023) Nobel, RodrigoEste artigo analisa o impacto do tamanho das empresas sobre o retorno de suas ações. Especificamente, utilizando o modelo de 5 fatores de Fama e French (2015), o trabalho avalia se o retorno das ações de empresas que passam por uma variação de tamanho decorrente de um processo de compra ou venda de ativos será impactado de acordo com sua nova capitalização de mercado, reforçando o papel do fator tamanho na determinação do retorno esperado de ações. Os resultados encontrados para o período de análise, 2018 a 2022, indicam que estes são os efeitos de um processo de compra ou venda de ativos. Após a venda de ativos, o retorno da empresa se assemelha mais ao de empresas menores, e de maiores no caso da compra de ativos.Dissertação Prêmio de risco na volatilidade implícita em opções do índice IBOVESPA(2024) Giosa, Gabriel FrançosoEsta dissertação de Mestrado Profissional em Economia investiga o prêmio de risco associado à volatilidade implícita de opções do Índice IBOVESPA, utilizando uma base de dados abrangente fornecida pela B3. O objetivo principal é identificar e quantificar o prêmio de risco ao comparar a volatilidade implícita com a volatilidade realizada, analisando como essa diferença reflete as expectativas e a percepção de risco dos investidores no mercado financeiro brasileiro. A metodologia empregada neste estudo inclui a aplicação de três estratégias distintas de negociação de opções, todas baseadas na combinação da venda de opções de venda (puts) com a venda do índice futuro, de forma a manter uma posição delta neutra. As estratégias diferem entre si na seleção das opções utilizadas, classificadas como: 5% fora do dinheiro (OTM), no dinheiro (ATM) e 5% dentro do dinheiro (ITM). Foram conduzidos testes estatísticos robustos, incluindo testes t, para avaliar o desempenho absoluto e relativo das estratégias em comparação a benchmarks amplamente reconhecidos, como a carteira eficiente e o CDI. Os resultados revelaram que a Estratégia 1 (5% OTM) apresentou retornos absolutos positivos e estatisticamente significativos. No entanto, nenhuma das estratégias investigadas superou os benchmarks em termos relativos. Assim, embora os achados confirmem a existência de um prêmio de risco relacionado à volatilidade implícita, as estratégias analisadas demonstraram baixa competitividade para investidores com objetivos de superar índices de referência. Por fim, o estudo sugere oportunidades para investigações futuras, incluindo a análise do impacto de margens e a avaliação de estratégias alternativas, como a put sintética.- Futebol como proxy para sentimento: evidência no mercado brasileiro de ações(2023) Mendes, Guilherme MucciEste estudo tem por objetivo investigar a hipótese de que os resultados esportivos do Campeonato Brasileiro de futebol afetam o humor dos agentes econômicos e, por consequência, o mercado de ações. É proposta uma expansão do estudo feito por Bankers (2014). Essa relação é investigada utilizando dados diários da BM&F Bovespa, no período de 02 de Janeiro de 2003 até 31 de Março de 2021, e todos os jogos do Campeonato Brasileiro da Série A disputados nesse período. O método utilizado para análise é o de regressão linear múltipla em dois estágios. Usando esses modelos, não foram encontrados retornos anormais estatisticamente significativos no mercado de ações brasileiro após as partidas de futebol. Esses resultados indicam que não podemos descartar a hipótese de que o mercado de ações brasileiro seja, sob esse aspecto, eficiente. As conclusões estão em linha com o encontrado na literatura e vão de encontro com os resultado obtidos por Ashton, Gerrard e Hudson (2003) e Edmans, Garcia e Norli (2007) em trabalhos anteriores relacionados ao assunto.
Tese Essays on empirical corporate finance(2020) PAULO SERGIO OLIVEIRA RIBEIROEsta tese apresenta três ensaios sobre finanças corporativas empíricas. Nela, abordo tópicos sobre política de dividendos, mercados internos de capital e restrições financeiras. Cada artigo é discutido em um capítulo respectivo, conforme detalhado a seguir. O primeiro capítulo é dedicado a testar alternativas teorias de agência sobre dividendos após a promulgação da Lei das Sociedades Anônimas, que reforçou os direitos dos acionistas minoritários. Como resultado do fortalecimento dos poderes legais dos acionistas minoritários, as empresas pagam dividendos mais altos? E as empresas maduras pagam dividendos mais altos? Ou, alternativamente, como os dividendos substituem a proteção legal, as empresas reduzem os dividendos quando os mecanismos de proteção minoritária são acionados? E as empresas que emitem ações no futuro se tornam menos obrigadas a sinalizar a remuneração adequada dos acionistas por meio da política de dividendos? O segundo capítulo analisa como empresas, sem restrições financeiras e pertencentes a grupos corporativos, levantam fundos através de mercados externos de capitais para aliviar as restrições financeiras das afiliadas do mesmo grupo corporativo. As empresas que enfrentam problemas de risco moral podem não ter fluxo de caixa ou liquidez suficiente para investir em projetos com valor presente líquido positivo (empresas com restrições financeiras). O mercado interno de capitais pode ajudar a minimizar esse efeito por meio de empréstimos intragrupo e/ou participações acionárias entre empresas de um mesmo conglomerado. Investigamos então como as empresas mais saudáveis de grupos corporativos se financiam para aliviar a restrição financeira das afiliadas. Para isso, empregamos um rico conjunto de 15 anos de dados de todas as empresas de responsabilidade limitada na Suécia. Esperamos contribuir com a literatura com um novo canal para mitigar restrições financeiras; isto é, a internalização do mercado externo de capitais. Nossas descobertas também podem ajudar no debate sobre a regulamentação de empréstimos entre empresas. O terceiro capítulo avalia os efeitos da seleção e monitoramento de crédito dos bancos de desenvolvimento nas decisões de investimento e financiamento das empresas. O estudo emprega uma metodologia que permite inferir o efeito causal dos empréstimos subsidiados sobre os resultados das empresas. Os resultados mostram que, para a primeira questão de pesquisa discutida no Capítulo 1, no mercado de ações brasileiro com baixa proteção legal (anterior a 1977), as empresas que emitem ações no futuro costumavam sinalizar através de dividendos. Após a instalação da Lei das Sociedades Anônimas em 1977, cobrindo investidores externos à gestão e exigindo pagamentos de dividendos, os dividendos perdem suas propriedades de sinalização, mas as empresas maduras não pagam dividendos mais altos, apoiando assim a narrativa substituta de dividendos. Na segunda questão de pesquisa, encontramos uma evidência descritiva da afiliação de grupos de negócios, aliviando as restrições financeiras das afiliadas. Exploramos ainda uma nova variável instrumental para avaliar um efeito causal através do mecanismo intragrupo proposto. Assim que obtêm empréstimos intragrupo, essas firmas afiliadas aumentam seus investimentos, pagam sua dívida externa ou mantêm esses fundos como liquidez adicional. Para o tópico de pesquisa do Capítulo 3, os resultados gerais mostram que o BNDES não melhorou o nível de investimento das empresas. O BNDES pode melhorar a taxa de investimento de uma empresa quando os empréstimos do BNDES representam um montante significativo da alavancagem total da empresa, ou quando o BNDES assume o risco de crédito da empresa devedora.- A otimização da composição da dívida pública em termos do bem estar da sociedade(2020) Leite, Rafael Voivodic RibeiroO endividamento do setor público pode ser considerado um mecanismo essencial para a distribuição intertemporal ótima das políticas públicas. Neste trabalho foi realizado uma análise da otimização da dívida pública federal em termos de sua composição ótima, sendo possível estudar composição ótima em relação aos termos de custos financeiros e os custos em termos do bem estar social. Sendo assim, este trabalho busca estudar se existe ou não uma convergência, através da composição ótima de instrumentos da dívida, relacionado a minimização dos custos financeiros e a maximização do bem estar da sociedade em termos do endividamento público. O modelo trabalhado neste trabalho tem como ponto de partida o modelo de suavização da tributação, exposto anteriormente por Ilan Goldfajn (1998), Cysne (2007) e Juliana Inhasz (2013). Nos resultados obtidos, pode-se observar que existe, através do modelo de suavização da tributação, uma predominância e preferência para a parcela de instrumentos da dívida pós fixada. Por último, os resultados estudados corroboram com os trade-off da dívida pública observados pelo gestor da dívida pública.