Doutorado em Economia dos Negócios
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Tese Essays on Wages, Firmas and Labor Dynamics(2022) Sousa, Mariana Orsini Machado deNo primeiro capítulo, esta tese avalia como a realocação de trabalhadores entre as firmas ao longo do ciclo econômico impacta a qualidade do match, sorting e, por fim, a produtividade agregada. O segundo e o terceiro capítulos, exploram o impacto da presença do mercado informal na rigidez de salários e seu papel nas oscilações de variáveis macroeconômicas como a taxa de desemprego. O Capítulo 1 utiliza a base de dados administrativos rica da RAIS para o Brasil, para estudar como a realocação de trabalhadores em recessões afeta o sorting, a qualidade do match e a produtividade agregada nos diferentes setores da economia. Minha primeira descoberta é que a porcentagem de novos trabalhadores que são melhores ranqueados aumenta em todos os setores, exceto na agricultura, durante as recessões. Portanto, en contro evidências de um efeito limpeza das recessões: novas contratações são melhores. A segunda conclusão, no entanto, é que a parcela de emprego gerada por firmas mais bem classificadas diminui durante as recessões, também para todos os setores. Assim, há adicionalmente um efeito adverso das recessões: os empregadores são piores. Em seguida, investigo a evolução da qualidade do sorting agregado e concluo que este melhora para todos os setores. Para finalizar, também examino como a realocação de trabalhadores, empregos e mudanças na qualidade do match afetam a produtividade agregada. Um ex ercício de decomposição mostra que a realocação durante as recessões impacta os setores de forma heterogênea. Uma análise contrafactual mostra que o setor de serviços, que de pende mais do trabalho, vê um impacto adverso maior nas recessões do efeito manchador, enquanto o efeito limpeza prevalece na manufatura. No Capítulo 2 (com Marco Bonomo e Miguel Bandeira), usamos dados brasileiros para investigar o efeito das transições de emprego dos trabalhadores de e para o setor informal na rigidez dos salários. Em primeiro lugar, nossa análise confirma fato bem estabelecido que os salários dos novos contratados são mais cíclicos do que os salários dos trabalhadores que não permanecem no emprego. Em segundo lugar, constatamos que a presença de um mercado de trabalho informal, não sujeito à regulamentação do emprego, aumenta a cicli cidade salarial proveniente das transições de emprego para emprego. Ou seja, uma vez que admitimos a existência de um mercado de trabalho informal, encontramos duas fontes de ciclicidade nos salários dos novos contratados: (i) mudanças de emprego dentro dos setores formal e informal ou de um setor para outro; (ii) novas contratações do desemprego para o setor formal. Depois de controlar esse efeito de composição, descobrimos que os salários de novas contratações de desemprego para empregos informais são tão cíclicos cíclicos quanto os salários dos trabalhadores que permanecem nas firmas. Demonstramos ainda a importância do mercado de trabalho informal para a ciclicidade salarial ao mostrar que nossos resultados são mais fortes em regiões com maior presença de informalidade, en quanto regiões brasileiras com menor informalidade apresentam menor ciclicidade salarial e maior volatilidade do desemprego. Finalmente, no capítulo 3 (com Marco Bonomo e Miguel Bandeira), investigamos como a presença da informalidade afeta as flutuações macroeconômicas por meio de seu impacto na rigidez salarial. Motivados pela evidência empírica de que a ciclicidade salar ial das transições de emprego para emprego é afetada pela existência do setor informal e pelas transições de emprego dentro do setor informal, desenvolvemos um modelo RBC com fricções de search e match e um setor informal capaz de replicar os fatos microe conômicos. Usamos este modelo para investigar como a informalidade afeta as respostas do desemprego e do produto a diferentes tipos de choque. Constatamos que a presença de um mercado de trabalho informal com salários relativamente mais flexíveis atenua o impacto de curto prazo da rigidez salarial sobre os salários gerais, preços e flutuações do emprego. Além disso, o modelo faz um bom trabalho ao replicar as evidências empíricas sobre as dinâmicas de emprego formal e informal em períodos de expansão. À medida que os salários informais se ajustam mais rapidamente, a criação de empregos nesse setor acaba sendo contracíclica.Tese Essays on Individual Investor Behavior(2022) Paiva, Guilherme LeiteEsta dissertação é composta por três artigos independentes sobre o comportamento do investidor individual. O primeiro artigo estuda a relação entre a saliência de uma ação e as decisões de investimento dos investidores pessoa física. O estudo documenta que morar em uma cidade pequena que possui uma loja física de uma empresa listada na bolsa de valores mais do que dobra as chances de os indivíduos escolherem ações dessa empresa para day-trade. O segundo artigo fornece uma medida monetária fidedigna de lucros e prejuízos para todos os investidores que participam do mercado brasileiro de ações e de derivativos. O artigo investiga como o desempenho dos indivíduos se correlaciona com a sua riqueza e quais são as implicações desse desempenho para a redistribuição da riqueza por meio do mercado acionário. O estudo constata que os investidores com menor riqueza se saem pior, levando a um aumento na concentração de riqueza. O terceiro e último artigo examina como a mídia social pode afetar a atividade dos investidores no mercado acionário. O estudo descobriu que a atividade de negociação reduz quando a interação do investidor com as mídias sociais é prejudicada. Investidores negociando menos quando não podem acessar as mídias sociais corroboram a hipótese de que as mídias sociais são veículos de informações sobre o mercado, com potencial para reduzir fricções de informação e melhorar a liquidez do mercado.Tese Three Essays on Financial Regulation(2022) Seingyai, ApinyaponEsta tese tem como objetivo estudar o impacto da regulação financeira no risco, desempenho e concorrência dos bancos. O primeiro artigo estuda o impacto da regulação de Basileia III por meio do canal das subsidiárias bancárias. O segundo artigo investiga o impacto da implementação do seguro de depósito e a variação de seu esquema em diferentes países (análise cross-country). Por fim, o terceiro capítulo analisa o impacto dentro de cada país (análise within-country) das mudanças no limite de cobertura do seguro de depósito.Tese Essays on banking(2021) Martins , Claudia BruschiNos dois primeiros capítulos, esta tese avalia os impactos das mudanças na regu lação bancária sobre o mercado de crédito ocorridas no Brasil. No último capítulo, expõe-se como o uso de dados bancários alternativos pode melhorar a compreensão da economia, especificamente na análise do mercado de trabalho. O Capítulo 1 (com Marco Bonomo e Ricardo Schechtman) explora uma mu dança na regulamentação que melhorou as informações das instituições financeiras sobre tomadores com bom histórico de pagamento de crédito como um experimento natural para investigar o efeito causal da redução das assimetrias informacionais no mercado de crédito. A mudança provocou uma redução no custo do crédito de 33,5 p.p., mas sem efeito no montante de novos empréstimos e no prazo médio contratado. Mostrou-se também que esses resultados foram impulsionados por bancos menores. Os resultados indicam que a assimetria de informação é um importante determinante de juros de empréstimo. O Capítulo 2 analisa se seguro de depósito aumenta a concorrência no setor bancário e se afeta a estabilidade desse setor. O estudo explora a criação de um fundo de seguro de depósitos para cooperativas de crédito no Brasil que afetou apenas parte do sis tema financeiro. Constata-se que depois que as cooperativas de crédito (CU) começaram a oferecer seguro de depósito, os bancos perderam 3% de seus depósitos, e que esse efeito foi mais forte em mercados onde as CU tinham anteriormente uma participação de mercado maior, indicando que o seguro de depósito pode afetar a concorrência no setor bancário. Observa-se também que o aumento da concorrência não afetou a estabilidade do setor ao estimular os bancos a assumirem mais riscos. Esses resultados mostram que o seguro de depósito pode ser importante para melhorar o ambiente competitivo para instituições financeiras menores. Por fim, o capítulo 3 mostra que o uso de dados bancários das informações de processamento de folhas de pagamento permite a mensuração do emprego em tempo hábil, e tem potencial para melhorar a compreensão dos movimentos do mercado de trabalho no Brasil durante a pandemia de Covid-19, período em que as séries oficiais sobre emprego sofreram inconsistências metodológicas devido a mudanças no tamanho da amostra, métodos de coleta de dados e representatividade.Tese Essays on empirical corporate finance(2020) PAULO SERGIO OLIVEIRA RIBEIROEsta tese apresenta três ensaios sobre finanças corporativas empíricas. Nela, abordo tópicos sobre política de dividendos, mercados internos de capital e restrições financeiras. Cada artigo é discutido em um capítulo respectivo, conforme detalhado a seguir. O primeiro capítulo é dedicado a testar alternativas teorias de agência sobre dividendos após a promulgação da Lei das Sociedades Anônimas, que reforçou os direitos dos acionistas minoritários. Como resultado do fortalecimento dos poderes legais dos acionistas minoritários, as empresas pagam dividendos mais altos? E as empresas maduras pagam dividendos mais altos? Ou, alternativamente, como os dividendos substituem a proteção legal, as empresas reduzem os dividendos quando os mecanismos de proteção minoritária são acionados? E as empresas que emitem ações no futuro se tornam menos obrigadas a sinalizar a remuneração adequada dos acionistas por meio da política de dividendos? O segundo capítulo analisa como empresas, sem restrições financeiras e pertencentes a grupos corporativos, levantam fundos através de mercados externos de capitais para aliviar as restrições financeiras das afiliadas do mesmo grupo corporativo. As empresas que enfrentam problemas de risco moral podem não ter fluxo de caixa ou liquidez suficiente para investir em projetos com valor presente líquido positivo (empresas com restrições financeiras). O mercado interno de capitais pode ajudar a minimizar esse efeito por meio de empréstimos intragrupo e/ou participações acionárias entre empresas de um mesmo conglomerado. Investigamos então como as empresas mais saudáveis de grupos corporativos se financiam para aliviar a restrição financeira das afiliadas. Para isso, empregamos um rico conjunto de 15 anos de dados de todas as empresas de responsabilidade limitada na Suécia. Esperamos contribuir com a literatura com um novo canal para mitigar restrições financeiras; isto é, a internalização do mercado externo de capitais. Nossas descobertas também podem ajudar no debate sobre a regulamentação de empréstimos entre empresas. O terceiro capítulo avalia os efeitos da seleção e monitoramento de crédito dos bancos de desenvolvimento nas decisões de investimento e financiamento das empresas. O estudo emprega uma metodologia que permite inferir o efeito causal dos empréstimos subsidiados sobre os resultados das empresas. Os resultados mostram que, para a primeira questão de pesquisa discutida no Capítulo 1, no mercado de ações brasileiro com baixa proteção legal (anterior a 1977), as empresas que emitem ações no futuro costumavam sinalizar através de dividendos. Após a instalação da Lei das Sociedades Anônimas em 1977, cobrindo investidores externos à gestão e exigindo pagamentos de dividendos, os dividendos perdem suas propriedades de sinalização, mas as empresas maduras não pagam dividendos mais altos, apoiando assim a narrativa substituta de dividendos. Na segunda questão de pesquisa, encontramos uma evidência descritiva da afiliação de grupos de negócios, aliviando as restrições financeiras das afiliadas. Exploramos ainda uma nova variável instrumental para avaliar um efeito causal através do mecanismo intragrupo proposto. Assim que obtêm empréstimos intragrupo, essas firmas afiliadas aumentam seus investimentos, pagam sua dívida externa ou mantêm esses fundos como liquidez adicional. Para o tópico de pesquisa do Capítulo 3, os resultados gerais mostram que o BNDES não melhorou o nível de investimento das empresas. O BNDES pode melhorar a taxa de investimento de uma empresa quando os empréstimos do BNDES representam um montante significativo da alavancagem total da empresa, ou quando o BNDES assume o risco de crédito da empresa devedora.Tese Essays in empirical asset pricing(2021) Gondo, RaphaelEmpresas com altos ratios de book equity-to-market equity (BE/ME), or empresas de valor, têm mais ativos que firmas com ratios baixos de BE/ME, ou empresas de crescimento. Em recessões, as empresas de valor têm maior custo de liquidação. Consequentemente, essas empresas têm maior risco e retorno, conhecido como value premium. Os ativos intangíveis são, geralmente, bastante específicos `a empresa, o que resulta em custos de liquidação altos. No entanto, padrões utilizados de contabilidade tratam investimentos em intangíveis como despesas e, consequentemente, não são contabilizados no patrimˆonio líquido de BE/ME. N´os encontramos que ajustar BE/ME para intangíveis aumenta o efeito econômico e estatístico no retorno entre firmas comparando com não ajustar para intangíveis. Essas diferenças são maiores nos anos recentes. Adicionalmente, de 1978 a 2018, o Sharpe Ratio do value premium ajustado (intra-indústria) é 193% (71%) maior do que o value premium tradicional. Ainda, encontramos que os resultados apresentados não são baseados na recente alta performance do setor de high-techs, dado que o value premium ajustado ainda existe usando somente as firmas neste setor.