Credibilidade e Volatilidade da Política Monetária: Uma Evidência para a América Latina e Caribe

Abstract

Este estudo investiga a relação entre a credibilidade das autoridades monetárias e a volatilidade da política monetária em países da América Latina e do Caribe que adotam o regime de metas de inflação. O principal objetivo consiste em verificar se níveis mais elevados de credibilidade dos bancos centrais estão associados a menor volatilidade das taxas de juros de política monetária. Para tanto, adota-se o indicador de credibilidade desenvolvido por Levieuge, Lucotte e Ringuedé (2018), que considera os desvios da inflação esperada em relação aos limites da banda de metas, bem como a metodologia EGARCH, conforme discutida por Rossetti, Nagano e Meirelles (2017), para mensuração da volatilidade condicional dos juros. Os resultados indicam que uma maior credibilidade dos bancos centrais contribui para a redução da volatilidade da política monetária, favorecendo a ancoragem das expectativas dos agentes econômicos. Adicionalmente, verifica-se que a volatilidade condicional dos juros das economias observadas está associada a fatores estruturais, como a componente constante da volatilidade, a influência da volatilidade passada, a persistência dos choques e a presença de efeitos alavancagens assimétricos, os quais variam entre os países analisados. Destaca-se, ainda, que, em determinadas economias, choques positivos de política monetária geram efeitos mais pronunciados sobre a volatilidade dos juros do que choques negativos.This study investigates the relationship between the credibility of monetary authorities and the volatility of monetary policy in Latin American and Caribbean countries that have adopted the inflation targeting regime. The main objective is to verify whether higher levels of central bank credibility are associated with lower volatility of policy interest rates. To this end, the credibility indicator developed by Levieuge, Lucotte, and Ringuedé (2018) is adopted, which considers the deviations of expected inflation in relation to the limits of the target band, as well as the EGARCH methodology, as discussed by Rossetti, Nagano, and Meirelles (2017), for measuring the conditional volatility of interest rates. The results indicate that greater central bank credibility contributes to reducing the volatility of monetary policy, favoring the anchoring of economic agents’ expectations. Additionally, it is found that the conditional volatility of interest rates in the observed economies is associated with structural factors, such as the constant component of volatility, the influence of past volatility, the persistence of shocks, and the presence of asymmetric leverage effects, which vary among the countries analyzed. It is also noteworthy that, in certain economies, positive monetary policy shocks generate more pronounced effects on interest rate volatility than negative shocks.