A relação entre Stock-Based Compensation de CEOs e o desempenho das firmas

Abstract

Este trabalho investiga a relação entre a remuneração executiva baseada em ações (Stock-Based Compensation – SBC) e o desempenho financeiro de empresas brasileiras listadas na B3. Fundamentado na Teoria da Agência, o estudo parte da premissa de que mecanismos de incentivo de longo prazo podem alinhar os interesses entre executivos e acionistas, potencializando a geração sustentável de valor. Embora a literatura internacional aponte que os efeitos da SBC sobre o desempenho corporativo dependem de fatores como setor, estágio de maturação e estrutura de governança, ainda são escassas as análises empíricas no contexto brasileiro, que apresenta especificidades regulatórias e institucionais relevantes. Neste estudo, utilizou-se um modelo de regressão com dados em painel, abrangendo uma amostra de empresas brasileiras ao longo de um período de dez anos. A intensidade do uso de SBC foi operacionalizada pela razão entre o valor anual de SBC e a receita líquida, permitindo uma comparação padronizada entre empresas de diferentes portes e setores. Os resultados indicam que, no contexto analisado, não há evidência estatisticamente significativa de que a intensidade da remuneração baseada em ações impacte positivamente o Retorno sobre o Capital Investido (ROIC). A pesquisa contribui para a literatura nacional ao testar, de forma robusta, uma hipótese amplamente explorada em mercados desenvolvidos, ressaltando a importância de considerar as especificidades institucionais e regulatórias brasileiras na análise da eficácia de mecanismos de incentivo baseados em ações.

This study investigates the relationship between executive compensation based on stock (Stock-Based Compensation – SBC) and the financial performance of Brazilian companies listed on B3. Grounded in Agency Theory, the research is based on the premise that long-term incentive mechanisms can align the interests of executives and shareholders, thereby enhancing sustainable value creation. Although the international literature suggests that the effects of SBC on corporate performance depend on factors such as industry, maturity stage, and governance structure, empirical analyses remain scarce in the Brazilian context, which presents specific regulatory and institutional characteristics. In this study, a panel data regression model was applied to a sample of Brazilian companies over a ten-year period. The intensity of SBC usage was operationalized by the ratio between the annual SBC value and net revenue, allowing for standardized comparisons among companies of different sizes and sectors. The results indicate that, within the analyzed context, there is no statistically significant evidence that the intensity of stock-based compensation positively impacts the Return on Invested Capital (ROIC). This research contributes to the national literature by robustly testing a hypothesis extensively explored in developed markets, highlighting the importance of considering Brazilian institutional and regulatory specificities when analyzing the effectiveness of stock-based incentive mechanisms.