Essays on empirical corporate finance
dc.contributor.advisor | MARCO ANTONIO CESAR BONOMO | |
dc.contributor.author | PAULO SERGIO OLIVEIRA RIBEIRO | |
dc.coverage.spatial | São Paulo, SP | pt_BR |
dc.date.accessioned | 2021-09-13T02:20:32Z | |
dc.date.accessioned | 2021-05-23T23:49:47Z | |
dc.date.available | 2021-09-13T02:20:32Z | |
dc.date.available | 2020 | |
dc.date.available | 2021-05-23T23:49:47Z | |
dc.date.issued | 2020 | |
dc.date.submitted | 2020 | |
dc.description.abstract | Esta tese apresenta três ensaios sobre finanças corporativas empíricas. Nela, abordo tópicos sobre política de dividendos, mercados internos de capital e restrições financeiras. Cada artigo é discutido em um capítulo respectivo, conforme detalhado a seguir. O primeiro capítulo é dedicado a testar alternativas teorias de agência sobre dividendos após a promulgação da Lei das Sociedades Anônimas, que reforçou os direitos dos acionistas minoritários. Como resultado do fortalecimento dos poderes legais dos acionistas minoritários, as empresas pagam dividendos mais altos? E as empresas maduras pagam dividendos mais altos? Ou, alternativamente, como os dividendos substituem a proteção legal, as empresas reduzem os dividendos quando os mecanismos de proteção minoritária são acionados? E as empresas que emitem ações no futuro se tornam menos obrigadas a sinalizar a remuneração adequada dos acionistas por meio da política de dividendos? O segundo capítulo analisa como empresas, sem restrições financeiras e pertencentes a grupos corporativos, levantam fundos através de mercados externos de capitais para aliviar as restrições financeiras das afiliadas do mesmo grupo corporativo. As empresas que enfrentam problemas de risco moral podem não ter fluxo de caixa ou liquidez suficiente para investir em projetos com valor presente líquido positivo (empresas com restrições financeiras). O mercado interno de capitais pode ajudar a minimizar esse efeito por meio de empréstimos intragrupo e/ou participações acionárias entre empresas de um mesmo conglomerado. Investigamos então como as empresas mais saudáveis de grupos corporativos se financiam para aliviar a restrição financeira das afiliadas. Para isso, empregamos um rico conjunto de 15 anos de dados de todas as empresas de responsabilidade limitada na Suécia. Esperamos contribuir com a literatura com um novo canal para mitigar restrições financeiras; isto é, a internalização do mercado externo de capitais. Nossas descobertas também podem ajudar no debate sobre a regulamentação de empréstimos entre empresas. O terceiro capítulo avalia os efeitos da seleção e monitoramento de crédito dos bancos de desenvolvimento nas decisões de investimento e financiamento das empresas. O estudo emprega uma metodologia que permite inferir o efeito causal dos empréstimos subsidiados sobre os resultados das empresas. Os resultados mostram que, para a primeira questão de pesquisa discutida no Capítulo 1, no mercado de ações brasileiro com baixa proteção legal (anterior a 1977), as empresas que emitem ações no futuro costumavam sinalizar através de dividendos. Após a instalação da Lei das Sociedades Anônimas em 1977, cobrindo investidores externos à gestão e exigindo pagamentos de dividendos, os dividendos perdem suas propriedades de sinalização, mas as empresas maduras não pagam dividendos mais altos, apoiando assim a narrativa substituta de dividendos. Na segunda questão de pesquisa, encontramos uma evidência descritiva da afiliação de grupos de negócios, aliviando as restrições financeiras das afiliadas. Exploramos ainda uma nova variável instrumental para avaliar um efeito causal através do mecanismo intragrupo proposto. Assim que obtêm empréstimos intragrupo, essas firmas afiliadas aumentam seus investimentos, pagam sua dívida externa ou mantêm esses fundos como liquidez adicional. Para o tópico de pesquisa do Capítulo 3, os resultados gerais mostram que o BNDES não melhorou o nível de investimento das empresas. O BNDES pode melhorar a taxa de investimento de uma empresa quando os empréstimos do BNDES representam um montante significativo da alavancagem total da empresa, ou quando o BNDES assume o risco de crédito da empresa devedora. | pt_BR |
dc.description.other | This thesis presents three essays on empirical corporate finance. I cover topics on dividend policy, internal capital markets, and financial constraints. Each essay is shown in each respective chapter, described as follows. The first chapter is devoted to test alternative agency theories of dividends following the enactment of a Company Law, observant of minority shareholders rights. As an outcome of the strengthening of minority shareholders legal powers, do companies pay higher dividends? And do mature firms pay higher dividends? Or alternatively, because dividends are substitutes to legal protection, do companies lower dividends when minority protection mechanisms are put to work? And do firms issuing equity in the future become less compelled to signal proper shareholder’s remuneration through dividends? The second chapter analyzes how unconstrained firms in corporate groups raise funds through external capital markets in order to alleviate affiliates’ financial constraints. Firms facing moral hazard concerns may have not enough pledgeable income or liquidity to invest in projects with positive net present value (financially constrained firms). Internal capital markets can help minimize this effect through within-group lending and cross-firm equity investment. We investigate then how healthier firms in corporate groups finance themselves in order to alleviate affiliates’ financial constraint. To do so we employ a rich dataset of all limited liability companies in Sweden over 15 years. We expect to contribute to the literature with a new channel for mitigating financial constraints; i.e., internalizing external capital markets. Our findings may also help the debate on intercompany loans regulation. The third chapter evaluate the effects of development banks’ credit selection and monitoring on firms’ investing and financing decisions. I employ a methodology that allows one to infer the causal effect of subsidized loans on firm outcomes. Results show that, for the first research question discussed in Chapter 1, in the pre-1977 low legal protection Brazilian stock market, firms issuing equity in the future used to signal through dividends. After the installment of a Company Law in 1977 covering outside investors and mandating dividend payments, dividends lose their signaling property, but mature firms do not pay higher dividends, thus supporting the substitute narrative of dividends. In the second research question, we find a descriptive evidence of business groups affiliation alleviating financial constraints of affiliates. We further explore a novel instrumental variable to evaluate a causal effect through the within-group mechanism proposed. Once they obtain intragroup loans, these affiliate firms increase their investments, pay back their external debt, or hold these funds as additional liquidity. For the research topic on Chapter 3, overall results show that BNDES did not improve firms’ investment rate. BNDES may improve a firm’s investment rate when BNDES loans represent a significant amount of a firm’s total leverage or when BNDES bears borrowers’ credit risk. | pt_BR |
dc.format.extent | 136 f. | pt_BR |
dc.identifier.uri | https://repositorio.insper.edu.br/handle/11224/2870 | |
dc.language.iso | Inglês | pt_BR |
dc.rights.uri | TODOS OS DOCUMENTOS DESSA COLEÇÃO PODEM SER ACESSADOS, MANTENDO-SE OS DIREITOS DOS AUTORES PELA CITAÇÃO DA ORIGEM. | pt_BR |
dc.subject | Política de dividendos, mercado interno de capitais, restrição financeira. | pt_BR |
dc.subject | Dividends policy, internal capital markets, financial constraints | pt_BR |
dc.title | Essays on empirical corporate finance | pt_BR |
dc.type | doctoral thesis | |
dspace.entity.type | Publication | |
local.contributor.boardmember | Ricca, Bernardo | |
local.contributor.boardmember | Cunha, Igor | |
local.contributor.boardmember | Schiozer, Rafael | |
local.contributor.boardmember | Novaes, Walter | |
local.type | Tese | pt_BR |
relation.isAdvisorOfPublication | d54ec806-4e91-4f4f-8724-e3a23d67b3aa | |
relation.isAdvisorOfPublication.latestForDiscovery | d54ec806-4e91-4f4f-8724-e3a23d67b3aa | |
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