Essays in empirical finance

Abstract

Essa tese é composta por três artigos, todos explorando a relevância de fatores financeiros no comportamento dos retornos de ativos e na precificação de risco. Emtodos os capítulos, a estrutura de fatores e suas implicações na volatilidade e nos retornos desempenham um papel central. O primeiro capítulo investiga a relação entre fatores de risco financeiro e a renda do trabalho, com foco no fator Value. A análise documenta como o crescimento dos rendimentos laborais se expõe aos fatores de risco de ações, revelando heterogeneidade substancial nas exposições a risco financeiro entre diferentes segmentos da força de trabalho. O estudo identifica que a assimetria nos rendimentos laborais está correlacionada positivamente com o fator Value, sugerindo que aspectos relacionados a empregos ou setores de valor podem contribuir para a probabilidade de flutuações expressivas nos rendimentos. O segundo capítulo examina a volatilidade dos fatores de risco e sua influência sobre a variação transversal nas expectativas de retornos das ações. O estudo propõe ummodelo no qual a volatilidade dos fatores é consideradaumelemento de risco e analisa como as inovações na volatilidade dos fatores impactam os retornos dos portfólios. A pesquisa identifica umfator comum de volatilidade, construído a partir da análise de componentes principais, que ajuda a explicar parte da variação nos retornos esperados das ações, destacando a necessidade de incorporar tais fatores de volatilidade na análise de precificação de ativos. O terceiro capítulo explora a relação entre política e retornos acionários, focando em um fator baseado no alinhamento partidário das empresas. A pesquisa documenta a existência de um prêmio associado a ações alinhadas ao Partido Republicano nos Estados Unidos, independente do partido no poder. A análise sugere que esse fator político não é explicado por fatores tradicionais de risco, ciclo econômico ou viés setorial, indicando a presença de uma anomalia de precificação de ativos associada à ideologia política corporativa.

This thesis consists of three chapters, all examining the role of financial risk factors in asset returns and risk pricing. In each chapter, factor structures and their implications for volatility and returns play a central role. The first chapter investigates the relationship between financial risk factors and labor income, focusing on the Value factor. The analysis documents how labor earnings growth is exposed to the equity risk factors, revealing substantial heterogeneity in financial risk exposures across different worker profiles. The study identifies a positive correlation between earnings skewness and the Value factor, suggesting that value-related jobs or industriesmay contribute to the likelihood of pronounced earnings fluctuations. The second chapter examines factor volatility and its impact on the cross-section of expected stock returns. The study proposes a model in which factor volatility is considered a fundamental source of risk and analyzes how innovations in factor volatilities affect portfolio returns. The research identifies a common volatility factor, constructed through principal component analysis, that helps explain stock return variation, emphasizing the importance of incorporating factor volatility considerations into asset pricing models. The third chapter explores the intersection of politics and asset returns by constructing a factor based on firms’ political alignment. The research documents the existence of a premium associated with stocks linked to the Republican Party in the United States, independent of the party in power. The analysis suggests that this political factor is not explained by traditional risk factors, business cycles, or sector biases, indicating the presence of a pricing anomaly associated with corporate political ideology.