Mestrado Profissional em Economia
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Dissertação Apreçamento de créditos de carbono por meio de modelos estocásticos: European Allowance Units da segunda fase do European Union Emission Trade Scheme(2007) Fraga, Rodrigo MaritiNo ano de 2006, o mercado mundial de crédito de carbono movimentou o equivalente a 22,5 bilhões (vinte e dois bilhões, e quinhentos milhões de euros), tendo sido transacionados aproximadamente 1,6 bilhões de toneladas de créditos de carbono, segundo a Point Carbon (2007). Dada importância de tal novo mercado, a partir de uma adaptação dos modelos e da metodologia apresentada em Xu (2004), a presente dissertação avalia empiricamente por meio dos dados diários dos preços à vista e futuros de European Allowance Units – EUAs negociados na European Climate Exchange – ECX, no período de 3 de maio de 2005 a 29 de junho de 2007, se modelos de reversão à média são capazes de refletir de modo adequado a distribuição real observada nos preços dos créditos de carbono para a segunda fase do EU ETS – European Union Emission Trade Scheme. Para isso, foi construída uma carteira em bases diária formada com preços à vista teóricos das European Allowance Units da segunda fase do EU ETS, e com os contratos futuros existentes em cada dia de modo a estimar os parâmetros livres de risco que permitissem que os preços futuros teóricos fossem iguais aos preços futuros reais observados no mercado. A fim de testar o poder de previsão de cada modelo, testou-se após o processo de calibragem se as curvas do futuro geradas pelos modelos refletiam as curvas do futuro, e foram analisados os modelos que atenderam a tal critério de exclusão. Os resultados encontrados na presente pesquisa dão suporte à conclusão de que as European Allowance Units da segunda fase do EU ETS podem ser apreçadas por meio dos modelos de dois fatores, com reversão à média e sazonalidade, apresentados por Xu (2004) para apreçar gás natural. Todavia, apesar destes modelos terem sido capazes de refletir adequadamente as curvas dos mercados futuros reais, os gráficos qq plot apresentados nas Ilustrações 21 a 23 abaixo demonstram que a distribuições das séries de preços de European Allowance Units não são normais. Esse resultado mostra que os modelos utilizados não capturam adequadamente as distribuições nas caudas das séries, e que talvez fosse adequado à inclusão de volatilidade (variância) estocástica nos modelos, tal como volatilidade GARCH, transformando os modelos em modelos de três fatores estocásticos. Esta dissertação teve por objeivo avaliar European Allowance Units da segunda fase do EU ETS por meio de processos estocásticos, e apresentar: (i) os parâmetros livres de risco que podem ser utilizados para apreçar outros derivativos relacionados a créditos de carbono, tais como opções, swaps, futuros de CER, dentre outros; e (ii) modelos calibrados para preços de European Allowance Units que podem ser utilizados no desenvolvimento de ferramentas de gestão de risco de mercado para preços de European Allowance Units.Dissertação Avaliação de medida alternativa de liquidez no mercado acionário brasileiro(2012) Joaquim, Rubens Fernando Dos RiosEste trabalho tem o objetivo de verificar a existência de um prêmio de risco de liquidez no mercado acionário brasileiro e seus efeitos na composição dos retornos esperados dos ativos deste mercado através do uso de uma medida alternativa de liquidez. Para isso constrói-se a série temporal de uma medida de liquidez proposta por Pastor e Stambaugh (2003) e apura-se o prêmio de liquidez utilizando-se um modelo com os três fatores de Fama e French (1993), além da medida de liquidez. Analisam-se diferentes janelas de tempo para verificar como a liquidez se altera ao longo do tempo, no período entre 1994 e o terceiro trimestre de 2011. Os resultados obtidos mostram que o fator de liquidez é significativo na composição dos retornos dos ativos que compõem o mercado acionário brasileiro e, como esperado, agrega um prêmio a estes retornos para compensar o risco de liquidez assumido pelos investidores.