Mestrado Profissional em Economia
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- Aplicação do Isolation Forest como modelo não supervisionado para identificação de potenciais manipulações de preços no mercado de ações brasileiro(2023) Martinez, Carlos Henrique BordignonNos últimos anos, quando a taxa Selic chegou a níveis de 2,0%, o mercado financeiro se tornou uma alternativa atrativa para investidores pessoa física que buscavam rendimentos superiores a produtos atrelados a essa taxa. O assunto foi impulsionado pela mídia, por influenciadores em redes sociais e por parte de participantes do mercado que buscavam atrair o maior número de pessoas para investir no mercado financeiro. A alta visibilidade e vultuosos rendimentos prometidos, atraíram criminosos para prática de atividades ilícitas, que vão desde pirâmides financeiras até organização de grupos para manipulação de preços de ativos negociados em ambientes eletrônicos como a bolsa de valores. Esse contexto trouxe à tona a necessidade do aprimoramento de técnicas para identificação de manipulação de preço no ambiente de negociação eletrônica em todo o mundo, a fim de garantir a integridade e transparência para aqueles que utilizam o mercado financeiro como meio de investimento. Esse trabalho investiga a capacidade para identificação de potenciais manipulações, por meio da aplicação do Isolation Forest como um método não supervisionado de detecção de anomalias.
- Modelo de previsão de preço futuro de petróleo bruto nos Estados Unidos(2023) Guelman, BeatrizA indústria do petróleo ocupa um lugar de importância na economia mundial; segundo a Statistical Review of World Energy, publicada em 2021, mais de 80% da energia consumida no mundo é fruto de combustível fóssil. Dentro da indústria do petróleo, a economia americana e, consequentemente, o dólar ocupam um lugar de importância na indústria do petróleo principalmente após o ano de 1974. O entendimento do comportamento do petróleo e como ele se relaciona com o mercado financeiro é importante não apenas para empresas produtoras de mercadorias ou commodities, que são afetadas diretamente pela variação dos preços, mas também para investidores da bolsa, gerentes de portifólio e especuladores em geral; o petróleo é chave para a construção de portifólios bem diversificados e para decisões financeiras que maximizam retornos e otimizam as decisões de risco. O principal objetivo deste trabalho é examinar diferentes modelos de previsão para os preços futuros do petróleo nos Estados Unidos. Três modelos são examinados para identificar empiricamente o modelo com maior precisão e melhores resultados preditivos. Foram feitas previsões sob os modelos Autorregressivo e de Médias Móveis Integrado (ARIMA), Vetor Autorregressivo (VAR) e de Random Forest para os períodos de 01 de janeiro de 2019 a 01 de dezembro de 2019 e 01 de julho de 2021 a 01 de junho de 2022. O modelo VAR, se comparado aos três modelos selecionados e com os parâmetros utilizados, conseguiu descrever melhor o cenário econômico e o petróleo como um agente econômico e financeiro, levando em consideração seus componentes e relação com outros fatores. Contudo, o modelo de Random Forest tem maior sensibilidade em capturar as movimentações e os choques no preço, demonstrando quedas e altas ao longo do tempo.
- Efeitos de política monetária no brasil: identificando o efeito informação(2023) Kucinski Carreira, FernandoO presente trabalho tem como objetivo estudar o efeito informação contido nas publicações de decisões do Comitê de Política Monetária (COPOM) e seus efeitos sobre atividade econômica, inflação e taxa de juros. Para isso, utilizamos de ferramentas de análise textual para identificar surpresas narrativas, conjuntamente com diversos estudos diferentes que identificaram choques de política monetária no mesmo período de comunicações do Banco Central. Com os dados mencionados acima, utilizamos o método de projeção local para estimar efeitos de impulso-resposta sobre as variáveis econômicas. Nossos resultados demonstraram a importância de se estudar choques de efeito informação separadamente de choques de política monetária, e de outros ganhos ao analisar os choques de efeito informação específicos de alguns campos da economia.
- Futebol como proxy para sentimento: evidência no mercado brasileiro de ações(2023) Mendes, Guilherme MucciEste estudo tem por objetivo investigar a hipótese de que os resultados esportivos do Campeonato Brasileiro de futebol afetam o humor dos agentes econômicos e, por consequência, o mercado de ações. É proposta uma expansão do estudo feito por Bankers (2014). Essa relação é investigada utilizando dados diários da BM&F Bovespa, no período de 02 de Janeiro de 2003 até 31 de Março de 2021, e todos os jogos do Campeonato Brasileiro da Série A disputados nesse período. O método utilizado para análise é o de regressão linear múltipla em dois estágios. Usando esses modelos, não foram encontrados retornos anormais estatisticamente significativos no mercado de ações brasileiro após as partidas de futebol. Esses resultados indicam que não podemos descartar a hipótese de que o mercado de ações brasileiro seja, sob esse aspecto, eficiente. As conclusões estão em linha com o encontrado na literatura e vão de encontro com os resultado obtidos por Ashton, Gerrard e Hudson (2003) e Edmans, Garcia e Norli (2007) em trabalhos anteriores relacionados ao assunto.
- Redução na remuneração variável de trabalhadores autônomos e efeito sobre a produtividade: análise no mercado de corretores imobiliários(2023) Santos, Lucas de Almeida Pinho dosA produtividade de um trabalhador autônomo é diretamente impactada, tanto pelo valor, quanto pelo modelo de remuneração deste, além de características culturais e de mercado. Em diversos experimentos, é provado que, de maneira geral, um aumento na remuneração variável de um trabalhador tende a aumentar a produtividade deste. Neste estudo, foram utilizadas técnicas estatísticas para isolar o efeito específico da diminuição na fórmula de remuneração de um grupo de corretores imobiliários e interpretá-lo tanto do ponto de vista do trabalhador quanto da firma. Para tal, foram utilizados dados de atividades de corretores autônomos captados por uma empresa de tecnologia de compra e venda de imóveis em três grandes centros urbanos brasileiros. De fato, a produtividade destes trabalhadores é negativamente impactada nas diferentes variáveis consideradas dentro do cenário estudado. Ainda assim, prova-se que essa esperada redução na produtividade pode ser compensada pelo impacto positivo na estrutura de custos da firma, sendo a decisão ótima em a depender dos salários praticados e do poder de mercado da firma em questão.
- Estudo do IVol-BR como preditor de retornos futuros do Ibovespa entre 2011 e 2022: uma abordagem utilizando vetores autorregressivos(2023) Orsoni, Tiago BarbosaA previsão de retornos futuros é desafio frequente para os agentes do mercado financeiro. Uma das variáveis utilizadas para previsão é o índice de volatilidade implícita do mercado acionário. O objetivo deste estudo é avaliar o poder preditivo do IVol-BR sobre diferentes períodos de retorno futuro do Ibovespa com a adição de variáveis macroeconômicas como preditoras e utilizando como metodologia a estimação de vetores autorregressivos, o teste de causalidade de Granger e as funções de resposta ao impulso. Os resultados obtidos mostram que o IVol-BR possui capacidade preditiva, mas com baixo impacto nos retornos futuros. Adicionalmente, confirma-se a capacidade preditiva do risco-país e das relações entre os diferentes períodos de retorno futuro entre si.
- Fintechs: determinantes do financiamento de venture capital no Brasil em diferentes estágios(2023) Silva, Dean Ribeiro daFintechs são agentes precursores dos avanços tecnológicos no mercado financeiro e desempenham papel importante na inclusão financeira, especialmente em países emergentes. O sucesso de fintechs está condicionado à sua sobrevivência em ambientes muitas vezes desfavoráveis à iniciativa empreendedora, razão pela qual se faz necessário compreender os fatores econômicos e relacionados à fundação da fintech que impactam a incidência de eventos de captação de recursos em estágios iniciais da sua existência. Para entender os efeitos de variáveis econômicas, setores específicos de serviço prestado e outras características de cada fintech brasileira sobre a incidência de eventos de captação específicos de estágios iniciais das startups, este estudo aplicou o modelo de sobrevivência para riscos competitivos proposto por Fine e Gray (1999) e observou que a localização geográfica, o total investido no Brasil nas modalidades de private equity e venture capital, a captação de recursos do tipo seed e setores específicos de serviços contribuem para a incidência de captações do tipo pre-seed, seed e series A.
- Misvalutation e economia comportamental: empresas brasileiras pré e pós pandemia Covid - 19(2023) Giovanelli, Leonardo GandurEste estudo tem como principal objetivo avaliar como a pandemia gerada pelo Covid 19 afetou a precificação de ativos brasileiros. Para isto são utilizados conceitos da economia clássica e da economia comportamental. A economia clássica considera que os preços dos ativos refletem toda informação pública e privada disponível. Além desta premissa, também considera que os agentes econômicos possuem tempo e recursos de forma que isto não seja um fator limitante na utilização da informação em benefício próprio ou para otimizar a gestão de uma carteira de investimentos. Desta forma anomalias no preço de ativos, como observadas em 2000 com a crise da internet ou em 2008 com a crise do subprime não deveriam ocorrer, pois os ativos estariam bem precificados, todavia, além das crises citadas, outras anomalias também ocorreram. Neste cenário que a economia comportamental passa a ser estudada de forma a complementar modelos tradicionais. A pandemia causada pelo Covid-19 iniciada em 2020 além da crise sanitária, também causou stress financeiro. Tendo o período pré-pandemia representado por 2019 e pós pandemia representado por 2021, este estudo compara a precificação de ações brasileiras dos setores de aviação, financeiro e varejo. A hipótese inicial é que o stress causado pela pandemia geraria pessimismo no mercado financeiro e ações passariam a ser precificadas com tendência de subavaliação. O resultado obtido confirma a hipótese inicial, uma vez que ações supervalorizadas passaram a ser bem precificadas ou subavaliadas.
- Desvios alocativos na gestão de fundos de pensão: análise do programa de auditoria contra a corrupção(2023) Fernandes Junior, Sergio Luiz RossiAs auditorias por sorteio da CGU permitiram que vários estudos analisassem os efeitos da corrupção nos municípios auditados. Como complemento, este trabalho analisou os efeitos destas auditorias na alocação de recursos dos fundos de Regime Próprio de Previdência Social. Dentre as variáveis de interesse, a quantidade de ativos existentes nos fundos, antes e depois das auditorias, apresentou uma redução para os grupos auditados em outubro de 2011 e fevereiro de 2015, indicando que para alguns grupos auditados, houve uma tendência dos fundos RPPS reduzirem na média em 0,7 a quantidade de ativos investidos em seu portfólio após o sorteio. Porém, esse valor não se mostrou economicamente relevante e, de modo geral, não há evidências de mudanças alocativas nos fundos RPPS, uma vez que o município tenha sido sorteado.
- Fatores macroeconômicos e a taxa de falência agregada das FinTechs(2023) Diz, Patrícia HiranoFinTechs são startups que buscam soluções tecnológicas que favoreçam a eficiência e a redução de custos para os produtos da indústria financeira. As inovações propiciadas pelas FinTechs estão se consolidando como principal agente transformador dos serviços financeiros, pois a tecnologia proporcionada por tais negócios promove a ampliação do acesso aos diversos produtos deste segmento, estimula o emprego, a renda e o crescimento econômico. Por esta razão, as FinTechs têm atraído a atenção de investidores e acadêmicos nos últimos anos. Mas, ainda que tais startups estejam interessadas no sucesso de seus negócios, muitas falham e tornam-se insolventes. Perante esta realidade de elevado nível de falência, compreender os fatores que contribuem para a mortalidade destas organizações, pode ser uma questão importante para fundadores, instituições financiadoras ou formuladores de políticas públicas, visto que antecipar uma situação de risco é fundamental para desencadear ações preventivas ou alternativas que reduzam, em última instância, o custo de uma inevitável insolvência. Diante do contexto apresentado, este estudo analisou por meio de um modelo de regressão com dados em painel dinâmico, a relação entre os fatores macroeconômicos e a taxa agregada de falência das FinTechs dos dez maiores países em número total de startups segundo o site Startup Ranking (2022): Estados Unidos, Reino Unido, Canadá, Austrália, Índia, Alemanha, França, Brasil, Espanha e Indonésia, para o período compreendido entre 2010 e 2020. A amostra é composta por 9.970 FinTechs que declararam falência e 137.993 FinTechs ativas, totalizando 147.963 FinTechs. Os resultados demonstraram que as atividades do mercado de ações, a taxa de desemprego, a taxa de abertura de novas FinTechs, o índice de percepção da corrupção e a qualidade das regulamentações são determinantes da falência agregada das FinTechs e sugerem que fatores macroeconômicos podem influenciar o nível de insolvência dos países desenvolvidos de forma diferente dos países emergentes.
- An Economic Analysis of the Regulation of Security Tokens in Brazil(2023) Savastano, Bruno Barreto MesianoEveryday new kinds of digital assets are created around the world, each of them for a specific purpose, under a specific set of rules. One of these kinds of assets is the security token. Their regulation in Brazil under the jurisdiction of the CVM is the object of this study, which aims to contribute to the discussion by (i) compiling a critical review of prominent works that tackle the matter of digital asset regulation under the scope of Law & Economics; (ii) discussing the definition of some of the terms used in recent regulation; (iii) providing an updated outline of what the digital asset regulatory framework looks like; and (iv) doing a game-theoretical exercise to understand how security tokens should be regulated by the CVM. Results suggest that digital asset prices, trading volume and market size are negatively affected by news of regulation in different jurisdictions, especially for security tokens; jurisdictions with inclusive political institutions tend to regulate the matter of digital assets more carefully, whereas jurisdiction with extractive political institutions tend to ban it or not regulate it; Brazilian regulators have started regulating the matter of digital assets service providers and the CVM has issued a guidance on how the matter of digital assets should be interpreted, particularly under its jurisdiction; there is a lack of unity on how the world defines digital assets and related terms, as well as on how different jurisdictions regulate the matter, which can cause confusion for investors, especially because of a general use of functional definitions; the CVM should consider giving an economic incentive to private investors to incentivize high compliance, and, in turn, passing soft regulation on the matter, which is being accomplished currently with the regulatory sandbox.
- Retorno e risco de investimentos em Startups de base tecnológica: uma visão empírica do mercado brasileiro(2023) Mendes, Gustavo Adolfo dos SantosA avaliação de risco e retorno de Startups mostra-se um desafio por falta de divulgação de valores de suas ações ou cotas, dado que o valuation destas é observado apenas quando há um evento de liquidez, causando efeito de stale-price. Ainda, quando o valuation é divulgado, a informação é geralmente autodeclarada e relativa às Startups com desempenhos significativamente superiores comparados às demais, causando um viés de seleção. A metodologia econométrica proposta pelo presente artigo trata o problema de atemporalidade da divulgação dos valuations, a fim de possibilitar análise de risco e retorno por meio de métodos de regressão linear, e aplica procedimento de Heckman para correção do viés de seleção. Nossos resultados mostraram-se consistentes para avaliar o comportamento do risco desses ativos e, com dados de Startups brasileiras, podemos observar tendência delas se comportarem como empresas growth stock, quando aplicado a regressão com os fatores de Fama e French.
- How car rental companies affect car prices?(2023) Molero, Lucas SenaThe car rental sector increased relevance for Brazilian automakers has raised questions on the trade-offs born out of this relationship. Using the covid-19 pandemic as a natural experiment setup and the differences in differences methodology we find that car models that are often sold to car rental companies faced higher depreciation relative to retail-oriented car models during the pandemic. We also find that new car prices behaved similarly for both groups. These results suggests that the trade-off for car manufacturers is limited.
Dissertação Mensuração do Value at Risk de uma carteira de ações em períodos de crise(2022) Giraldi, Juliana ForesAo longo dos últimos anos, podemos ver um apelo generalizado por um melhor gerenciamento dos riscos financeiros enfrentados pelas empresas, sendo necessário a adoção de estratégias mais contundentes para sobreviverem aos diversos efeitos ocasionados por esses riscos. Esse assunto torna-se cada vez mais relevante no mercado, dada a sofisticação e aumento da complexidade das operações financeiras e pelos efeitos das crises financeiras globais que expõem as instituições a diferentes riscos que prejudicam o mercado como um todo. Ferramentas que minimizam eventuais perdas financeiras quando bem geridas podem proporcionar maior competitividade para as organizações, gerando maior valor agregado e crescimento sustentável. Com isso, o trabalho avalia a capacidade preditiva dos riscos em períodos de crise comparando as metodologias tradicionais para cálculo do Value at Risk (VaR) com o método de VaR baseado na Teoria dos Valores Extremos (EVT), em uma carteira de ações que representa o Índice da Bolsa de Valores de São Paulo (Ibovespa). A fim de comparar os respectivos desempenhos dos diferentes modelos a um nível de confiança, aplicou-se o backtesting, provando que o modelo baseado na Teoria dos Valores Extremos fornece previsões mais adequadas para a série do Ibovespa- Os determinantes da sobrevivência de startups em mercados emergentes(2022) Deliberato, Rodrigo de SouzaVivenciamos a era pós-digital, marcada pelo crescimento exponencial de tecnologias que transformaram a sociedade que conhecíamos. Para o mundo corporativo não foi diferente. Por ser ainda recente, a variedade de estudos referentes a determinantes de sobrevivência de empresas vem crescendo a cada ano, demonstrando sua crescente relevância para o mercado e a academia. Quando se trata de startups em mercados emergentes, este tópico se torna ainda mais atrativo dado o alto potencial de geração de empregos e crescimento econômico para os países em questão. A fim de ampliar a literatura neste âmbito, o presente trabalho teve como objetivo identificar os possíveis determinantes da sobrevivência de startups em mercados emergentes por meio de um estudo em que foram utilizados dados de 53999 empresas presentes em 24 países, entre os anos de 2010 e 2021, extraídos das bases de dados da empresa Cruchbase através da regressão de riscos proporcionais de Cox. O estudo levanta evidências de que as variáveis relacionadas a quantidade de funcionários, indústria, taxa média de empréstimo, investimentos em P&D do país, receita da empresa por funcionário, estágios de financiamento e quantidade de fundadores são estatisticamente significantes para a sobrevivência de startups em mercados emergentes e fatores os quais podem contribuir para tomadas de decisões de investidores e governos em criação de políticas de fomento ao mercado.
Dissertação Impacto da COVID-19 nos investimentos de companhias brasileiras de capital aberto(2022) Vita, Lucas Novello DeEsta dissertação de mestrado tem objetivo analisar o impacto da crise do COVID-19 nos investimentos das firmas durante o choque econômico. Analisamos empresas brasileiras de capital aberto entre o primeiro trimestre de 2017 e o terceiro trimestre de 2021. Aproveitamos o choque econômico provocado pela pandemia para observar o impacto da crise sobre os investimentos das empresas, observando o momento pré-crise e pós crise, adotando como método a análise de dados em painel dinâmico pelo Método dos Momentos Generalizados (GMM). Observamos redução de 53% nos investimentos das firmas na crise de 2020, impacto econômico relevante. Realizamos teste placebo comparando a crise do COVID-19 com as crises de 2008 e 2015. Analisamos diferenças nos investimentos entre empresas restritas e não restritasutilizando as métricas de KZ, WW, HP e de tamanho. Os resultados indicam que a natureza do choque de 2020 difere da crise financeira de 2008 e 2015. Em um momento de redução da demanda de investimentos e incerteza da pandemia em relação ao futuro, sugere que empresas tenham adiado os investimentos.Dissertação Estimation of the Brazilian Sovereign Default Risk through the Jump to Ruin model over the IBOVESPA Index and USD/BRL Options(2022) Pascowitch, Felipe de Souza QueirozO modelo Jump to Ruin é um caso especial do Modelo Jump, proposto por Merton (1976), no qual o preço do título subjacente vai a zero. O Jump Model adapta uma importante premissa de Black & Scholes (1973) de que os preços seguem um caminho aleatório contínuo, resultando em preços seguindo um movimento browniano geométrico. Neste trabalho será aplicado o Modelo Jump to Ruin às Opções do Índice IBOVESPA e do Câmbio USD/BRL com o objetivo de inferir o risco soberano embutido nos valores dessas opções. Em seguida, o risco soberano calculado será comparado com os Credit Default Swaps brasileiros para avaliar a precisão da estimativaDissertação Previsão através de técnicas de machine learning de períodos risk-off no Brasil(2022) Fernandes, Carlos Vinícius CotrimEste artigo utiliza técnicas de machine learning como K-médias e clusters hierárquicos e o comovimento dos principais ativos financeiros brasileiros ligados aos mercados de juros, câmbio e renda variável para identificar períodos popularmente conhecidos como risk-on e risk-off no Brasil. Após identificar os períodos, busco prevê-los com o uso de diversas variáveis macroeconômicas em defasagens de três, seis e doze meses com relação aos períodos encontrados e Random Forests. Aqui temos a contribuição relevante de variáveis não frequentemente utilizadas para previsões como dados de emprego e índices de preços. Por fim, realizo simulações de carteiras com os ativos brasileiros e as previsões obtidas, buscando mostrar uma aplicação possível para os períodos risk-off encontrados e as previsões das Random Forests, nessas simulações temos ganho de rentabilidade independente da defasagem em relação ao portfólio 60/40 e ganho de rentabilidade das defasagens 6 e 12 meses em relação ao CDIDissertação Evaluating Internet and Social Media Impact on Political Polarization: Evidence From Worldwide Elections Data(2022) Ribeiro, Marcel SoaresNós estudamos a questão da polarização política e se a Internet em geral e as redes sociais em particular exercem algum efeito nela utilizando dados eleitorais mundiais. Nós utilizamos uma medida de polarização definida para cada país e cada ano derivada de orientação política, dados sobre conexões fixas e móveis de Internet e representamos a utilização de redes sociais em cada país por meio de dados de buscas do Google por palavras-chave relacionadas. Estimamos uma série de modelos com efeitos fixos e tendo polarização como objetivo e Internet e redes sociais como regressores. Encontramos evidência de que o efeito total da Internet é no máximo pequeno. Também estudados o papel do Facebook, do Twitter e do Youtube separadamente, mas não encontramos nenhuma evidência conclusiva de seus efeitosDissertação Conhecimento e meio ambiente: efeitos do ensino superior no uso da terra e consequências no desmatamento(2022) Spiri, FelipeO presente estudo tem o objetivo de avaliar o efeito da criação de novos cursos de ciências agrícolas ofertados por instituições federais de ensino superior no uso da terra, produção agropecuária e adoção de boas práticas agrícolas, com o intuito de identificar possíveis consequências nas áreas de matas nas fazendas brasileiras. Com dados em painel obtidos a partir das pesquisas do Censo Agropecuário, Produção Agrícola Municipal e do Censo da Educação Superior, e a partir de uma variação exógena, relacionada à expansão das universidades federais no início dos anos 2000, diante do programa de apoio a planos de reestruturação e expansão das universidades, obtém-se o efeito da presença dos novos cursos pelo método de diff-in-diff. Os resultados apontam que a presença dos cursos de ciências agrícolas não exerceu influência substancial nas áreas totais das fazendas, em seu perfil de uso e na adoção de práticas agrícolas, sem pressão ambiental nas áreas de fronteiras agrícolas. Por outro lado, foi observado um aumento da produção de soja em detrimento da produção de cana-de-açúcar nas áreas tratadas, principalmente em locais com elevado potencial agronômico de soja sob regime de alta tecnologia, sugerindo a introdução de um novo método de cultivo que combina soja e milho nesses locais. Essa variação destaca a importância do conhecimento gerado pela presença das universidades e seu impacto em setores econômicos.