“Post-Earnings Announcement Drift” no mercado acionário brasileiro: uma análise sob a ótica do comportamento dos investidores.

Abstract

Este trabalho investiga a ocorrência do fenômeno de “Post-Earnings Announcement Drift” (PEAD) no mercado acionário brasileiro, analisando sua relação com o comportamento dos investidores após os anúncios trimestrais de resultados financeiros. Por meio de uma amostra composta por 3.301 anúncios de 94 empresas que integraram o Ibovespa entre 2012 e 2019, evidenciamos que o PEAD permanece ativo no mercado brasileiro. Desenvolvemos uma métrica mais robusta que o tradicional “Standardized Unexpected Earnings” (SUE) para medir surpresas nos resultados. Essa abordagem utiliza os retornos pós-anúncio ajustados pelo beta de mercado, oferecendo uma mensuração mais precisa, ao captar tanto fatores quantitativos quanto qualitativos e eliminar o impacto de movimentos gerais do mercado. Os resultados demonstram que o PEAD é mais acentuado em empresas de menor capitalização, corroborando estudos anteriores que associam a intensidade do fenômeno a menor liquidez e eficiência informacional das empresas de menor porte. Além disso, identificou-se que investidores pessoa física adotam um comportamento “contrarian”, comprando ações após surpresas negativas e vendendo-as após surpresas positivas. Esse comportamento persiste por dias após os anúncios, atrasando a incorporação das novas informações aos preços e contribuindo para a persistência do PEAD. Os achados reforçam a relevância do PEAD no mercado brasileiro e destacam o impacto do crescente protagonismo de investidores pessoa física na dinâmica do mercado. Concluímos que o fenômeno oferece oportunidades estratégicas para gestores e investidores interessados em explorar ineficiências no mercado acionário brasileiro.This study investigates the presence of the Post-Earnings Announcement Drift (PEAD) phenomenon in the Brazilian stock market, analyzing its relationship with investor behavior following quarterly earnings announcements. Using a sample of 3,301 announcements from 94 companies listed on the Ibovespa between 2012 and 2019, we demonstrate that PEAD remains active in the Brazilian market. To measure earnings surprises more accurately, we developed a metric more robust than the traditional Standardized Unexpected Earnings (SUE). Our approach leverages post-announcement returns adjusted by market beta, capturing both quantitative and qualitative factors while isolating the effects of overall market movements, resulting in a more reliable and comprehensive measurement. The results show that PEAD is more pronounced among smaller companies, aligning with the literature that links the intensity of the phenomenon to lower liquidity and informational efficiency in such firms. Furthermore, individual investors exhibit a contrarian behavior, characterized by buying stocks after negative surprises and selling them after positive ones. This pattern persists for several days following the announcements, delaying the incorporation of new information into prices and contributing to the persistence of PEAD. The findings highlight the relevance of PEAD in the Brazilian market and emphasize the growing influence of individual investors on price dynamics. We conclude that the phenomenon presents strategic opportunities for asset managers and investors seeking to exploit inefficiencies in the Brazilian stock market.