Dissertação de Mestrado

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Apreçamento da convexidade de derivativos indexados ao percentual do CDI no modelo de Black-Derman-Toy
(2015) Gomes, Rafael Pistelli
Devido à característica estocástica das taxas de juros e ao efeito composto da composição do fator diário de derivativos indexados ao percentual do CDI, os derivativos indexados a percentuais do CDI diferentes de 100% possuem intrinsecamente tanto risco de delta quanto risco de convexidade (ou gamma) quanto às oscilações da taxa de juros de mercado. Enquanto o primeiro risco é corretamente mensurado pelo mercado, o segundo risco segue sendo ignorado ou mal precificado no apreçamento desses derivativos. A convexidade deles é tanto maior quanto mais longo o vencimento do mesmo, quanto mais distantes de 100%CDI eles estiverem indexados e quanto mais elevados tanto os níveis de taxas de juros de mercado quanto suas volatilidades. De forma a precificarmos os mesmos com maior exatidão precisamos incorporar ao apreçamento de mercado um prêmio que chamaremos de prêmio de convexidade. Esse prêmio se refere ao resultado esperado pela marcação a mercado desses derivativos, que será diferente de zero, quando o risco de delta é dinamicamente neutralizado através de contratos futuros de DI. Utilizamos o modelo de Black-Derman-Toy para estimarmos esses prêmios para diversos valores de percentual do CDI, diversos cenários de volatilidade das taxas de juros e para diversas maturidades do derivativo. Os resultados se mostraram bastantes consistentes com nossas simulações, sendo muito relevantes para o período atual de alta volatilidade, notadamente para derivativos acima de cinco anos e percentuais do CDI acima de 150%. Por fim, nosso modelo foi validado estimando milhares de cenários através de simulações de Monte Carlo para as oscilações do CDI e da taxa de juros de mercado, assim como para avaliar a estratégia de delta hedge dinâmico mais eficiente para o comprador ou vendedor de convexidade.
Apreçamento da convexidade de ativos indexados ao percentual do CDI nos modelos de vasicek e cox-ingersoll-Ross
(2010) Yam, Erica Pui Lan
Devido à convexidade intrínseca dos ativos indexados ao percentual do CDI, o resultado esperado desses ativos que tenham seu risco de delta neutralizado com contratos de futuros de DI é diferente de zero. Esse resultado esperado, que chamaremos de prêmio de convexidade, deve ser incorporado ao preço do ativo em questão no momento de sua negociação, embora o mercado geralmente ignore este efeito. Utilizamos os modelos de taxa de curto prazo Vasicek e Cox-Ingersoll-Ross para a obtenção de fórmulas fechadas deste prêmio de convexidade. Sugerimos também as opções do IDI como produto natural a ser utilizado para extrairmos as estimativas dos parâmetros requeridos pelas fórmulas e também como o instrumento de mercado a ser empregado para fins de hedge da convexidade. Fazemos a análise de sensibilidade das fórmulas obtidas e simulamos sua utilização em uma carteira onde é feito hedge de delta e vega, empregando opções do IDI e futuros de DI de mesmo prazo da operação. Os resultados dessas simulações com tais fórmulas são parecidos e satisfatórios para o período analisado.
A relação convexa entre desempenho e captação de fundos de investimento no Brasil
(2009) Guterman, Marcelo
Este trabalho procura identificar a relação existente entre o desempenho e a captação de fundos de investimento no Brasil. Para tanto, realizamos regressões com dados em painel, relacionando a captação mensal com os retornos de vários prazos, ajustados ou não pelo risco. Estudamos esta relação para fundos de ações e fundos multimercados. Encontramos uma relação positiva e significativa entre a rentabilidade (ajustada ou não ao risco) e a captação. Para fundos de ações, esta relação é mais forte para retornos de prazos mais longos. Para os fundos multimercados, apenas os retornos até três meses são significativos. Também encontramos, a exemplo de outros estudos na área, relação convexa entre desempenho e captação: boas rentabilidades geram boas captações, mas rentabilidades ruins não geram resgates na mesma proporção. Este fenômeno é observado para os dois tipos de fundos, mas existe apenas para prazos mais c

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