O papel das renegociações de dívida na recuperação de empresas

Abstract

O objetivo deste trabalho é avaliar o efeito da renegociação de dívida no desempenho das empresas. Em particular, procura-se verificar se o instrumento de renegociação auxilia as empresas a saírem de situações de dificuldade financeira. Para fazer esta avaliação, utilizou-se uma base de dados proprietária de um grande banco do Brasil com a informação de faturamento das empresas que fizeram renegociações de dívida, avaliando este indicador antes e depois da renegociação, tendo como contrafactual as empresas que não apresentaram nenhum sinal de deterioração financeira. Através da metodologia de diferenças em diferenças e usando o modelo de Dobkin, Finkelstein, Kluender & Notowidigdo (2018) como referência, avaliou-se o efeito da renegociação no desempenho das empresas nos períodos antes e depois da renegociação. Não foi possível ver melhora no desempenho das empresas no primeiro ano após a renegociação, mas no segundo ano conseguiu-se identificar sinais de recuperação no faturamento das empresas que liquidaram a operação de renegociação. Para as empresas que param de pagar a renegociação ou que fazem uma nova renegociação, identifica-se uma piora contínua no desempenho mesmo após a renegociação. Através destes resultados, pode-se concluir que a renegociação auxilia as empresas que eram solventes e que estavam passando por um momento de dificuldade financeira a se recuperarem. As empresas que fazem uma renegociação e que continuam deteriorando aparentemente já eram insolventes antes mesmo da renegociação, portanto a readequação do fluxo de caixa não auxilia na recuperação destas empresas.