The Fiscal Roots of SAMBA

Abstract

This paper adapts the Brazilian Central Bank’s SAMBA model to incorporate an active fiscal policy and a realistic framework for public finances, in which the government issues nominal, inflation-linked, and foreign currency bonds of multiple maturities. In the model, innovations in the real market value of debt must correspond to changes in the expected path of surplus-to-GDP ratio, GDP growth, or discount rates. The government decreases surpluses after a shock in the uncovered interest rate parity that depreciates the exchange rate, a negative interest rate shock, a negative transitory technology shock, or a positive permanent technology shock. Sensitivity analysis reveals that the composition of government debt is a more significant determinant of the fiscal response to economic shocks than the degree of monetary policy responsiveness to inflation variation.

Este artigo adapta o modelo do Banco Central do Brasil SAMBA para incorporar uma política fiscal ativa e uma estrutura fiscal mais realista, onde o governo emite títulos nominais, indexados à inflação e à moeda estrangeira com diferentes maturidades. No modelo, mudanças no valor de mercado real da dívida têm que corresponder a mudanças na trajetória de superávits primários em proporção do PIB, no crescimento do PIB ou nas taxas de desconto. O governo reduz o superávit primário quando a economia sofre choques na paridade de poder de compra que deprecia a taxa de câmbio, de corte de juros, de queda temporária na tecnologia ou aumento permanente na tecnologia. Análisede sensibilidade mostra que a composição da dívida, em especial a proporção de dívidaem moeda estrangeira, é mais importante na resposta fiscal aos choques econômicos do que a passividade da política monetária com relação à inflação.