Previsão da estrutura a termo brasileira através de um modelo macroeconômico

Abstract

O objetivo deste trabalho é o de testar um modelo macroeconômico de previsão para a curva de juros brasileira. Nossa metodologia utiliza o modelo de Nelson e Siegel (1987) para a estimação de fatores latentes de nível, inclinação e curvatura e, posteriormente, modela a dinâmica destes como um processo auto-regressivo, a exemplo do trabalho de Diebold e Li (2006). Nossa inovação ao trabalho de Diebold e Li (2006) é a de incluir na estimação da dinâmica dos fatores latentes, além do componente auto-regressivo, variáveis macroeconômicas que reflitam expectativas com relação ao nível de atividade, inflação e política fiscal. Os fatores macroeconômicos aqui considerados são derivados a partir de análise de componentes principais de diversas séries com a extração do primeiro componente, a exemplo do trabalho de Ang e Piazzesi (2006). Os resultados obtidos demonstram que o modelo proposto, com fatores macroeconômicos, tem alto poder de previsão quando comparado a um modelo de passeio aleatório para horizontes de até um ano. O nosso modelo também supera o desempenho do modelo original de Diebold e Li (2006). Concluímos, portanto, que no caso brasileiro os movimentos da curva de juros são fortemente influenciados pelas expectativas do mercado com relação aos fatores macroeconômicos.