Agency Conflicts Between Controlling and Minority Shareholders in the Distribution of Dividends in Brazilian Companies

Abstract

Objective: This paper aims to investigate whether the dividend policy is influenced by the shareholding concentration of publicly traded companies in Brazil. Methodology: This research was elaborated through panel regression analysis empirical tests, considering the period from 2013 to 2016.

Originality/ Relevance: In Brazil, shareholding is usually concentrated in a small number of shareholders. In this scenario, controlling shareholders often end up having a great influence on management. As a result, agency conflicts may arise (Dalmácio & Corrar, 2007), mainly because controlling shareholders, who have the right to vote, are not always the holders of the preferred shares, which also share dividends (Lopes & Walker, 2008). Thus, according to the Agency Theory, the possibility could be raised of the principal - the controlling shareholder aiming to maximize its individual utility (Martinez, 2001).

Main Results: It was verified that there is a positive relationship between the shareholding concentration and the distribution of dividends, that is, the higher the shareholding concentration, the greater the dividend distribution.

Contributions: For this research, it were used statistical tests utilizing the panel data regression technique and estimators of Weighted Least Square (WLS), in which were observed the results of the regressions of the total sample (1.440 observations) and four industry sectors, which showed evidence that, there is at least one variable with a statistically significant power (non-cyclical consumption, financial, health, and information technology).

Objetivo: Este trabalho busca averiguar se a política de dividendos é influenciada pela concentração acionária das companhias abertas no Brasil. Metodologia: Esta pesquisa foi elaborada por meio de testes empíricos de análise de regressão em painel, considerando o período de 2013 a 2016. Originalidade/Relevância: No Brasil predomina a alta concentração do capital votante em um número reduzido de acionistas. Neste cenário, os controladores geralmente acabam tendo grande influência na administração. Como decorrência, podem surgir conflitos de agência (Dalmácio & Corrar, 2007), principalmente porque os acionistas controladores, que possuem direito a voto, nem sempre são os que detêm as ações preferenciais, que também compartilham os dividendos (Lopes & Walker, 2008). Assim, à luz da Teoria da Agência, pode-se abordar a possibilidade do principal – o acionista controlador – visar a maximização de sua utilidade individual (Martinez, 2001). Resultados principais: Verificou-se que existe uma relação positiva entre a concentração acionária e a distribuição de dividendos, ou seja, quanto maior a concentração acionária, maior a distribuição de dividendos. Contribuições: Para esta pesquisa, foram utilizados testes estatísticos mediante a técnica regressão de dados em painel e estimadores de Mínimos Quadrados Ponderados (MQP), na qual foram observados os resultados das regressões da amostra total (1.440 observações) e de quatro setores de atuação, que apresentaram indícios de que, no modelo de regressão proposto, existe ao menos uma variável com poder estatisticamente significativo (consumo não cíclico, financeiro, saúde e tecnologia da informação).