Prêmio de risco na volatilidade implícita em opções do índice IBOVESPA

Abstract

Esta dissertação de Mestrado Profissional em Economia investiga o prêmio de risco associado à volatilidade implícita de opções do Índice IBOVESPA, utilizando uma base de dados abrangente fornecida pela B3. O objetivo principal é identificar e quantificar o prêmio de risco ao comparar a volatilidade implícita com a volatilidade realizada, analisando como essa diferença reflete as expectativas e a percepção de risco dos investidores no mercado financeiro brasileiro. A metodologia empregada neste estudo inclui a aplicação de três estratégias distintas de negociação de opções, todas baseadas na combinação da venda de opções de venda (puts) com a venda do índice futuro, de forma a manter uma posição delta neutra. As estratégias diferem entre si na seleção das opções utilizadas, classificadas como: 5% fora do dinheiro (OTM), no dinheiro (ATM) e 5% dentro do dinheiro (ITM). Foram conduzidos testes estatísticos robustos, incluindo testes t, para avaliar o desempenho absoluto e relativo das estratégias em comparação a benchmarks amplamente reconhecidos, como a carteira eficiente e o CDI. Os resultados revelaram que a Estratégia 1 (5% OTM) apresentou retornos absolutos positivos e estatisticamente significativos. No entanto, nenhuma das estratégias investigadas superou os benchmarks em termos relativos. Assim, embora os achados confirmem a existência de um prêmio de risco relacionado à volatilidade implícita, as estratégias analisadas demonstraram baixa competitividade para investidores com objetivos de superar índices de referência. Por fim, o estudo sugere oportunidades para investigações futuras, incluindo a análise do impacto de margens e a avaliação de estratégias alternativas, como a put sintética.

This Professional Master's thesis in Economics investigates the risk premium associated with the implied volatility of IBOVESPA Index options, using a comprehensive database provided by B3. The main objective is to identify and quantify the risk premium by comparing implied volatility with realized volatility, analyzing how this difference reflects investors' expectations and risk perception in the Brazilian financial market. The methodology employed in this study includes the application of three distinct options trading strategies, all based on combining the sale of put options with the sale of the futures index to maintain a delta-neutral position. The strategies differ in the selection of the options used, classified as: 5% out of the money (OTM), at the money (ATM), and 5% in the money (ITM). Robust statistical tests, including linear t-tests, were conducted to evaluate the absolute and relative performance of the strategies against widely recognized benchmarks, such as the efficient portfolio and the CDI. The results indicate that Strategy 1 (5% OTM) delivered positive and statistically significant absolute returns. However, none of the strategies outperformed the benchmarks in relative terms. Therefore, although the findings confirm the existence of a risk premium related to implied volatility, the strategies analyzed demonstrated limited competitiveness for investors aiming to outperform reference indices. Lastly, this study suggests avenues for future research, including the analysis of margin impacts and the evaluation of alternative strategies, such as synthetic puts.