Estrutura a termo da taxa de juros brasileira: um exercício de estimação e previsão

Abstract

No presente trabalho será estimada e projetada a estrutura a termo da taxa de juros brasileira. Para tal, é utilizado o modelo de Nelson-Siegel adaptado (Diebold, Rudebusch e Aruoba (2006)), no qual os fatores latentes determinam o nível, a inclinação e a curvatura da estrutura a termo. O modelo inclui variáveis macroeconômicas observáveis relativas à atividade, inflação e risco soberano com o objetivo de melhorar estimação e previsão. Os componentes exponenciais de Nelson-Siegel, interpretados como fatores, são representados em espaço estado na equação de observação. O vetor de estado, que inclui as variáveis macroeconômicas, tem a sua dinâmica descrita por um vetor autorregressivo de primeira ordem. Mediante projeção dos estados, é construída a curva de juros 12 meses à frente. As variáveis macroeconômicas e os fatores latentes são avaliados com funções de impulso resposta. As evidências não são conclusivas, mas favoráveis à inclusão de fatores macroeconômicos quando o interesse é de curto a médio prazo.