Preditores das recuperações judiciais: Um estudo empírico sobre indicadores de dificuldade financeira empresarial

Abstract

Este trabalho investiga os principais indicadores financeiros capazes de prever a entrada de empresas em Recuperação Judicial, com foco nas companhias listadas na B3 entre 2006 e 2024. Utilizando uma abordagem empírica baseada em modelos logísticos, foram analisadas variáveis tradicionalmente associadas ao risco de insolvência, como alavancagem financeira, ciclo de conversão de caixa, valuation de mercado, margem operacional, cobertura de juros e crescimento da receita. Dois modelos foram estimados: um orientado ao curto prazo, capturando empresas a até 6 meses da Recuperação Judicial, e outro focado no médio prazo, analisando um horizonte de até 36 meses. Os resultados indicam que variáveis estruturais, como alavancagem e valuation, possuem relevância preditiva em ambos os modelos, enquanto variáveis operacionais mostramse significativas apenas em estágios mais próximos do evento de crise. As evidências obtidas reforçam a importância da gestão eficiente da estrutura de capital e da percepção de mercado na prevenção de insolvência, alinhando-se às principais teorias financeiras e modelos clássicos de previsão, como o Z-Score de Altman (1968) e o O-Score de Ohlson (1980).

This study investigates the main financial indicators capable of predicting the entry of companies into Judicial Reorganization, focusing on firms listed on the B3 between 2006 and 2024. Using an empirical approach based on logistic models, variables traditionally associated with insolvency risk were analyzed, such as financial leverage, cash conversion cycle, market valuation, operating margin, interest coverage, and revenue growth. Two models were estimated: one oriented towards the short term, capturing companies up to 6 months before Judicial Reorganization, and another focused on the medium term, analyzing a horizon of up to 36 months. The results indicate that structural variables, such as leverage and valuation, have predictive relevance in both models, while operational variables become significant only in stages closer to the crisis event. The evidence obtained reinforces the importance of efficient management of capital structure and market perception in preventing insolvency, aligning with the main financial theories and classical prediction models, such as Altman’s Z-Score (1968) and Ohlson’s O-Score (1980).