Política Monetária e Crescimento Econômico: Um Estudo sobre os Impactos das Metas de Inflação

Abstract

Este trabalho investiga a relação entre política monetária e crescimento econômico por meio de um estudo sobre os efeitos da adoção do regime de metas de inflação (RMI) em economias emergentes, com foco principal no caso brasileiro. O objetivo central é avaliar se o RMI, apesar de eficaz na estabilização dos preços, contribui para a expansão econômica de longo prazo ou se, ao contrário, impõe restrições ao crescimento e ao mercado de trabalho. Para isso, o estudo combina revisão teórica e evidências empíricas internacionais com a aplicação da metodologia de controle sintético, técnica econométrica que permite estimar a trajetória contrafactual de um país caso ele não tivesse adotado determinado regime de política. A abordagem constrói versões sintéticas de Brasil, Chile, México e África do Sul com base em uma combinação de países que não adotaram metas de inflação, permitindo comparar o desempenho do PIB per capita, inflação, juros, investimento e desemprego antes e depois do regime. Os resultados esperados sugerem que, embora o RMI aumente a credibilidade da política monetária, reduza a inflação e ancore expectativas — especialmente em países que enfrentavam instabilidade prévia — seus efeitos sobre o crescimento tendem a ser modestos ou até negativos, refletindo potenciais custos decorrentes de uma postura monetária mais rígida. A literatura aponta que economias emergentes frequentemente apresentam desaceleração média do PIB e aumento do desemprego estrutural após a implementação das metas, e a evidência descritiva inicial para o Brasil indica que o crescimento observado desde 1999 ficou, em vários anos, abaixo daquele estimado pelo controle sintético. Assim, o estudo conclui que as metas de inflação representam um instrumento relevante de estabilização macroeconômica, mas não garantem, por si só, melhoria substantiva no desempenho econômico; sua eficácia depende de condições institucionais, credibilidade, complementaridade com políticas fiscais e capacidade de mitigar custos sociais no curto e médio prazo. O trabalho reforça a importância de uma visão mais flexível e realista da política monetária em economias emergentes, destacando que estabilidade de preços é condição necessária, mas não suficiente, para o desenvolvimento econômico sustentável.

This study examines the relationship between monetary policy and economic growth by analyzing the effects of adopting an inflation targeting regime (ITR) in emerging economies, with a particular focus on the Brazilian case. The main objective is to assess whether ITR, while effective in stabilizing prices, contributes to long-term economic expansion or, conversely, imposes constraints on growth and labor market performance. To achieve this, the research combines theoretical foundations and empirical evidence from the international literature with the application of the synthetic control methodology, an econometric technique designed to estimate the counterfactual trajectory of a country had it not adopted a given policy. This approach constructs synthetic versions of Brazil, Chile, Mexico, and South Africa using weighted combinations of countries that did not adopt inflation targeting, enabling a comparison of real and synthetic outcomes across GDP per capita, inflation, interest rates, investment, and unemployment before and after the policy shift. The expected results suggest that, although ITR enhances monetary policy credibility, reduces inflation, and anchors expectations—particularly in countries with histories of macroeconomic instability—its effects on economic growth tend to be modest or even negative, reflecting potential costs associated with tighter monetary conditions. The literature indicates that emerging economies frequently experience lower average GDP growth and higher structural unemployment following the introduction of inflation targeting, and preliminary descriptive evidence for Brazil shows that its post-1999 growth has often fallen below that of its synthetic counterpart. Thus, the study concludes that inflation targeting is an important tool for macroeconomic stabilization but does not, on its own, guarantee substantial improvements in economic performance; its effectiveness depends on institutional quality, policy credibility, complementarity with fiscal frameworks, and the ability to mitigate short- and medium-term social costs. Overall, the research highlights the need for a more flexible and context-sensitive approach to monetary policy in emerging economies, emphasizing that price stability is a necessary but not sufficient condition for sustainable economic development.