Quatro Países, Duas Âncoras: Credibilidade Monetária e Fiscal em Brasil, Colômbia, Chile e México.

Abstract

Este estudo investiga se a credibilidade fiscal afeta a credibilidade monetária em Brasil, Chile, Colômbia e México entre 2005 e 2024, em um contexto marcado por episódios de deterioração fiscal e pressões recorrentes sobre a ancoragem das expectativas na região. São construídos índices mensais de credibilidade fiscal e monetária a partir do desvio entre expectativas e metas oficiais, que permitem acompanhar a evolução das duas âncoras de forma comparável. A análise econométrica utiliza modelos de Efeitos Fixos, Tobit e Logit Fracionário para estimar os determinantes da credibilidade monetária no painel. Os resultados mostram que expectativas de inflação são o principal determinante da credibilidade monetária, enquanto o papel fiscal é heterogêneo entre os países: Brasil e Chile operam em regimes próximos de dominância monetária, a Colômbia apresenta sensibilidade fiscal episódica e o México exibe padrão intermediário. Esses efeitos não são uniformes e dependem do arcabouço institucional de cada economia. Conclui-se que a credibilidade monetária latino-americana é predominantemente informacional, com influência fiscal condicionada e não sistemática.

This study investigates whether fiscal credibility affects monetary credibility in Brazil, Chile, Colombia, and Mexico between 2005 and 2024, a period characterized by episodes of fiscal deterioration and recurrent pressures on inflation expectations in the region. Monthly indices of fiscal and monetary credibility are constructed from the deviation between expectations and official targets, allowing for a comparable assessment of the evolution of both anchors over time. The econometric analysis employs Fixed Effects, Tobit, and Fractional Logit models to estimate the determinants of monetary credibility in the panel. The results show that inflation expectations are the main determinant of monetary credibility, while the fiscal channel is heterogeneous across countries: Brazil and Chile operate under regimes close to monetary dominance, Colombia exhibits episodic fiscal sensitivity, and Mexico displays an intermediate pattern. These effects are not uniform and depend on each country's institutional framework. Overall, monetary credibility in Latin America appears predominantly informational, with fiscal influences that are conditional rather than systematic.