BERNARDO DE OLIVEIRA GUERRA RICCA
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Dissertação Alterações contábeis em arrendamentos mercantis e implicações econômico-financeiras: análise sobre possíveis efeitos no custo de capital de terceiros(2024) Colossal, Guilherme de AssisO Accounting Standards Codification número 842 (ASC 842) e o International Financial Reporting Standard número 16 (IFRS 16), publicados em janeiro de 2016 pelo Financial Accounting Standards Board (FASB) e pelo International Accounting Standards Board (IASB), respectivamente, ambos pronunciamentos com vigência a partir dos exercícios sociais iniciados em janeiro de 2019, alteraram o tratamento contábil das operações de arrendamento mercantil, especificamente aquelas antes categorizadas como arrendamento mercantil operacional. Neste ensejo, os tratamentos contábeis das operações de arrendamento, advindos destes dois novos pronunciamentos, influenciam no sentido de aumentar os ativos e o endividamento financeiro registrados e divulgados nas demonstrações contábeis das companhias. Simultaneamente, o EBITDA – indicador amplamente utilizado em análises financeiras e entendido como um importante sinalizador da capacidade de geração de caixa – também tende a ser positivamente afetado com a introdução do IFRS 16, diferentemente do ASC 842, que aponta para efeitos imperceptíveis (ou nulos) sobre o mesmo indicador. Este estudo tem como objetivo primordial identificar e mensurar potenciais efeitos econômicos sobre o custo de capital de terceiros, após a efetividade dos novos tratamentos dispensados às operações de arrendamentos mercantis. Também por ocasião destes novos pronunciamentos contábeis, o presente estudo, auxiliarmente, se propõe a perceber e quantificar a magnitude das (prováveis) oscilações de saldos contábeis e indicadores financeiros derivados, que, por sua vez, compõem uma carga informacional capaz de explicar parcialmente os mencionados efeitos (caso existam) sobre o custo de capital de terceiros. As análises foram elaboradas a partir de dados financeiros trimestrais dos anos de 2018 (anteriormente à efetividade da intervenção) e 2019 (posteriormente à efetividade da intervenção), para uma amostra de pouco mais de 2,5 mil empresas distribuídas em 19 países. Recorreu-se à técnica econométrica conhecida como Diferença-em-Diferenças aplicada às variáveis de interesse provenientes dos dados amostrais, e os resultados apontaram para variações no custo de capital de terceiros, atribuídas, ao que se indica, às referidas mudanças de práticas contábeis. No que tange aos impactos sobre saldos contábeis e seus indicadores associados, causados pela alteração de tratamento contábil dispensado aos arrendamentos mercantis, os resultados também corroboram os prognósticos de uma profusão de trabalhos anteriores centrados no tema dos arrendamentos.Dissertação Influência dos Programas de Recompra de Ações nas Recomendações de Analistas e Preços-Alvo: Evidências do Mercado Brasileiro(2023) Vianna, Bernardo LessaDe acordo com estudos realizados no Brasil e no exterior, há um excesso de retorno significativo nas empresas após o anúncio de programas de recompra de ações. Nesse contexto, o objetivo da presente dissertação foi verificar a influência dos programas de recompra de ações nas recomendações e no preço-alvo dos analistas e investigar se, devido a esse excesso de retorno reconhecido no meio acadêmico, os analistas alteram suas recomendações de Buy, Hold e Sell, assim como o Preço-alvo das ações. Utilizando a base de dados da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), inicialmente, verificamos se há excesso de retorno para determinados benchmarks e, a seguir, examinamos como os analistas reagem após os anúncios das recompras de ações. Realizamos alguns testes de robustez para os modelos e, com base nos dados obtidos, concluímos que, assim como em estudos anteriores, existe um excesso de retorno positivo para os períodos subsequentes ao anúncio da recompra de ações para os benchmarks do Ibovespa e do IBX. Ao utilizarmos os benchmarks de Fama French e de Fama French ajustado, encontramos excesso de retorno negativo. No entanto, observamos que esse excesso de retorno encontrado para os benchmarks do Ibovespa e do IBX, embora estatisticamente relevante, exerce pouca influência nas decisões dos analistas que, em média, pouco alteram tanto as recomendações de Preços-alvo quanto as de Buy, Hold e Sell.Tese Essays on Empirical Corporate Finance(2023) Macoris, Lucas SerrãoThis thesis has three chapters, all of them aimed at empirically investigating a specific research question related to the Corporate Finance literature. In the first chapter of the thesis, I investigate the relationship between liquidity shocks and Mergers and Acquisitions (M&A) activity during peridos of credit supply shortfalls and show that firms that have higher levels of expiring debt maturities in the year of the credit shock are more likely to become targets in M&A deals. Moreover, these firms invest more and issue more debt after the deal relative to other financially constrained firms that did not undergo such transactions. Finally, we show that these firms are shifting from issuing debt in their own countries to issuing debt in countries with historically higher issuance volume, show ing that M&As can work as leeway to relieve financing frictions in periods when credit supply frictions are more prevalent. In the second chapter of the thesis, I study the effects of the introduction of the solvency margin rule in the Brazilian healthcare industry using a differences-in-differences approach to show that more exposed firms grew their customer base less than their counterparts, and that this effect persists even after three years of the solvency margin implementation. When it comes to firm-level prospects, I show that this higher exposure also affects firms’ future financial fundamentals, firms’ likelihood of being delisted, and is negatively correlated with changes in the median price levels for customer healthcare plans. Finally, to the extent that this differential growth trend is capable of shifting aggregate industry fundamentals, I show that states with a higher portion of exposed firms saw their market concentration surge 22% more than their counterparts. Finally, the third and last chaption of this thesis studies the potential determinants of firms’ debt structure decisions over time by studying the interplay between ownership and debt structure decisions. By exploiting exogenous variation in mutual funds’ passive ownership due to Russell 1000/2000 index assignments between 2010 and 2019, the estimates presented in this chapter show that a one standard deviation increase in passive ownership is related to a 29% decrease in debt concentration. In a subsequent set of results, it is possible to see that results are entirely driven by smaller firms, are mostly leaned towards increases in Commercial Papers, Term Loans and Revolving Credit, and are unrelated to other firms’ ex-post fundamentals.Dissertação Impacto das plataformas mobile de investimento no spread de depósitos brasileiro(2024) Infante, Stephanie LangbeckA transformação digital no setor financeiro tem redefinido a competitividade no mercado bancário brasileiro, especialmente após a ascensão das plataformas mobile de investimento. Este estudo investiga o impacto dessas plataformas no spread de depósitos, utilizando a metodologia de Diferenças em Diferenças para avaliar como a maior acessibilidade dos investidores a produtos financeiros digitais influenciou a captação de recursos das instituições financeiras. Os resultados indicam que a introdução das plataformas a partir de 2016 contribuiu para um aumento relativo do spread de depósitos, particularmente entre bancos de pequeno e médio porte, tradicionalmente mais dependentes de depósitos. Além disso, a análise por segmento prudencial revelou efeitos diferenciados, com maior impacto em instituições menores. Testes de robustez, incluindo segmentação prudencial, confirmam a consistência dos resultados. Este estudo destaca como as inovações tecnológicas podem intensificar a competição, redistribuir o poder de mercado e reduzir os custos para os consumidores, ao mesmo tempo em que trazem desafios regulatórios relacionados à estabilidade e mobilidade dos depósitos.Dissertação Avaliação do impacto da simplificação do leiaute da fatura de cartão de crédito no comportamento de pagamento do consumidor(2024) Brito, Mirena Gentilezza de FigueiredoO presente estudo avalia o impacto da introdução de um novo modelo de fatura de cartão de crédito sobre o comportamento financeiro dos usuários deste produto inscritos no Cadastro Único. A simplificação e reorganização das informações contidas na fatura foi proposta a partir da teoria de economia comportamental, que analisa as limitações cognitivas e os fatores que afetam a tomada de decisão dos indivíduos. As principais alterações da fatura foram a reorganização das informações em blocos e o destaque para as informações importantes. Os resultados obtidos mostram que os grupos tratado e controle não apresentam diferença relevante entre si em relação ao percentual de pagamento da fatura, ao uso do crédito rotativo e ao uso do crédito parcelado, embora para algumas faixas de renda tenha sido encontrado pequeno impacto. O baixo impacto da intervenção pode ser entendido por fatores contextuais, em que a renda é determinante na impossibilidade de escolha de alternativas ao uso do rotativo do cartão de crédito, assim como por fatores operacionais, em que o desenho e implementação do projeto podem ter sido falhos. Estudos futuros que explorem heterogeneidades não analisadas aqui podem também encontrar impacto mais relevante para grupos específicos da amostraTrabalho de Conclusão de Curso Como a evolução do endividamento das empresas afeta o preço de suas ações e como esse efeito muda para empresas em recuperação judicial? uma análise para empresas listadas na bolsa de valores de São Paulo(2020) Martins, Gabriel GondimO presente trabalho tem como objetivo entender como algumas variáveis financeiras relacionadas ao endividamento das empresas impactam o preço e o retorno de suas ações, e posteriormente tentar avaliar se esse impacto é distinto para empresas em recuperação judicial. A recuperação judicial é um meio de socorro para empresas em crise econômico-financeira, para que possam realizar a renegociação de sua dívida diretamente com os credores, e assim conseguir certa folga financeira para realizar as mudanças necessárias para que a operação siga de forma saudável. No país, por exemplo, entre os anos de 2015 e 2018 o número de recuperações judiciais deferidas superou mil, com destaque para 2016, em meio à crise econômica, com 1.514 pedidos deferidos, sendo 470 destes concedidos. Serão analisadas 262 empresas brasileiras, listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (B3), durante os anos de 2011 até 2019. As variáveis utilizadas na análise compreendem variáveis financeiras das companhias registradas durante o período de análise. O método utilizado para análise das informações coletadas foi um painel com efeitos fixos com erros-padrão robustos, controlando para heterocedasticidade. Os principais resultados obtidos foram a confirmação do impacto negativo do status de recuperação judicial no preço das ações das empresas e nos retornos, e o impacto negativo da liquidez de ações de empresas em recuperação nos preços e retornos dos papéis. Destaque para as interações entre a variável de status de recuperação judicial e as variáveis de endividamento, que não se mostraram estatisticamente significantes para determinação das variáveis dependentes.Dissertação A relação entre lucro econômico e múltiplos de valuation no mercado de ações do Brasil(2025) Hasimoto, André GonçalvesEste trabalho tem como objetivo analisar se o lucro econômico, representado pelo spread entre o retorno sobre o capital investido (ROIC) e o custo médio ponderado de capital (WACC), apresenta correlação positiva e estatisticamente significativa com os múltiplos de valuation de empresas listadas no mercado acionário brasileiro. A análise busca compreender se a eficiência gerencial, expressa pela geração de valor econômico, é efetivamente reconhecida e precificada pelo mercado de capitais. A pesquisa baseia-se em uma abordagem quantitativa, com dados de 1.938 observações anuais no período de 2008 a 2022, extraídos da plataforma Bloomberg. Os cálculos do ROIC e WACC foram realizados com base em metodologias consagradas na literatura, como as propostas por Damodaran, Stewart e Koller, sendo o modelo econométrico estimado por meio do método de Mínimos Quadrados Ordinários com efeitos fixos, controlando-se por variáveis setoriais, operacionais e de escala. Os resultados indicam que o lucro econômico, isoladamente, possui impacto limitado sobre os múltiplos de valuation. No entanto, verificou-se que o mercado precifica de forma sistêmica e positiva empresas que possuem ROIC acima de seu WACC, e, também componentes do ROIC, como margem e giro, revelaram significância estatística, sugerindo que o mercado reconhece, ao menos parcialmente, estratégias operacionais eficientes. Conclui-se, assim, que a criação de valor é captada de forma heterogênea, com reconhecimento mais evidente em empresas com desempenho consistente e posicionamento estratégico claro.Dissertação Machine Learning Methods in Asset Pricing: An Analysis of Cross-sectional Stock Returns with Macroeconomic Factors in Brazil(2025) Vieira, Emerson SousaThe literature on financial machine learning has growth rapidly with studies encompassing several asset classes, chiefly for the stock market. We apply machine learning methods to Brazilian stocks cross section of monthly excess returns by using Brazilian stock factors while adding a vast set macroeconomic ones as our research primary contribution, for which the literature on Brazilian equities is scarce. We confirm recent results that ML models drive a substantial improvement in out-of-sample R2 predictive power over traditional OLS models. Running an out-of-sample variable importance analysis, we also found macroeconomic factors overweight firm-related ones, with a slight predominance of country risk (EMBI Brazil Index), followed by the expectations of economics conditions, and Brazil’s commodities composite index, and credit-to-GDP ratio. Our findings suggest a high relevance of macroeconomic factors when predicting monthly excess returns for Brazilian stocksTrabalho de Conclusão de Curso Bem-Estar ou Lucro: Diferenças na Precificação de Juros entre Cooperativas de Crédito e Instituições Bancárias(2024) Gomes, João Gabriel CerqueiraDiante do crescente fomento de cooperativas no Brasil devido às suas teorizadas vantagens em relação aos bancos tradicionais, o presente estudo utiliza o modelo de Smith & Cargill (1981) como fundamentação teórica para tentar prever e analisar as diferenças de comportamento de cooperativas de crédito e de instituições bancárias no que refere ao repasse de diferentes tipos de custos para o juros de crédito concedido. Dados do IF.Data do Banco Central são utilizados em uma regressão de efeitos fixos que tem por objetivo identificar empiricamente as diferenças esperadas pelo modelo e verificar se cooperativas se diferem significativamente de bancos comuns em suas políticas de precificação de juros. Os resultados encontrados indicam que tanto cooperativas quanto bancos transferem custos administrativos e salariais, ainda que as cooperativas tenham demonstrado uma sensibilidade significativamente maior aos custos de pessoal em comparação aos bancos. NNenhuma das duas instituições incorpora aumentos tributários de maneira relevante, e apenas os bancos refletem aumentos nas taxas de juros dos empréstimos que contraem para seus juros de crédito. Ambas as categorias repassam custos de captação de maneira consideravelmente similar. Em conclusão, fica evidente que as características individuais de cada tipo de propriedade alteram fundamentalmente o comportamento das instituições financeiras, o que deve ser considerado em modelos teóricos futuros que visam representar essas entidades.Dissertação Qual é o impacto da atualização na Lei de Falências em 2020 nas debêntures brasileiras?(2023) Bünecker, Maria EduardaEste estudo explora a interseção entre o mercado de títulos corporativos, com ênfase nas debêntures, e as recentes transformações na legislação brasileira, representadas pela Lei 14.122 de 2020, que continua o propósito iniciado com a Lei de Falências de 2005, fortalecendo direitos dos credores e a eficácia do processo de insolvência. O objetivo central é compreender através do modelo de Diferenças em Diferenças, como as mudanças legais afetam o preço das debêntures no mercado secundário. Os resultados inicialmente sugerem uma inclinação positiva na implementação da legislação sobre preços de debêntures. No entanto, ao incorporar efeitos fixos, não há significância estatística para a hipótese de que empresas de maior risco creditício tiveram aumento significativo em seus preços no mercado secundário. A limitação central do modelo reside no caráter ainda incipiente do mercado, com um volume de negociação inferior a outros ativos financeiros. Além disso, a incerteza jurídica dos processos de falência pode atrasar o ajuste dos preços das debêntures no mercado secundário, potencialmente afetando significativamente os resultados. Este estudo aprofunda a compreensão do comportamento empresarial em relação ao endividamento corporativo e às emissões de debêntures, contextualizando no cenário de mudanças regulatórias. Destaca também a importância das leis de falências no desenvolvimento do mercado financeiro brasileiro, ressaltando seu papel vital na proteção dos direitos dos credores e na promoção de um ambiente robusto para o financiamento corporativo. Embora haja espaço para pesquisas futuras abrangerem mais ativos financeiros, a complexidade em controlar variáveis do mercado financeiro permanece como um desafio
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