Mestrado Profissional em Economia
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Dissertação O uso de derivativos para gestão de riscos reduz o custo de capital próprio das empresas? Uma análise para o mercado brasileiro durante o período de 2014 a 2023(2024) Coiro, Rafael SoaresEste estudo investiga o impacto do uso de derivativos no custo de capital próprio de empresas brasileiras não financeiras, no período de 2014 a 2023. Motivado pelo crescimento do mercado de derivativos no Brasil e pela relevância das políticas de gestão de riscos, o trabalho busca avaliar se a prática de hedging, amplamente adotada em mercados globais, também proporciona redução do custo de capital no contexto brasileiro. Com base em uma amostra de 197 empresas e utilizando uma abordagem econométrica de painel dinâmico via GMM, o estudo não encontra evidências estatisticamente significativas de que o uso de derivativos diminua o custo de capital próprio no Brasil. Essa conclusão contrasta com os resultados observados em economias desenvolvidas, sugerindo que, em mercados emergentes caracterizados por alta volatilidade macroeconômica e financeira, os derivativos podem não ser suficientemente eficazes para mitigar os riscos percebidos pelos investidores. No Brasil, fatores como a percepção elevada de risco, alimentada por incertezas políticas e econômicas, e a falta de padronização na divulgação de informações sobre políticas de hedge podem limitar os benefícios dessa prática na redução do prêmio de risco exigido pelos investidores. Além disso, a pesquisa corrobora estudos realizados em outros mercados emergentes, como Malásia e África do Sul, destacando possíveis diferenças estruturais nos benefícios do hedging entre economias desenvolvidas e emergentes, onde o contexto econômico e institucional pode desempenhar um papel determinante na efetividade das estratégias de gestão de risco.Dissertação Estudo dos Determinantes do Juro Real de Equilíbrio no Brasil sob a ótica das Dinâmicas Demográficas e da Desigualdade de Renda (2002-2021)(2021) Cunha, Thales Lauretti Gonçalves daEste trabalho explora o impacto das dinâmicas demográficas e da desigualdade de renda sobre a taxa de juro real de equilíbrio no Brasil, tema este que tem sido analisado nos últimos anos em economias desenvolvidas sob a hipótese de estagnação secular, mas que não possui ainda ênfase nos modelos de estimação domésticos. Opta-se pela diferenciação entre o juro real de equilíbrio de curto e longo prazo. A principal contribuição do estudo é a incorporação de variáveis demográficas-sociais no modelo de estimação do juro real de equilíbrio de longo prazo proposto por Goldfajn e Bicalho (2011), de forma a rastrear e mensurar seus efeitos. Os resultados apontam, a partir de um modelo de regressão baseado em fundamentos e que utiliza técnicas de cointegração (FMOLS), para uma queda estrutural da taxa de juro real no Brasil de 10,7 pontos percentuais nos últimos vinte anos. Demonstra-se que praticamente metade do movimento de queda pode ser explicada pela desaceleração do crescimento populacional e a maior desigualdade de renda no Brasil. O desenvolvimento do sistema financeiro, a menor persistência da inflação estrutural e uma queda na taxa de juro externa explicam a parcela remanescente, mais do que compensando uma contribuição positiva advinda da maior incerteza política-fiscal. Isto deve contribuir para um crescente debate sobre o impacto de fatores sociais e demográficos sobre a taxa de juro de equilíbrio no Brasil nos próximos anos. Apresenta-se, adicionalmente, a partir das estimativas de uma Curva IS, os diversos fatores conjunturais que afetaram a taxa de juro de equilíbrio desde 2002, definido como o juro real de equilíbrio de curto prazo: mudanças no crescimento da atividade econômica global, como visto nas crises de 2008 e 2020, nos impulsos fiscais e nos termos de troca, por exemplo, afetaram em caráter temporário o juro real de equilíbrio doméstico.Dissertação Impactos de surpresas macroeconômicas sobre o mercado brasileiro de ações(2014) Bastos, Erica Tostes De Siqueira ParrotO preço de uma ação depende diretamente das características intrínsecas da empresa que esta ação representa. No entanto, estas características explicam apenas parte das oscilações dos preços. Preços de ações podem ser afetados por condições da economia do país, decisões de política monetária, economia de outros países, ciclo da economia, setor a que pertence a ação, entre outros. Admitindo que informação antecipada já se encontra nos preços, a variável de interesse, aqui, são as surpresas. Este trabalho utiliza metodologia de estudo de eventos para investigar a relação entre surpresas em dados macroeconômicos e de política monetária, do Brasil e dos Estados Unidos, e o mercado de ações brasileiro. Encontramos evidência de que diversos dados são capazes de afetar significativamente os preços de ações. Em especial, surpresas na monetária brasileira afetam, em média, negativamente os preços de ações. Também investigamos o papel do estado da economia nesta relação e encontramos evidência de que o ciclo econômico é relevante para compreendermos o impacto de surpresas na fed fund target rate sobre o mercado de ações do Brasil. Por fim, investigamos se a relação entre surpresas macroeconômicas e os preços de ações se dá de forma homogênea, independentemente do setor ou segmento da ação. Os resultados indicam que diferentes setores ou segmentos são afetados significativamente por surpresas macroeconômicas distintas das que afetam o mercado como um todo.Dissertação Ações, renda fixa e prêmio de risco no Brasil: retornos históricos de 1974 a 2011(2012) Cavalcanti, Rafael Forte AraújoEste trabalho calcula os retornos históricos reais de renda fixa e renda variável para a economia brasileira para o período entre 1974 e 2011, ampliando o horizonte de análise tipicamente utilizada em vinte anos. Além disso, apresenta a descrição do prêmio de risco no mercado brasileiro neste período, bem como sua evolução nos diversos ciclos da economia, passando pelo período da hiperinflação e da estabilização econômica, abordando os principais aspectos qualitativos e quantitativos observados.Dissertação Determinantes do uso do crédito no Brasil(2011) Yasuda, FabianoO crédito desempenha papel fundamental para a economia, na medida em que permite a suavização do consumo. Pessoas com baixo nível de renda, que não apresentam qualquer tipo de poupança ou seguro, podem utilizar o crédito para ampliar seu bem estar. No presente trabalho, são estimados os fatores determinantes do uso do crédito no Brasil, por meio dos micro-dados da POF (Pesquisa de Orçamentos Familiares). Dentre os principais fatores determinantes do crédito estão a idade, a região de domicílio, a renda e a posse de instrumentos financeiros (cartão de crédito). Quando confrontadas as estimativas de uso de crédito e endividamento – dívidas a prazo divididas pela renda –, nota-se que o uso do crédito é direcionado principalmente pela capacidade de acesso ao crédito.Dissertação O papel dos fundos de pensão como acionistas: um estudo com empresas brasileiras de capital aberto(2012) Nese, Arlete De Araujo SilvaO impacto de ativismo dos fundos de pensão sobre o desempenho econômico de empresas quando participam de seu bloco acionário tem sido pouco analisado. Estudos em economias desenvolvidas ao longo do tempo evidenciam a relevância dos fundos de pensão como investidores institucionais no mercado de capitais. Esta importância decorre da larga posição acionária, do ativismo na governança corporativa e monitoramento das companhias na obtenção de maiores retornos. Assim, de forma a se buscar evidências no mercado brasileiro, como país representativo de mercados emergentes, utilizou-se base acionária de 442 empresas de capital aberto, com ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BM&F Bovespa) entre 1995 e 2009, para verificar como a participação dos fundos de pensão nos blocos de controle acionário das empresas afeta o desempenho econômico e de mercado dessas companhias. Há evidências em algumas regressões de que, a presença dos fundos de pensão nos blocos de controle aumentou o retorno contábil das empresas. Porém, somente em regressões em que os fundos de pensão, em conjunto, detêm o controle majoritário da companhia. Em nenhuma das regressões do modelo o efeito contábil foi reduzido quando observadas empresas pertencentes a grupos econômicos ou controladas pelo estado, ou quando havia participação de fundos de pensão de patrocínio público. No entanto, efeito positivo, encontrado em retorno contábil, não foi evidenciado em nenhuma das formas sobre o Q de Tobin, uma medida de valor de mercado das firmas. Uma possível explicação é que outros investidores de mercado não identificam valor na participação dos fundos de pensão no bloco de controle acionário de empresas.Dissertação Estimando uma função de reação não-linear para o Brasil(2009) Pagano, Terence De AlmeidaEste trabalho utiliza modelos de transição suave (STR) para explorar empiricamente a possibilidade da função de reação do Banco Central do Brasil ser não-linear, relaxando a hipótese que as preferências da autoridade monetária sejam simétricas em relação à inflação e a atividade. Utilizando dados em tempo real para a atividade econômica, os resultados encontrados indicam que a função de reação no Brasil é não-linear, e que os parâmetros da função de reação não se alteram ao longo do tempo. A não-linearidade da função de reação está associada ao desvio da inflação esperada em relação à meta. O período analisado é caracterizado por uma função de reação côncava, consistente com preferências avessas a recessão por parte da autoridade monetária.Dissertação Metodologia para estimar melhores múltiplos em avaliação de empresas elétricas(2013) Querido, José Eduardo BlancoNa avaliação relativa, selecionar corretamente o peer group é essencial. O presente trabalho apresenta uma aplicação de métodos de avaliação relativa no setor elétrico brasileiro, focando na melhoria de desempenho por meio da melhor seleção de grupos de empresas comparáveis. Foram deduzidos parâmetros que influenciam três múltiplos comumente utilizados na avaliação relativa: preço por valor patrimonial, preço por lucro e preço por vendas. Realizando avaliações anuais das empresas do setor elétrico nacional, foram testados diferentes métodos de seleção de grupos. Estes métodos de seleção focaram-se no ranqueamento por meio dos parâmetros deduzidos e também na implantação de restrição setorial ou não. Subsequentemente, foram utilizados métodos de regressão para avaliar a real influência dos parâmetros nos múltiplos. Os resultados indicam que a restrição setorial na seleção de grupos comparáveis melhora o desempenho da avaliação em quase todos os casos. O ranqueamento intra-setorial também trouxe, predominantemente, ganhos de desempenho, indicando que a consideração dos parâmetros individualmente na seleção de grupos agrega desempenho. Conclui-se que os parâmetros derivados a partir do modelo de Durand tiveram um desempenho satisfatório captando fatores determinantes do preço por valor patrimonial, tiveram um desempenho intermediário no preço por vendas e foram incapazes de captar de forma significativa fatores determinantes do preço por lucro. Conclui-se ainda que a utilização da média harmônica ao invés da média aritmética para cálculo do múltiplo característico traz significativa melhoria na precisão da avaliação relativa.Dissertação Determinantes das notas dos alunos do ensino público: abordagem quantílica(2013) Chen, Jonas HonchieDada importância da educação para o desenvolvimento socioeconômico dos países, este estudo identifica e analisa os determinantes do desempenho escolar no contexto brasileiro. Utilizando dados da Prova Brasil de 2011, foram analisadas as características de escolas, alunos e professores associadas as notas de alunos do quinto ano do ensino fundamental da rede pública. Aplicando o método de regressões quantílicas e através da análise específica das regiões do país, foram abordados os fatores relacionados ao desempenho dos alunos procurando destacar os distintos impactos ao longo da distribuição das notas. Alguns resultados obtidos estão alinhados com a literatura relacionada ao tema, como a relação do gênero. Porém, variáveis como a cor dos alunos, apresentaram efeitos específicos como a associação negativa ou não significante nas regiões norte e nordeste. Em relação as características das escolas, destaca-se o impacto significativo da gestão administrativa ao qual as intituições estão sujeitas. Para os professores foram encontradas relações positivas de docentes com pós-graduação com a notas dos alunos, evidenciando a importância do incentivo a qualificação dado seu efeito semelhante em todos quantis.