Graduação em Economia

A literatura sobre funções de reação de Bancos Centrais frequentemente interpreta o coeficiente do desvio da inflação em relação à meta como uma estimativa variante no tempo das preferências da instituição. Estudos também evidenciam, mesmo que de forma difusa, todos os passos teóricos por meio dos quais essa postura do Banco Central pode afetar o retorno de um ativo. Nesse sentido, o presente trabalho investiga se a exposição das ações brasileiras às preferências do Banco Central do Brasil pode ser interpretada como uma fonte de risco sistemático. Inicialmente, a partir de uma Regra de Taylor baseada em Clarida, Galí & Gertler (1998), o parâmetro é estimado como uma variável não observável, por meio de um Modelo em Espaço de Estados, com uso do filtro de Kalman. Posteriormente, são empregadas regressões Fama-MacBeth, propostas por Fama & MacBeth (1973), a fim de verificar se há prêmio de risco frente à exposição dos ativos ao parâmetro estimado. Os resultados são difusos, mas sugerem retornos esperados superiores para ações positivamente expostas à postura do Banco Central. Isso ocorre, pois as firmas que se beneficiam de períodos em que a instituição está mais austera são usualmente contracíclicas, menos preferíveis por investidores, e subprecificadas, como documentado em Bali et al. (2017). O prêmio seria, portanto, baseado em um comportamento agregado, não risco sistemático. Além disso, as estimativas possuem baixa significância estatística, indicando que a exposição das firmas às preferências do Banco Central do Brasil não constitui uma fonte de risco comum e não diversificável das ações brasileiras. Por fim, o estudo também aponta para a não validação da Hipótese do Mercado Eficiente de Fama (1970), inexistência dos efeitos momentum e tamanho, e presença invertida dos efeitos de investimento, rentabilidade e mercado no Brasil.

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