GUSTAVO MONTEIRO DE ATHAYDE
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Dissertação Retornos anormais em rebalanceamentos de índices passivos: um estudo de caso do MSCI Brazil(2018) Sargi, Alexandre CamposO mercado de fundos de investimento passivos tem crescido consideravelmente durante a última década. A metodologia de rebalanceamento destes fundos, por sua transparência, é divulgada ao mercado. No presente trabalho, o objetivo é analisar quantitativamente se os rebalanceamentos destes índices são capazes de gerar retornos anormais significativos e quais motivos para que eles existam. Por meio dos dados obtidos foi possível concluir que as movimentações feitas quanto ao rebalanceamento do índice MSCI BRAZIL geram retornos anormais expressivos principalmente para empresas excluídas do índice. Vale observar que os dados mostraram sinais ambíguos quanto à hipótese de eficiência de mercado semi-forte. Para a data do anúncio do rebalanceamento foi possível observar retornos anormais estatisticamente significativos, indicando a precificação das novas características do MSCI BRAZIL pelos agentes financeiros. Porém, mesmo após anúncio do rebalanceamento retornos anormais continuaram a ser observados. O trabalho apresenta explicações teóricas para a persistência dos retornos anormais, que acarreta à discussão sobre a eficiência de mercado.Dissertação Determinantes da remuneração executiva no brasil: um estudo com empresas de capital aberto de 2010 a 2019(2021) Reis, João Italo ZecchinNesse trabalho é investigada a relação entre o desempenho de empresas de capital aberto no Brasil e a remuneração paga a seus executivos. É feito controle da influência de estrutura societária, governança corporativa, tipo de mercado e impactos horizontais macroeconômicos. Também é investigada a relação de elasticidade existente entre a variação da riqueza dos acionistas e a variação da remuneração dos executivos. De forma coerente com a teoria do contrato ótimo no escopo da teoria da agência foi encontrada relação positiva entre desempenho e remuneração e relação negativa entre concentração acionária e remuneração. Os modelos são avaliados com e sem defasagem temporal na relação entre as variáveis e aborda a remuneração total, fixa e variável separadamente.Dissertação Apreçamento do term premium da estrutura a termo brasileira por equações afim(2018) Bertelli, André MartinsEste artigo tem como objetivo decompor a curva de juros brasileira em seus componentes de expectativas futuras e o prêmio de risco por termo (term premium). A estrutura a termo zero-cupom é interpolada exponencialmente a partir dos preços dos contratos futuros de DI e decomposta pelo ferramental apresentado em Adrian, Crump e Moench (2013b) (abreviado por modelo ACM) por uma série de regressões lineares, resultando em uma componente de preços no espaço neutro ao risco e outra no espaço de preços observados. A diferença entre as duas componentes é o term premium. Para o Brasil, o modelo é consistente com os eventos recentes. Momentos de maior incerteza foram acompanhados de aumento no term premium, assim como no curto prazo a taxa de juros é explicada apenas pela soma das expectativas dos agentes. A teoria das expectativas é válida quando a política monetária é o fator mais relevante para se determinar a taxa de juros, no entanto, perde gradativamente sua relevância nos prazos mais longos. Ao contrário do que se acredita no mercado, a inclinação da curva de juros mostrou-se ser um indicador ruim de risco, sendo esse uma combinação do nível de juros de curtíssimo prazo e a inclinação. Revisitando os dados dos Estados Unidos, as relações entre nível, inclinação e term premium como no caso brasileiro não são observadas, criando uma oportunidade para estudos futuros entre os resultados obtidos e as diferenças entre as duas economias.Capítulo de Livro On certain geometric aspects of portfolio optimisation with higher moments(2012) GUSTAVO MONTEIRO DE ATHAYDE; Flôres Junior, Renato GalvãoDissertação Prêmio de risco da taxa de juros brasileira: uma abordagem com fatores macroeconômicos(2021) Andreotti Filho, Robert AldoO objetivo deste artigo é observar a dinâmica da estrutura a termo da taxa de juros (ETTJ) brasileira, decomposta entre o seu componente livre de ricos, que representa a expectativa futura das taxas de curto prazo pelo mercado, e o seu prêmio de risco. Para a decomposição foi utilizado o no-arbitrage affine term structure models (ATSM) através de um sistema de regressões lineares proposto por Adrian, Crump e Moench (2013). Os resultados obtidos estão em linha com a teoria econômica, é possível observar que as taxas de períodos mais curtos possuem menor prêmio de risco devido a maior influência da política monetária do banco central e aumentam ao longo do tempo devido as incertezas envolvidas e consequente excesso de retorno exigido pelos investidores, assim como o aumento do prêmio de risco em momentos de estresse da economia. É demonstrada a importância da utilização dos 5 componentes principais da ETTJ para a estimação do prêmio de risco no mercado brasileiro, além do baixo erro de estimação entre a taxa livre de risco estimada e a efetivamente realizada. Por fim, é analisada a melhora de estimação da taxa livre de risco pelo modelo com a inclusão de variáveis macroeconômicas. São encontradas evidências que a relação dívida bruta/PIB, diminui os erros de estimação da taxa livre de risco entre 26 e 55% para os vértices de 3 a 5 anos.Dissertação A relação entre câmbio e commoditiy no Brasil(2020) Silva, Vitor Raphaldini Ferreira DaAbordamos neste trabalho a relação entre o câmbio e os preços das principais commodities exportadas pelo Brasil e como se dá a dinâmica da relação entre estas duas variáveis. Mostramos que quando um país é intensivo na produção de commodities e é representativo no mercado de uma determinada commodity, uma alteração no câmbio deste país afeta e antecede uma variação no preço da commodity com 4 dias de defasagem.Capítulo de Livro Introducing higher moments in the capm: some basic ideas(2000) GUSTAVO MONTEIRO DE ATHAYDE; Flôres Junior, Renato GalvãoDissertação Análise de clustering dos retornos de Real Estate Investments Funds e sua relação com fatores econômicos(2021) Trofino, André Felipe NunesEsse trabalho busca expandir o conhecimento na área de finanças quantitativas sobre os fundos de investimento imobiliário americanos (Real Estate Investment Funds - REITs), uma área que carece de estudos. Deseja-se realizar um mapeamento de quais fatores são mais responsáveis pelos retornos dos fundos imobiliários, utilizando para isso métodos de aprendizado de máquina não supervisionado e supervisionado. Foram utilizados 15 anos de dados de retornos de 183 REITs que compõem o índice BBREIT US. Os dados foram extraídos a cada mês do período analisado e utilizados em um algoritmo de clustering chamado Hierarchical Clustering, agrupando os fundos em três grupos. Esse resultado é utilizado como rótulo em conjunto com 25 fatores econômicos relativos ao mês no qual o retorno foi extraído para formar painel. O conjunto desses painéis mensais foi então utilizado em um treinamento supervisionado de Decision Tree, produzindo um modelo capaz de classificar um novo fundo em um dos três grupos encontrados, baseado apenas em seus fatores econômicos. O modelo treinado fornece a importância de cada fator na classificação, e, portanto, a importância de cada fator no retorno dos fundos. Foi possível identificar 10 fatores que correspondem a 83,12% da importância de classificação. Os cinco fatores mais importantes encontrados foram: momentum, volatilidade, capitalização de mercado, beta fixo e beta de mercado, correspondendo a 52,8% da importância. Essas informações podem ser utilizadas para realizar estratégias de investimentos, como diversificação de portfolios e spread trading.Artigo Científico Finding a maximum skewness portfolio - a general solution to three-moments portfolio choice(2004) GUSTAVO MONTEIRO DE ATHAYDE; Flôres Junior, Renato GalvãoCapítulo de Livro Incorporating skewness and kurtosis in portfolio optimization: A multidimensional efficient set(2003) GUSTAVO MONTEIRO DE ATHAYDE; Flôres Junior, Renato Galvão