Relação entre governança corporativa e valor de mercado da ação

Abstract

A governança corporativa é um conjunto de mecanismos que visa minimizar os custos decorrentes do problema de agência. Este trabalho tem como objetivo avaliar se os mecanismos de governança exercem influência sobre o valor de mercado das companhias abertas brasileiras. A questão é descobrir se existe uma estrutura de governança melhor. Existem vários códigos de governança que foram elaborados com este intuito. No Brasil destacam-se os códigos do Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC) e da Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Esta dissertação investiga se a estrutura de governança corporativa foi relevante para as companhias abertas brasileiras de 2006 a 2008 e se as companhias adequadas às recomendações do IBGC e da CVM alcançaram maior valor de mercado. Quatro variáveis de governança foram consideradas: número de membros externos compondo o conselho de administração (INDEP), tamanho do conselho (TOT), presença de pessoas distintas ocupando os cargos de diretor executivo e presidente do conselho (DEPC) e porcentagem de membros do conselho indicados pelo(s) acionista(s) majoritário(s) (RELPORCONT). Utilizou-se uma regressão múltipla entre a variável dependente de valor e as variáveis independentes de governança corporativa. A variável diretor executivo como presidente do conselho (DEPC) apresentou os resultados mais importantes, com evidência de que, em média, as empresas que têm pessoas distinta ocupando os cargos de diretor executivo e presidente do conselho são mais valorizadas pelo mercado. Também encontramos um certo padrão para a variável porcentagem de conselheiros indicados pelo(s) acionista(s) majoritário, uma relação negativa entre valor e esta variável (RELPORCONT). As demais variáveis testadas não apresentaram nenhum padrão consistente ao longo dos anos analisados.