Um estudo sobre o múltiplo preço/lucro e os seus fundamentos

Abstract

O objetivo desta monografia é analisar o método de avaliação de empresas feito por meio do múltiplo preço/lucro, estabelecendo um paralelo com a avaliação por meio dos fluxos de caixa descontados. Para tanto, foram estudados os fundamentos deste múltiplo e as variáveis que o impactam, sendo esses o risco, a expectativa de crescimento, e a capacidade de geração de fluxos de caixa de uma empresa. Com o intuito de testar se tais determinantes são capazes de explicar as diferenças existentes nos múltiplos das empresas brasileiras, regrediu-se um modelo econometrico, utilizando dados em painéis das empresas listadas na Bovespa e estabelecendo uma distinção setorial. O período adotado no estudo recobre o inicio de 2008 até o terceiro trimestre de 2013 e contemplou um universo total de 66 empresas. O payout foi a única variável que se mostrou significante em todas as regressões, independente do setor, assumindo um valor positivo. O beta, proxy para a variável de risco das empresas, também apresentou significância em algumas regressões, assumindo, na maioria dos casos, um valor negativo que está de acordo com a teoria. Por outro lado, a variável que representa a expectativa de crescimento das empresas não se mostrou significativa em nenhuma das regressões realizadas neste estudo. A principal conclusão do estudo é que os múltiplos das empresas reagem aos seus fundamentos (Payout, Risco, Expectativa de crescimento) de diferentes formas e intensidades, dependendo do setor de atuação, do \ estágio de maturação e de outros fatores específicos de cada empresa.