Análise do percentual de saída dos fundos de private equity no momento do IPO

Abstract

Os fundos de Private Equity vivem ciclos de investimentos, desde o momento em que captam recursos, investem em ativos, geram valor nos ativos investidos e buscam maximizar seu retorno no desinvestimento, conquistando track-record, que possibilite a captação de novos recursos, alimentando novamente o ciclo. A saída que traz maior visibilidade é o IPO – initial public offer ou oferta pública inicial da ação. . Se o fundo de PE faz parte do grupo de controle da empresa, não consegue vender 100% de sua posição no momento da abertura de capital, pois está sujeito a um período de lock up imposto pela CVM e pelas regras de listagem de governança corporativa diferenciada da BM&FBOVESPA. Entretanto, durante o processo do IPO pode vender uma parcela de sua posição como oferta secundária. Essa posição é discriminada no prospecto final da oferta pública. Este trabalho tem caráter exploratório sobre o fatores explicativos sobre oo montante de participação vendido durante o processo de IPO. A literatura internacional observa que o retorno dos fundos é maximizado quando estes vendem sua participação em bloco para um investidor institucional, e por isso seria esperado que quanto maior a participação do fundo de private equity na empresa, e mais ativo o fundo for no controle, menor deverá ser a venda durante o processo de IPO, reservando o grande ganho para uma venda posterior para um investidor institucional ou investidor estratégico. Foram encontradas evidências de que a venda da participação está negativamente relacionada com o fato do fundo ser de buyout (ter controle) e com a participação do fundo na empresa, estando de acordo com o que seria esperado pela literatura: minimizam a saída no momento do IPO, para vender suas ações em bloco após a expiração do período de lock-up. Encontrou-se também uma relação positiva entre o percentual vendido no momento do IPO com o número de anos que a empresa está investida no fundo, podendo indicar uma pressão por liquidez.