Mestrado Profissional em Economia
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Dissertação Modeling Inflation Dynamics in the United States and Brazil: A Study of Structural and Unrestricted Econometric Approaches(2024) Ferrazoli, AmabileThis thesis consists of two essays examining inflation dynamics through econometric modeling, with distinct analyses of the United States and Brazil, particularly during and after the COVID-19 pandemic. The first essay analyzes inflation dynamics in the United States, benchmarking the Bernanke & Blanchard Structural Vector Autoregression with Exogenous Variables (SVAR-X) models against unrestricted Vector Autoregression (VAR-X) and modified SVAR frameworks. It specifically addresses the structural limitations highlighted by the Bernanke and Blanchard (2023, 2024) model, demonstrating that rigidity in standard model assumptions can obscure critical interactions among wage growth, price inflation, and inflation expectations. The findings indicate significant feedback loops and highlight how structural assumptions impact the perceived role of labor market dynamics, sectoral price shocks, and inflation expectations, especially under the unprecedented disruptions brought by the pandemic. The second essay adapts and expands the modeling approach to Brazil's unique economic conditions, incorporating explicit adjustments for inflation expectations within an inflation-targeting regime. This essay demonstrates how structural factors—such as indexation, policy volatility, and expectation deviations from targets—significantly influence inflation persistence in an emerging market. The empirical results highlight Brazil's greater sensitivity to supply-side shocks and the critical role of wage-setting mechanisms. Methodological refinements, including the explicit modeling of policy credibility and labor market tightness through novel indicators, provide nuanced insights into the limitations of standard developed markets oriented econometric approaches when applied to emerging economies.- Covered Interest Rate Parity on Latam Markets(2022) Saito, Lucas KenjiThis study analyses the deviations from Covered Interest Parity (CIP) in most developed markets in Latin America (Brazil, Chile, Colombia, and Mexico). Seeking for similarities between the countries’ basis behavior the correlation was not found. All the countries have high volatility on the basis, with Colombia statistically holding the CIP for a band and Brazil with a persistent high mean deviation. On the macro-financial determinants, broad Dollar strength shows relevance on the deviations, but the impact on each country differs. The local interest rate spread with the funding currency (USD) interest rate is the factor that affects all the countries similarly. Although both of these factors show relevance within other emerging and developed markets, not being exclusive to the region. The lack of correlation between the deviations and the risk factors not explaining the countries similarly may indicate that regional factors are less relevant, being idiosyncratic factors more important.
Dissertação Determinants for private investments in road infrastructure in middle-income countries.(2020) Figueira, Mauro MottaConsiderando a importância do investimento em infraestrutura para o desenvolvimento dos países de média renda e a grande diferença entre o investimento necessário a ser feito pelo setor privado e o investimento que tem sido realizado nestes países, a importância do segmento de rodovias para o setor de transportes, o objetivo desse estudo é identificar os fatores que aumentam investimentos privados em rodovias nos países de média renda. As perguntas de pesquisa foram elaboradas a partir da literatura e estruturadas considerando as dimensões qualidade das instituições, disponibilidade de financiamento, garantias governamentais, estabilidade macroeconômica e tamanho do mercado. A variável dependente foi total de investimentos em relação ao PIB. Os dados históricos demonstram que, em média, apenas 27% dos países de média renda investiram em rodovias no período 2006-2018. Devido ao grande número de países que não investiram, ficou claro que os investidores privados (i) decidem inicialmente se irão investir em um determinado país, e depois, (ii) o quanto irão investir. Portanto, o modelo de decisão em dois estágios de Heckman (Heckman, J., 1976 e Heckman, J., 1979) foi escolhido para as análises, de forma a reduzir o possível viés de seleção que poderia existir, devido à presença na amostra de uma grande quantidade de países que não investem. Ou seja, podem existir variáveis não observáveis que afetaram a decisão dos investidores de investir em determinados países, e essas mesmas variáveis não observáveis podem ter impactado a decisão do montante a ser investido em cada país. Os resultados demonstraram que a qualidade das instituições, medidas por Eficiência do Governo, Qualidade Regulatória, Cumprimento das Leis e Controle da Corrupção foram significativas para a decisão do investidor privado. Para cada 1 p.p. de aumento na qualidade das instituições, a probabilidade de que ocorresse investimento em um país aumentou, em média, 1,15 p.p.. Nos países onde houve investimentos, o fator significativo para o aumento do investimento foi a fluxo financeiro com as instituições multilaterais em relação ao % do PIB. Para cada aumento de 1 p.p. no fluxo financeiro com as multilaterais houve um aumento médio de 1,19 p.p. no valor dos investimentos em relação ao PIB. Estabilidade macroeconômica, garantias do governo e tamanho do mercado não foram fatores significativos para as decisões dos investidores privados. Uma possível razão pode ser porque as parcerias público-privadas possuem estruturas financeiras e jurídicas sofisticadas para mitigar os riscos legal e de mercado para os investidores, de forma que após decidirem investir em um país (devido à qualidade de suas instituições) os investidores privados confiam nesses instrumentos contratuais. Outro motivo pode ser que a participação de instituições multilaterais reduz os riscos de quebra de contrato e expropriação para os investidores privados. O estudo contribui para a literatura de duas formas. Primeiro, ele quantifica a importância desses fatores para o investimento privado em rodovias em países de média renda, e segundo, ele utiliza o modelo de decisão em dois estágios de Heckman, evitando resultados que poderiam ser enviesados devido à grande quantidade de países onde não houve investimento. Estudos anteriores foram concentrados em outros segmentos de infraestrutura (ou transporte no geral), em outras regiões e utilizaram outros modelos. Os resultados do estudo também poderão auxiliar investidores privados, instituições multilaterais e autoridades governamentais na priorização e discussão de temas relevantes para o aumento do investimento privado em rodovias.Dissertação Política monetária: dilema ou trilema(2020) Velloso, Diego De OliveiraEsta dissertação de mestrado tem como principal objetivo analisar a presença do Trilema, também conhecido como Trindade Impossível decorrente do Modelo de Mundell-Fleming ou o Dilema causado pelo Global Financial Cycle. Importante notar que o combate à Crise do Subprime envolveu a adoção de política monetária extremamente expansionista e não convencional, caracterizadas pelo ineditismo no seu uso pelos Bancos Centrais mundo afora. É verificado neste trabalho a sensibilidade dos países em relação à absorção de choques externos, especificamente às alterações na Federal Funds Rate, a taxa de juros de curto prazo norte americana. Para isso foi utilizada a metodologia conhecida como VAR (Vector Autorregressive) descrito por Sims (1980), dada a possibilidade de se analisar como as variáveis do sistema interagem entre si via função de impulso-resposta e decomposição da variância. O período base utilizado neste estudo foi de janeiro de 2003 até dezembro de 2019, com dados de taxas de juros, câmbio e índice de preços em bases mensais. Verificou-se que países desenvolvidos são mais correlacionados às taxas de juros e que países emergentes tem maior parte do choque absorvido pelo câmbio, confirmando as premissas do Trilema e da Paridade das Taxas de Juros.Dissertação Padrão visual de preços e momentum: análise para o mercado de ações brasileiro(2019) Freitas, Thiago Fernandes DeEstratégias tradicionais de momentum consistem basicamente na compra de ações vencedoras (aquelas de maior valorização recente) e venda de ações perdedoras (aquelas de maior desvalorização recente) com base em um período passado de análise de retornos (look back period). No presente estudo é proposto e posteriormente verificado que o aspecto visual dos preços pode, de fato, ser usado para melhorar o desempenho de tais estratégias. No que diz respeito ao aspecto visual dos preços entende-se aqui duas análises: (i) considerando a evolução do preço das ações em função do tempo, se valorizam ou desvalorizam, e (ii) considerando a velocidade com que os preços se valorizam ou desvalorizam. Supõem-se, por hipótese, que gráficos com os preços de ações que são bastante convexos ou bastante côncavos atraem a atenção do investidor para a construção de estratégias compradas ou vendidas, respectivamente. O aspecto visual dos preços é analisado e classificado através de uma regressão polinomial de segundo grau, no caso (i) é feita uma regressão dos preços em função do tempo e no caso (ii) é feita uma regressão usando os retornos em função do tempo. Quanto maior o termo de segundo grau das regressões mais convexo será o formato dos preços, quanto menor esse termo, mais côncavo será o gráfico dos preços. Espera-se, e posteriormente é comprovado, que quando o aspecto visual é mais convexo (ou côncavo) mais atraído se torna o investidor pelo ativo e mais propensa a continuidade da valorização (ou desvalorização) do ativo. São construídas três carteiras long-short: (a) com base numa estratégia tradicional, (b) aplicando a análise (i) na carteira (a), anterior, e (c) aplicando a análise (ii) também na carteira (a), anterior. Os resultados comprovam que há uma melhoria dos retornos das estratégias tradicionais de momentum, sendo o retorno da carteira (b) melhor que o da carteira (a) e o da carteira (c) melhor que ambos. O excesso de retorno se dá pelo lado da posição vendida (short).Dissertação Análise da Curva de Phillips nos Estados Unidos(2019) Saleh, Lucas Paula SantosEsta dissertação de mestrado tem como principal objetivo analisar se a correlação entre inflação e desemprego ainda permanece nos dias de hoje, e se a Curva de Phillips ainda é um instrumento útil como mecanismo de definições de Política Monetária nos Estados Unidos. Para isso foi realizada a regressão linear do modelo de Curva de Phillips descrito por Yellen (2017) e aplicado por Peter Hooper, Frederic S. Mishkin e Amir Sufi (2019). O período base utilizado neste estudo foi de 1983 até o terceiro trimestre de 2019, tendo em vista que todos os dados foram coletados trimestralmente.Dissertação Modelos para estimação da Taxa de Câmbio Nominal(2016) Fernandes, Vinícius M.Este estudo tem como objetivo ampliar a discussão em relação a capacidade de previsão da taxa de câmbio nominal através de preços financeiros, propondo modelos que apresentem maior eficácia que os modelos de passeio aleatório com drift. Desde Meese, R. and K.S. Rogoff (1983) até Cheung, Chinn e Pascual (2005), não houveram índicios que os modelos para previsão de taxa de câmbio são capazes de vencer o passeio aleatório. Kohlscheen, E., Avalos, p. H., Schrimpf, A. (2016) foi o primeiro estudo relevante a encontrar evidências contrárias a literatura. Este estudo pretende trazer novas evidências empíricas ao debate. Os desenvolvimentos econômicos recentes sugerem uma possível relação entre as variações das taxas nominais de câmbio de alguns países com dois principais preços financeiras: (i) variações nos preços das commodities; (ii) diferencial de taxas de juros futuras. Deste modo, ambas as variáveis foram incorporadas para realização dos testes, em frequência diária. Foram selecionados para a amostra somente os países onde as commodities apresentam alta participação nas exportações totais. A metodologia utilizada baseia-se na aplicada por Domenico,p., Rogoff, K. and Rossi, B, “Can Oil Prices Forecast Exchange Rates?” (2015). Para a comparação entre a previsão dos modelos propostos e a do modelo de passeio aleatório foi utilizada a estatística proposta por Diebold, p.X. e R. Mariano (1995), “Comparing predictive accuracy” (1995). Os resultados neste estudo evidenciaram que as conclusões encontradas Kohlscheen, E., Avalos, p. H., Schrimpf, A. (2016) são validadas apenas quando não se leva em consideração a endogeneidade entre as variáveis. Quando se faz o tratamento, os resultados voltam a se aproximar do encontrado pela literatura, onde os modelos propostos não são capazes de vencer o passeio aleatório.Dissertação Análise do nível ótimo de reservas internacionais para alguns países emergentes(2016) Takimoto, Regiane Cristina YamanariA tendência ascendente no nível de reservas internacionais nos últimos 20 anos principalmente em países emergentes, fez a discussão sobre o papel destas para a economia de seus respectivos países voltar a ser tema de várias publicações acadêmicas. Assim, este trabalho estima, baseado na metodologia utilizada no artigo de Calvo et al (2013), o nível ótimo de reservas internacionais para alguns países emergentes através de um modelo econométrico em que as reservas afetam tanto a probabilidade de paradas bruscas de fluxo de capital quanto o tamanho do impacto da crise na economia. Além disso, é considerado o custo associado à manutenção destas reservas. Identificamos que desvios da tendência da taxa de câmbio real aumentam a probabilidade de crise no ano seguinte a observação e que são significantes na magnitude do custo da crise. Encontramos que o nível de reservas como percentual da dívida externa total é estatisticamente significante dependendo das variáveis utilizadas na regressão da probabilidade de crise e no custo dela. Neste último, a regressão indica que a cada 10 pontos percentuais de aumento no nível de reservas pela dívida externa total diminui em quase 1 ponto percentual o custo da crise. Assim, computamos o nível de reservas que minimiza uma função perda, em que consideramos a probabilidade de crise, o impacto na economia caso ela ocorra e os custos relacionados a esta proteção.Dissertação Como o fluxo financeiro pode explicar a performance dos mercados emergentes?(2017) Verdegay, Renato CardosoA expectativa dos agentes globais em relação à decisão do Banco Central Americano quanto à redução do tamanho de seu balanço patrimonial motivou a retomada da discussão com relação aos determinantes do fluxo de capitais. Há pelo menos duas décadas se discute na literatura internacional se os determinantes são fatores domésticos ou fatores externos. Ainda que não exista um consenso, a literatura aponta para a aceitação de que ambos fatores desempenham um papel em conjunto. Diferentes modelos foram propostos para determinar os países mais vulneráveis no caso de uma grande fuga de capitais e consequente desvalorização de seus mercados financeiros. Entretanto, o foco destes modelos na maioria das vezes recaia na simples observação dos fatores separadamente com o objetivo de observar qual resultava no maior poder explicativo. É esperado que os fatores domésticos sejam relevantes somente para o caso de economias que são objetivo de investimento dos investidores estrangeiros. Portanto, o presente estudo pretende apresentar, através de uma regressão cross-section, um modelo explicativo da variação dos mercados financeiros das economias emergentes a partir da interação entre os fundamentos macroeconômicos de um país e o histórico passado a respeito dos fluxos de investimento de fundos mútuos. É observado que os fundamentos macroeconômicos são mais relevantes para a explicação da variação dos mercados financeiros dos países com maior fluxo de investimento.Dissertação Estimando a taxa de juros neutra da economia brasileira(2016) Rizo, Luiz Eduardo UngarelliAs transformações da economia brasileira, consequente do processo de estabilização monetária, possibilitaram ao país a utilização do arcabouço teórico difundidos nas principais economias do planeta, especialmente aqueles relacionados a processos mecânicos de estabilização dos preços. Neste contexto, a taxa de juros neutra figura entre os principais temas. Esta dissertação tem o objetivo de estimar a taxa de juros neutra brasileira a partir de um filtro de Kalman, compatível com um ambiente de estabilidade da inflação e PIB. Os resultados indicam que o filtro de Kalman apresentou estimativas robustas a inferências à média, entretanto, se mostrou frágil em respostas a perturbações atípicas, em linha com os descrito em estudos sobre o tema. Além disso, as simulações apontam que a relação inversa entre desvios do juro real praticado pelo Banco Central e a taxa de juros neutra estimada foi respeitada, especificamente, no período pós 2012, identificamos o maior número de trimestres consecutivos em que o juro real praticado na economia brasileira se situou abaixo da taxa de juros neutra antecedendo o espaço de tempo em que o IPCA apresentou o maior número de trimestres consecutivos acima da meta de inflação.