Mestrado Profissional em Economia
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Dissertação Prêmio de risco na volatilidade implícita em opções do índice IBOVESPA(2024) Giosa, Gabriel FrançosoEsta dissertação de Mestrado Profissional em Economia investiga o prêmio de risco associado à volatilidade implícita de opções do Índice IBOVESPA, utilizando uma base de dados abrangente fornecida pela B3. O objetivo principal é identificar e quantificar o prêmio de risco ao comparar a volatilidade implícita com a volatilidade realizada, analisando como essa diferença reflete as expectativas e a percepção de risco dos investidores no mercado financeiro brasileiro. A metodologia empregada neste estudo inclui a aplicação de três estratégias distintas de negociação de opções, todas baseadas na combinação da venda de opções de venda (puts) com a venda do índice futuro, de forma a manter uma posição delta neutra. As estratégias diferem entre si na seleção das opções utilizadas, classificadas como: 5% fora do dinheiro (OTM), no dinheiro (ATM) e 5% dentro do dinheiro (ITM). Foram conduzidos testes estatísticos robustos, incluindo testes t, para avaliar o desempenho absoluto e relativo das estratégias em comparação a benchmarks amplamente reconhecidos, como a carteira eficiente e o CDI. Os resultados revelaram que a Estratégia 1 (5% OTM) apresentou retornos absolutos positivos e estatisticamente significativos. No entanto, nenhuma das estratégias investigadas superou os benchmarks em termos relativos. Assim, embora os achados confirmem a existência de um prêmio de risco relacionado à volatilidade implícita, as estratégias analisadas demonstraram baixa competitividade para investidores com objetivos de superar índices de referência. Por fim, o estudo sugere oportunidades para investigações futuras, incluindo a análise do impacto de margens e a avaliação de estratégias alternativas, como a put sintética.Dissertação Prêmio de risco da taxa de juros brasileira: uma abordagem com fatores macroeconômicos(2021) Andreotti Filho, Robert AldoO objetivo deste artigo é observar a dinâmica da estrutura a termo da taxa de juros (ETTJ) brasileira, decomposta entre o seu componente livre de ricos, que representa a expectativa futura das taxas de curto prazo pelo mercado, e o seu prêmio de risco. Para a decomposição foi utilizado o no-arbitrage affine term structure models (ATSM) através de um sistema de regressões lineares proposto por Adrian, Crump e Moench (2013). Os resultados obtidos estão em linha com a teoria econômica, é possível observar que as taxas de períodos mais curtos possuem menor prêmio de risco devido a maior influência da política monetária do banco central e aumentam ao longo do tempo devido as incertezas envolvidas e consequente excesso de retorno exigido pelos investidores, assim como o aumento do prêmio de risco em momentos de estresse da economia. É demonstrada a importância da utilização dos 5 componentes principais da ETTJ para a estimação do prêmio de risco no mercado brasileiro, além do baixo erro de estimação entre a taxa livre de risco estimada e a efetivamente realizada. Por fim, é analisada a melhora de estimação da taxa livre de risco pelo modelo com a inclusão de variáveis macroeconômicas. São encontradas evidências que a relação dívida bruta/PIB, diminui os erros de estimação da taxa livre de risco entre 26 e 55% para os vértices de 3 a 5 anos.Dissertação Análise dos prêmios de risco das paridades coberta e descoberta da taxa de juros(2013) Melo, Arthur Azzi Assis DeEste trabalho analisa os desvios das paridades coberta e descoberta da taxa de juros para o caso brasileiro em relação ao dólar americano para o período de janeiro de 2005 a julho de 2013. Com relação à paridade descoberta da taxa de juros, estima-se a série temporal do prêmio de risco através da utilização de um filtro de Kalman. Estuda-se, também, a dinâmica do prêmio de risco associado à paridade coberta da taxa de juros (denominado over-Libor) com o auxílio de uma Análise de Componentes Principais. Os resultados mostram que existe um prêmio de risco cambial que invalida a paridade descoberta da taxa de juros. Este resultado é similar a outros encontrados na literatura existente. Quanto ao prêmio de risco da paridade coberta, encontra-se que o mesmo é afetado principalmente por variáveis locais, tais como política monetária e a percepção de risco cambial obtida da volatilidade implícita de opções de dólar-real. A contribuição deste trabalho é a de que o índice de risco externo medido pelo EMBI Brasil, apresentou um coeficiente negativo, indicando que esta variável, que é amplamente utilizada na literatura sobre cupom cambial e sobre over-Libor, não gerou o sinal esperado. Uma análise sobre esta distorção é realizada e entende-se que as características deste índice podem levar a desvios quando comparados ao prêmio da paridade coberta de juros para o mercado interno.Dissertação Prêmio de risco e o viés da taxa a termo como previsor da taxa de câmbio futura(2014) Nagamachi, Sérgio MassahiroEste trabalho tem por objetivo verificar uma das questões mais intrigantes na literatura de finanças internacionais, mais conhecida como forward premium puzzle. Tal anomalia é relacionada a uma falha na paridade descoberta de juros onde o prêmio a termo é negativamente correlacionado com variações futuras no mercado à vista. Com base na metodologia proposta por Fama (1984), investiga-se se existe tal anomalia para o mercado brasileiro e se a existência de um prêmio de risco variante no tempo é capaz de explicá-la. Utilizou-se o Filtro de Kalman para extrair a série de prêmio de risco, conforme Garcia e Olivares (2001). Os principais resultados encontrados foram que o viés existe apenas para o período de regime cambial denominado “crawling peg”, de abril de 1995 a dezembro de 1998, e este viés pode ser explicado pela existência de um prêmio de risco variante no tempo. Além disso, encontrou-se uma correlação positiva entre o índice de preços e o prêmio de risco, o que se sugere é que os agentes se preocupam com o poder de compra, logo, demandam um retorno acrescido de um prêmio de risco maior em períodos de inflação mais alta. O regime de livre flutuação leva à redução da importância do prêmio de risco para o Brasil no período mais recente.Dissertação Fatores comuns de mercado, tamanho, valor e diferenciais de juros nos retornos de ações do mercado brasileiro(2007) Murakoshi, Vivian Yumi YoshimotoEste artigo busca entender a existência de influências sistemáticas nos retornos de ações brasileiras no período de Julho de 1996 a Dezembro de 2005. Mostra-se que a inclusão de fatores relacionados ao excesso de retorno da carteira de mercado, ao tamanho, ao valor da empresa, aos diferenciais de juros relacionados ao prêmio de risco de crédito e de prazo, em nível e variação, traz maior ganho na explicação da variação dos retornos das carteiras em relação ao CAPM. A evidência de prêmios não nulos associados aos fatores relacionados à carteira de mercado, ao valor e às inovações nos prêmios de risco de crédito e de prazo sugerem a utilização de um modelo multifatorial de apreçamento de ações para o mercado nacional.Dissertação Estimação do prêmio por liquidez : aplicação para o mercado brasileiro(2013) Aun, Alex MariniO presente artigo tem como objetivo avaliar o prêmio por liquidez no mercado brasileiro. Para isso foram utilizados dados das ações listadas na BM&FBOVESPA no período entre maio de 1995 e agosto de 2013. Seguindo a metodologia de Amihud (2013), investigou-se se o intercepto da carteira autofinanciada comprada na carteira menos líquida e vendida na carteira mais líquida é positivo e estatisticamente significativo, e também se existe uma tendência para os interceptos das regressões sobre os excessos de retorno das carteiras de liquidez à medida que a liquidez das carteiras é reduzida. São empregados dois modelos de risco e retorno para investigar o comportamento do intercepto: modelos CAPM e de 3 fatores de Fama e French (1993). Foram utilizadas diferentes proxies para liquidez: (i) índice de negociabilidade da BM&FBOVESPA, (ii) número de negócios, (iii) volume negociado, (iv) quantidade de títulos. O prêmio mostrou-se significativo ao nível de 10%, quando usados o Índice de Negociabilidade da BM&F, Número de Negócios e Volume Negociado para as regressões do CAPM, enquanto que ao utilizar o modelo de 3 fatores, apenas com o índice de negociabilidade os resultados obtidos foram significativos. Nos casos em que os prêmios verificados foram significativos, verifica-se uma tendência nos interceptos das regressões sobre os excessos de retorno das carteiras de liquidez. Os resultados apresentados no presente trabalho podem vir a incentivar as empresas a fazer uso de políticas ativas para reduzir o impacto dos custos de liquidez e poderem se beneficiar de uma potencial redução do custo de capital.