Graduação em Economia

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Mensuração dos ganhos de M&A: mercado norte-americano
(2015) Canadas, Amanda Farias
A decisão por executar Fusões & Aquisições (F&A) advém da expectativa de que estas operações venham gerar ganhos, derivados das sinergias formadas entre as empresas. Esse estudo averigua se F&A realmente propiciam elevação da performance das empresas envolvidas. Quarenta e cinco operações de F&A entre empresas de capital aberto, americanas, foram analisadas. O período utilizado foi entre 2008 e 2013. Foram selecionados indicadores financeiros e realizada a comparação entre os valores anteriores a operação e posteriores a operação. Essa comparação não produz prova categórica que as empresas participantes tiveram sua performance melhorada. Contudo, como complemento, fui feita uma análise do Segmento Bancário, setor que concentra o maior número de empresas dentro do grupo citado. Essa análise permitiu uma comparação mais informada dos indicadores que inclui o contexto – da crise no setor bancário americano – e um grupo de comparação com empresas do setor que não passaram por F&A. Nesse segundo estudo a conclusão foi de que, com ampla margem, as empresas do setor financeiro que passaram por F&A colheram benefícios nos anos subsequentes a operação.
O momento econômico e a avaliação relativa por múltiplos em fusões e aquisições: evidências no Brasil
(2016) Altmann, Yasmin Rodrigues
A avaliação de empresas é uma prática inserida no contexto empresarial há tempo o suficiente para ter levantado diversos debates e estudos. Um dos debates é como precificar uma empresa em uma transação de fusão ou aquisição. Para isso, diversas metodologias foram elaboradas, e dentre elas, a avaliação por múltiplos. O maior desafio nesse método é a escolha do universo de transações comparáveis, pois cada transação está inserida em um contexto particular e possui variáveis que em conjunto, tornam cada transação única. Dentre as muitas variáveis que podem influenciar o valor do múltiplo de uma transação, destaca-se o momento econômico no qual a transação acontece. Dessa forma, o presente trabalho visa analisar se os múltiplos de transação estão sujeitos ao momento econômico, e para isso, controla a análise por outras variáveis que podem também impactar o múltiplo de uma transação.
Relação entre prêmios e retornos anormais em transações de F&A: uma análise do caso brasileiro
(2016) Mazetto, Luiz Eduardo
O objetivo deste trabalho é analisar a influência que o valor dos prêmios pagos em transações de F&A exerce sob os retornos anormais obtidos para adquirentes brasileiras. Os estudos divergem em torno da existência e da forma da relação entre essas duas variáveis. Inicialmente uma relação positiva é esperada através da hipótese de sinergias dado que nesse caso o pagamento de prêmios é justificado pelo ganho com as sinergias esperadas. Por outro lado, a elevação dos prêmios fortalece a hipótese de pagamento excessivo que denota uma relação negativa pois os gestores estariam sobrevalorizando o valor das sinergias esperadas. Grande parte dos estudos tenta estudar essas hipóteses de maneira isolada, entretanto, acredita-se que os dois efeitos coexistam e que o sinal da relação dependa da magnitude do prêmio que é pago por uma empresa em uma transação de F&A, de tal forma a relação entre o prêmio pago e os retornos anormais obtidos por empresas adquirentes assuma uma forma de U invertido. Através da análise de 39 transações de F&A no Brasil entre os anos de 2000 e 2015, esse trabalho, assim como Diaz (2009), encontrou uma relação quadrática em forma de U invertido entre essas duas variáveis, controlando-se por tamanho relativo entre as empresas e se uma transação foi classificada como cross-broder. Esse trabalho pretende auxiliar investidores, entes regulatórios e analistas do mercado em acessar da melhor maneira possível prêmios que estejam sobrevalorizando os possíveis ganhos sinérgicos e que, consequentemente, possam trazer redução de ganhos para um determinado ativo.
Estudo de variáveis macroeconômicas nas fusões e aquisições no Brasil de 1990 a 2010
(2016) Carneiro, Daniel de Aguiar
Esse estudo é uma análise acerca dos movimentos de fusões e aquisições ocorridas no Brasil desde 1990 até 2010. Tendo em vista as influências que as variáveis macroeconômicas, como a taxa de inflação, a taxas de juros, o crescimento do PIB e a taxa de câmbio têm sobre as transações de fusões e aquisições que ocorreram no Brasil no período. Além da análise, serão apresentadas teorias econômicas de macroeconomia e de mercado que auxiliem no estabelecimento de relações entre a parte macroeconômica e as transações. A pesquisa terá contribuição de dados extraídos de fontes disponíveis ao mercado como um todo. Serão colhidos dados antes do período de 1990, para que possa ser feita a comparação entre os três distintos inícios de décadas analisadas no modelo (1990, 2000, 2010). As transações que serão tomadas como base serão aquelas que marcaram o período no qual ocorreram. As transações serão escolhidas tanto por seus valores, quanto pelo índice de concentração de mercado (HHI - Herfindahl-Hirschman Index) resultante do mercado. Os exemplos de transações reais serão importantes para que as bases teóricas e os estudos sejam comprovados e exemplificados com situações praticas. Na coleta dos dados e das informações utilizadas, estão compreendidas bases de dados, gráficos, dados sobre as transações domésticas e conhecimentos de mercados externos. Deste modo este estudo poderá fazer a comparação entre os diferentes momentos da economia doméstica, dada a influencia do andamento das economias externas e das companhias internacionais nas transações ocorridas internamente. Essa acumulação e estudo de dados visa entender como o processo de F&A ocorre. Quais fatores levam a ele e quão sensíveis são esses movimentos a fatores macroeconômicos. Ao longo do texto, serão descritos alguns exemplos de transações domésticas. Porém serão apresentados três exemplos de fusões e aquisições em três diferentes períodos ( início dos anos 1990, por volta dos anos 2000 e por volta dos anos 2010) de maneira mais detalhada. Assim será possível desmembrar as variáveis internas e externas das transações e mostrar como as variáveis macroeconômicas influenciaram na tomada de decisão e no enlace da situação. Será possível também com essa compilação de informações estabelecer quais foram os setores e áreas da economia que sofreram maior influencia dessas variáveis e quais se favoreceram dos movimentos de transações mais aquecidas ou mais arrefecidas.
Impacto do timing no desempenho financeiro das empresas adquirentes em operações de fusão e aquisição no Brasil
(2016) Troccoli, Bernardo Ferreira
Com o crescente aumento do nível de operações de Fusão e Aquisição, criou-se uma necessidade de melhor entender o efeito de diversas variáveis sobre os resultados desse tipo de transação. O objetivo deste trabalho é avaliar como o timing da transação, ou seja, o momento do acordo em relação ao nível de aquecimento do mercado, impacta o desempenho financeiro das empresas adquirentes nas operações de Fusão e Aquisição no Brasil. Através da análise feita pela estimação de modelos de regressão linear múltipla de quatro importantes indicadores financeiros (EVA, MVA, ROA e ROE) com o uso da razão Preço/Lucro como proxy para o timing e controlando o tamanho das empresas, setor de atuação e data de conclusão da transação, o estudo busca esclarecer como os resultados são afetados por essa variável pouco estudada no Brasil.
Variáveis macroeconômicas explicam as ondas de fusões e aquisições?
(2015) Moraes, Sebastião Casiano Campos Rodrigues de
O intuito deste trabalho é investigar a existência ondas de Fusões e Aquisições (F&A) no mercado brasileiro e se variáveis macroeconômicas explicam tais ondas. Para isso, associou-se desde o início da década de 1994, já com liberalização do mercado doméstico, estabilidade inflacionária e flexibilização do câmbio, até 2015, ciclos de altas e baixas dessas atividades. O desempenho de variáveis macroeconômicas, ainda, evidencia correlações para a performance desses períodos no fechamento de deals. Para tais conclusões é utilizado um estudo econométrico por meio de determinantes explicativas como Ibovespa, índice de confiança do consumidor, índice de confiança do empresário industrial, EMBI+Risco, PIB, taxa de câmbio, taxa de juros externa – Federal Funds e Formação Bruta de Capital Fixo, as quais influenciam no curto e no longo prazo o volume de transações ao longo do período ilustrado.
Análise do desempenho e risco de transações de fusões e aquisições durante os anos de 2005 a 2011 no Brasil
(2015) Di Palma, Pedro Henrique
Este estudo pretende investigar a existência de ganho de valor para os acionistas da empresa adquirida em fusões e aquisições e o seu risco inerente através da mensuração do retorno anormal das ações da empresa adquirida, desvio padrão do retorno anormal e o módulo do retorno anormal. O foco será em empresas de capital aberto brasileiras adquiridas por empresas internacionais (transações cross border) ou empresas nacionais (transações locais). O período de análise contemplará os anos de 2005 a 2011. A metodologia usada será estudo de evento de caso, formatando a janela de evento para contemplar o curto, médio e longo-prazo. Os objetivos principais do estudo são identificar os efeitos da crise do subprime, ocorrida nos EUA e no mundo durante os anos de 2007 a 2009, nas transações de fusões e aquisições, documentando as mudanças no retorno anormal e no risco implícito além de tentar identificar possíveis diferenças nos retornos e risco de transações cross border e transações locais.
A consolidação do setor bancário por meio de transações de fusões e aquisições no Brasil
(2008) Sano, Victor Hideaki
O presente trabalho busca analisar o grau de concentração do setor bancário brasileiro entre os anos de 2000 e 2008. Para isso, foram utilizadas séries históricas de ativos totais de cada instituição financeira atuante na economia e o market share. Como metodologias de análise foram utilizadas os índices de Herfindahl e Theil como medida de concentração do setor. Verificou-se que o setor bancário brasileiro apresenta grande quantidade de instituições, principalmente bancos médios, que vêm ganhando força nos últimos anos. Porém, observa-se tendência de aumento do grau de concentração do setor.
Fusões e aquisições no Brasil: um estudo do período 2000-2009
(2009) Andari, Haissam Tamer
As fusões e aquisições brasileiras cresceram de forma robusta nos anos 90, devido principalmente ao processo de privatização ocorrido no período. Com a estagnação deste processo ao final da década, os padrões das fusões e aquisições brasileiras para a década seguinte mudaram. Este estudo busca analisar estes padrões no período de 2000 a 2009, contrastando com a década anterior e sugerindo possíveis explicações para os padrões observados, com base em teorias econômicas existentes, especificamente, a teoria de merger waves. Utilizando informações obtidas na base de dados Thomson One, foram feitas diversas tabulações, analisando a distribuição das fusões e aquisições por setor, por nacionalidade das empresas compradoras e estudando por sua evolução ao longo do tempo e a relação com o comportamento de variáveis econômicas no período. Alguns dos resultados obtidos são: a verificação do aumento nas fusões e aquisições no período de análise se comparado à década anterior, a aparente existência de uma relação entre o nível de transações e os indicadores econômicos analisados e a constatação da concentração das fusões e aquisições nos setores financeiro, telecomunicações e de matérias primas.
Fusões e aquisições cross-border versus doméstica: evidência empírica dos determinantes macroeconômicos no Brasil
(2014) Roxo, Betina Carvalho de Oliveira
Este estudo analisa os determinantes das Fusões e Aquisições (F&A) cross-border por empresas brasileiras durante o período de 1995-2013. Usando um conjunto de dados composto por 6048 Fusões e Aquisições, o estudo chama a atenção para o efeito de características macroeconômicas dos países das empresas que realizam F&A com o Brasil. Além disso, é considerado o efeito de variáveis específicas de cada empresa na probabilidade de F&A além de fronteiras. Regressões logísticas apoiam fortemente a ideia de que melhores condições econômicas e de relacionamento comercial nos países onde operam as empresas alvo, aumentam a probabilidade de F&A internacionais. Os resultados mostram que não é só o ambiente de negócios no país-alvo importante, mas também no país adquirente, no caso, o Brasil. Níveis mais elevados do Índice de Liberdade Econômica no país alvo afetam positivamente a probabilidade de um acordo internacional.

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