Graduação em Economia

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Geração de valor em fusões e aquisições brasileiras no período de 1995 a 2016
(2017) Castilho, Murilo de Oliveira
O impacto de variáveis macroeconômicas na atividade de fusões e aquisições no mercado brasileiro
(2017) Silva, Ricardo Chaves Miranda
O mercado de fusões e aquisição tem ganhado cada vez mais força no Brasil quando se olha o número de operações realizadas. Conforme o mercado retoma sua atividade, espera-se que mais empresas comprem outras ou se juntem para tentar expandir seu mercado de abrangência e ganhar novas vantagens competitivas. O propósito deste estudo é verificar como o ambiente macroeconômico afeta o volume de fusões e aquisições no mercado brasileiro e quais variáveis possuem, se possuírem, maior influência na prosperidade da atividade de F&A. O volume é medido através do valor total em milhões de reais das transações completadas entre junho de 1994 e dezembro de 2016. Para estudar a possível influência do ambiente macroeconômico foram utilizados o índice Ibovespa, a taxa de juros Selic, o dólar médio, a inflação medida através do IPCA e a variação do Produto Interno Bruto do Brasil. Ademais, foi montado um modelo de regressão linear com dados de séries temporais para verificar se, além dessas variáveis, existe influência intertemporal de volumes anteriores no atual volume de F&A. O que se conclui é que variáveis macroeconômicas não possuem influência significativa sobre o volume total de fusões e aquisições transacionado no período, mas o volume do trimestre anterior e o de três trimestres anteriores afetam o volume atual.
A criação de valor ao acionista através de fusões e aquisições: uma análise do caso Gol e Varig
(2017) Perez, Rodrigo da Silva
Esta dissertação objetiva mensurar a criação ou destruição de valor para os acionistas de uma companhia logo após o anuncio de um processo de fusão e aquisição. Para tanto, foi selecionado o caso ocorrido em 2007 onde a GOL, companhia aérea de baixo custo que ingressou no setor de aviação civil brasileiro em 2001, adquiriu a VARIG, a companhia aérea mais antiga do setor, uma vez que ambas as companhias tinham o capital aberto e devido as proporções da transação existe um vasto material disponível para estudo. A metodologia utilizada é pautada no Estudo de Evento, mensurando os retornos normais e anormais das ações da GOL antes e depois do anuncio da transação, além de momentos chave pós anuncio e aplicação de um método estatístico para validar os resultados obtidos. A motivação para tal estudo é compreender se neste caso especifico, a aquisição de determinados ativos de uma companhia aumentou de fato o valor da companhia adquirente ou atrapalhou o crescimento da mesma, uma vez que a GOL apresentava um ótimo desempenho até então. Vale destacar que para a avaliação foram utilizados dados até a data de anuncio da transação, 28 de março de 2007.
Mensuração dos ganhos de M&A: mercado norte-americano
(2015) Canadas, Amanda Farias
A decisão por executar Fusões & Aquisições (F&A) advém da expectativa de que estas operações venham gerar ganhos, derivados das sinergias formadas entre as empresas. Esse estudo averigua se F&A realmente propiciam elevação da performance das empresas envolvidas. Quarenta e cinco operações de F&A entre empresas de capital aberto, americanas, foram analisadas. O período utilizado foi entre 2008 e 2013. Foram selecionados indicadores financeiros e realizada a comparação entre os valores anteriores a operação e posteriores a operação. Essa comparação não produz prova categórica que as empresas participantes tiveram sua performance melhorada. Contudo, como complemento, fui feita uma análise do Segmento Bancário, setor que concentra o maior número de empresas dentro do grupo citado. Essa análise permitiu uma comparação mais informada dos indicadores que inclui o contexto – da crise no setor bancário americano – e um grupo de comparação com empresas do setor que não passaram por F&A. Nesse segundo estudo a conclusão foi de que, com ampla margem, as empresas do setor financeiro que passaram por F&A colheram benefícios nos anos subsequentes a operação.
O momento econômico e a avaliação relativa por múltiplos em fusões e aquisições: evidências no Brasil
(2016) Altmann, Yasmin Rodrigues
A avaliação de empresas é uma prática inserida no contexto empresarial há tempo o suficiente para ter levantado diversos debates e estudos. Um dos debates é como precificar uma empresa em uma transação de fusão ou aquisição. Para isso, diversas metodologias foram elaboradas, e dentre elas, a avaliação por múltiplos. O maior desafio nesse método é a escolha do universo de transações comparáveis, pois cada transação está inserida em um contexto particular e possui variáveis que em conjunto, tornam cada transação única. Dentre as muitas variáveis que podem influenciar o valor do múltiplo de uma transação, destaca-se o momento econômico no qual a transação acontece. Dessa forma, o presente trabalho visa analisar se os múltiplos de transação estão sujeitos ao momento econômico, e para isso, controla a análise por outras variáveis que podem também impactar o múltiplo de uma transação.
Relação entre prêmios e retornos anormais em transações de F&A: uma análise do caso brasileiro
(2016) Mazetto, Luiz Eduardo
O objetivo deste trabalho é analisar a influência que o valor dos prêmios pagos em transações de F&A exerce sob os retornos anormais obtidos para adquirentes brasileiras. Os estudos divergem em torno da existência e da forma da relação entre essas duas variáveis. Inicialmente uma relação positiva é esperada através da hipótese de sinergias dado que nesse caso o pagamento de prêmios é justificado pelo ganho com as sinergias esperadas. Por outro lado, a elevação dos prêmios fortalece a hipótese de pagamento excessivo que denota uma relação negativa pois os gestores estariam sobrevalorizando o valor das sinergias esperadas. Grande parte dos estudos tenta estudar essas hipóteses de maneira isolada, entretanto, acredita-se que os dois efeitos coexistam e que o sinal da relação dependa da magnitude do prêmio que é pago por uma empresa em uma transação de F&A, de tal forma a relação entre o prêmio pago e os retornos anormais obtidos por empresas adquirentes assuma uma forma de U invertido. Através da análise de 39 transações de F&A no Brasil entre os anos de 2000 e 2015, esse trabalho, assim como Diaz (2009), encontrou uma relação quadrática em forma de U invertido entre essas duas variáveis, controlando-se por tamanho relativo entre as empresas e se uma transação foi classificada como cross-broder. Esse trabalho pretende auxiliar investidores, entes regulatórios e analistas do mercado em acessar da melhor maneira possível prêmios que estejam sobrevalorizando os possíveis ganhos sinérgicos e que, consequentemente, possam trazer redução de ganhos para um determinado ativo.
Estudo de variáveis macroeconômicas nas fusões e aquisições no Brasil de 1990 a 2010
(2016) Carneiro, Daniel de Aguiar
Esse estudo é uma análise acerca dos movimentos de fusões e aquisições ocorridas no Brasil desde 1990 até 2010. Tendo em vista as influências que as variáveis macroeconômicas, como a taxa de inflação, a taxas de juros, o crescimento do PIB e a taxa de câmbio têm sobre as transações de fusões e aquisições que ocorreram no Brasil no período. Além da análise, serão apresentadas teorias econômicas de macroeconomia e de mercado que auxiliem no estabelecimento de relações entre a parte macroeconômica e as transações. A pesquisa terá contribuição de dados extraídos de fontes disponíveis ao mercado como um todo. Serão colhidos dados antes do período de 1990, para que possa ser feita a comparação entre os três distintos inícios de décadas analisadas no modelo (1990, 2000, 2010). As transações que serão tomadas como base serão aquelas que marcaram o período no qual ocorreram. As transações serão escolhidas tanto por seus valores, quanto pelo índice de concentração de mercado (HHI - Herfindahl-Hirschman Index) resultante do mercado. Os exemplos de transações reais serão importantes para que as bases teóricas e os estudos sejam comprovados e exemplificados com situações praticas. Na coleta dos dados e das informações utilizadas, estão compreendidas bases de dados, gráficos, dados sobre as transações domésticas e conhecimentos de mercados externos. Deste modo este estudo poderá fazer a comparação entre os diferentes momentos da economia doméstica, dada a influencia do andamento das economias externas e das companhias internacionais nas transações ocorridas internamente. Essa acumulação e estudo de dados visa entender como o processo de F&A ocorre. Quais fatores levam a ele e quão sensíveis são esses movimentos a fatores macroeconômicos. Ao longo do texto, serão descritos alguns exemplos de transações domésticas. Porém serão apresentados três exemplos de fusões e aquisições em três diferentes períodos ( início dos anos 1990, por volta dos anos 2000 e por volta dos anos 2010) de maneira mais detalhada. Assim será possível desmembrar as variáveis internas e externas das transações e mostrar como as variáveis macroeconômicas influenciaram na tomada de decisão e no enlace da situação. Será possível também com essa compilação de informações estabelecer quais foram os setores e áreas da economia que sofreram maior influencia dessas variáveis e quais se favoreceram dos movimentos de transações mais aquecidas ou mais arrefecidas.
Impacto do timing no desempenho financeiro das empresas adquirentes em operações de fusão e aquisição no Brasil
(2016) Troccoli, Bernardo Ferreira
Com o crescente aumento do nível de operações de Fusão e Aquisição, criou-se uma necessidade de melhor entender o efeito de diversas variáveis sobre os resultados desse tipo de transação. O objetivo deste trabalho é avaliar como o timing da transação, ou seja, o momento do acordo em relação ao nível de aquecimento do mercado, impacta o desempenho financeiro das empresas adquirentes nas operações de Fusão e Aquisição no Brasil. Através da análise feita pela estimação de modelos de regressão linear múltipla de quatro importantes indicadores financeiros (EVA, MVA, ROA e ROE) com o uso da razão Preço/Lucro como proxy para o timing e controlando o tamanho das empresas, setor de atuação e data de conclusão da transação, o estudo busca esclarecer como os resultados são afetados por essa variável pouco estudada no Brasil.
Variáveis macroeconômicas explicam as ondas de fusões e aquisições?
(2015) Moraes, Sebastião Casiano Campos Rodrigues de
O intuito deste trabalho é investigar a existência ondas de Fusões e Aquisições (F&A) no mercado brasileiro e se variáveis macroeconômicas explicam tais ondas. Para isso, associou-se desde o início da década de 1994, já com liberalização do mercado doméstico, estabilidade inflacionária e flexibilização do câmbio, até 2015, ciclos de altas e baixas dessas atividades. O desempenho de variáveis macroeconômicas, ainda, evidencia correlações para a performance desses períodos no fechamento de deals. Para tais conclusões é utilizado um estudo econométrico por meio de determinantes explicativas como Ibovespa, índice de confiança do consumidor, índice de confiança do empresário industrial, EMBI+Risco, PIB, taxa de câmbio, taxa de juros externa – Federal Funds e Formação Bruta de Capital Fixo, as quais influenciam no curto e no longo prazo o volume de transações ao longo do período ilustrado.
Análise do desempenho e risco de transações de fusões e aquisições durante os anos de 2005 a 2011 no Brasil
(2015) Di Palma, Pedro Henrique
Este estudo pretende investigar a existência de ganho de valor para os acionistas da empresa adquirida em fusões e aquisições e o seu risco inerente através da mensuração do retorno anormal das ações da empresa adquirida, desvio padrão do retorno anormal e o módulo do retorno anormal. O foco será em empresas de capital aberto brasileiras adquiridas por empresas internacionais (transações cross border) ou empresas nacionais (transações locais). O período de análise contemplará os anos de 2005 a 2011. A metodologia usada será estudo de evento de caso, formatando a janela de evento para contemplar o curto, médio e longo-prazo. Os objetivos principais do estudo são identificar os efeitos da crise do subprime, ocorrida nos EUA e no mundo durante os anos de 2007 a 2009, nas transações de fusões e aquisições, documentando as mudanças no retorno anormal e no risco implícito além de tentar identificar possíveis diferenças nos retornos e risco de transações cross border e transações locais.

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