Dissertação de Mestrado
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Dissertação Determinantes da remuneração executiva no brasil: um estudo com empresas de capital aberto de 2010 a 2019(2021) Reis, João Italo ZecchinNesse trabalho é investigada a relação entre o desempenho de empresas de capital aberto no Brasil e a remuneração paga a seus executivos. É feito controle da influência de estrutura societária, governança corporativa, tipo de mercado e impactos horizontais macroeconômicos. Também é investigada a relação de elasticidade existente entre a variação da riqueza dos acionistas e a variação da remuneração dos executivos. De forma coerente com a teoria do contrato ótimo no escopo da teoria da agência foi encontrada relação positiva entre desempenho e remuneração e relação negativa entre concentração acionária e remuneração. Os modelos são avaliados com e sem defasagem temporal na relação entre as variáveis e aborda a remuneração total, fixa e variável separadamente.Dissertação Precificação de ações no mercado brasileiro: uma abordagem contemporânea do modelo de três fatores de Fama e French com foco na liquidez(2019) Raimundi, Rodrigo KuttlerO presente trabalho tem por objetivo avaliar a eficiência do modelo de três fatores, desenvolvidos por Fama e French (1993), para o mercado acionário brasileiro utilizando-se de dados de 2008 até 2018. O modelo de três fatores é constituído pelo fator de prêmio de risco do mercado descrito no CAPM, o fator SMB (Small Minus Big) que captura o excesso de retorno do portfólio de ações com baixo market-cap versus ações de alto market-cap e o fator HML (High Minus Low) que captura o prêmio dos portfólios de ações com alto índice book-to-market-equity versus ações com baixo indicador. Após extração dos dados de plataformas de domínio público tais como Economática e Bloomberg, as ações são segmentadas de modo a serem formados portfólios. Calculados os parâmetros, regressões e testes estatísticos são utilizados para confirmar a significância de cada fator e a robustez do modelo. Apesar do incremento do poder explicativo do modelo de três fatores de Fama e French no comparativo ao CAPM, o modelo apresentou intercepto com valor estatisticamente significativo, revelando retorno sem fonte de risco adicional demonstrando assim a necessidade de contemplar fatores adicionais. Buscando sanar a ineficiência do modelo é inserido o prêmio por liquidez. No entanto, a adição deste fator se mostrou novamente insuficiente uma vez que o intercepto do modelo persistiu em apresentar valores estatisticamente significantes.Dissertação Retornos anormais em rebalanceamentos de índices passivos: um estudo de caso do MSCI Brazil(2018) Sargi, Alexandre CamposO mercado de fundos de investimento passivos tem crescido consideravelmente durante a última década. A metodologia de rebalanceamento destes fundos, por sua transparência, é divulgada ao mercado. No presente trabalho, o objetivo é analisar quantitativamente se os rebalanceamentos destes índices são capazes de gerar retornos anormais significativos e quais motivos para que eles existam. Por meio dos dados obtidos foi possível concluir que as movimentações feitas quanto ao rebalanceamento do índice MSCI BRAZIL geram retornos anormais expressivos principalmente para empresas excluídas do índice. Vale observar que os dados mostraram sinais ambíguos quanto à hipótese de eficiência de mercado semi-forte. Para a data do anúncio do rebalanceamento foi possível observar retornos anormais estatisticamente significativos, indicando a precificação das novas características do MSCI BRAZIL pelos agentes financeiros. Porém, mesmo após anúncio do rebalanceamento retornos anormais continuaram a ser observados. O trabalho apresenta explicações teóricas para a persistência dos retornos anormais, que acarreta à discussão sobre a eficiência de mercado.Dissertação Compensação dos executivos no Brasil: equilíbrio de mercado e principais determinantes na remuneração dos CEOs(2019) Tamanini, Rafael PeónOs altos salários pagos aos CEOs (presidentes executivos do conselho de administração) das grandes empresas ensejam a discussão sobre os determinantes para esses pagamentos. A literatura acadêmica divide-se entre aqueles que argumentam que os CEOs têm algum poder de entrincheiramento, isto é, uma vez que os dados mostram que o salário do CEO tem pouca relação com o desempenho das grandes empresas em que atuam, há uma razão para se acreditar que é elevado seu poder de decisão sobre seu próprio salário (e não o bom desempenho da firma), o que justificaria as elevadas quantias pagas. Por outro lado, evidências mais recentes mostram que a relação entre a alteração do tamanho da empresa e o salário do CEO tem-se intensificado nos últimos anos, o que contraria o argumento do entrincheiramento e corrobora a intuição geral de que os salários são determinados pelo equilíbrio de mercado. Nessa dissertação, além de uma completa revisão da literatura sobre o tema, apresentamos resultados estatísticos que corroboram que o salário dos CEOs é regido pelo equilíbrio de mercado utilizando uma base de dados elaborada pelo autor que compila 556 salários de CEOs das empresas brasileiras no período de 2012 a 2018.Dissertação Rentabilidade real, o que o cotista realmente recebe ao aplicar em fundos de ações e fundos multimercados(2019) Gonzalez Filho, José AntonioO objetivo deste trabalho é analisar se é vantajoso para o investidor aplicar seus recursos em fundos de ações e multimercados brasileiros. Para isso, serão utilizados dois métodos: na primeira análise, será utilizada a metodologia de Dichev (2011) para verificar se o retorno percebido pelo investidor é igual ao retorno divulgado pela cota do fundo, levando-se em conta o fluxo de resgates e aplicações dos fundos de investimento; já na segunda análise, será estimado, por meio de regressão linear, se os fundos de investimento conseguem gerar retornos extraordinários, sendo utilizado, para analisar os fundos de ações, um modelo de 5 fatores baseado em Carhart (1997) com adição do fator de liquidez e, para os fundos multimercados, serão adicionados 4 fatores de risco de mercado ao modelo de 5 fatores. Como resultado, observamos que o retorno real do investidor é inferior ao retorno medido pela cota dos fundos de ações, enquanto nos fundos multimercados os retornos são semelhantes. Ao analisarmos os resultados dos modelos, tanto os fundos de ações quanto os fundos multimercados não conseguem gerar retornos extraordinários, ambos apresentam alphas negativos. Portanto, em geral os investidores não recebem muitos benefícios ao aplicar em fundos de investimento.Dissertação Gestão ativa no mercado de fundos de ações no Brasil(2017) Molino, BrunoNo Brasil, os fundos de ações classificados com o tipo de gestão ativa são os que possuem a maior representatividade dentro da classe de fundos de ações. Ou seja, existem mais fundos que buscam superar um índice de referência do que fundos que objetivem investir em ativos financeiros no exterior ou repliquem as variações de algum determinado benchmark. Este trabalho tem como objetivo testar para o mercado de fundos de ações brasileiro classificados como fundos de gestão ativa, baseando-se nos trabalhos já realizados por Eugene p. Fama e Kenneth R. French (2010), se os gestores conseguem gerar alfa sobre o índice de ações Ibovespa por “sorte” ou habilidade. Para isso, o modelo de 3 fatores, desenvolvido por Fama e French (1993) e o modelo de 4 fatores, desenvolvido por Carhart (1997), serão utilizados para a análise dos retornos dos fundos. Simulações bootstrap serão feitas afim de inferir se os retornos gerados ao acaso são melhores do que os retornos apresentados pelos próprios fundos. São gerados e comparados, através de seções transversais, os resultados de 10.000 simulações. Diferente do que foi encontrado por Fama e French (2010) para a indústria de fundos americana, alguns gestores conseguem demonstrar habilidade para gerar alfa em seus portfólios, mesmo após a incidência dos custos. Outros, porém, apresentam resultados piores do que os retornos esperados pelo acaso.Dissertação Estudo empírico da existência de prêmio de risco sistemático em títulos de dívidas corporativas brasileiras(2017) Rodrigues, Rafael Akira FujimotoMensurar assertivamente o spread de crédito observado em títulos de dívida, sempre foi tarefa difícil e que intriga investidores ao redor do mundo. Sabe-se que diversos componentes afetam o prêmio requerido por investidores ao compor suas carteiras com tais instrumentos, entre eles destacam-se: o risco de crédito, ou seja, a percepção quanto a capacidade creditícia do emissor em honrar suas dívidas e o risco de liquidez, a capacidade do detentor da dívida em zerar sua posição pelo valor de mercado do papel, ambos características individuais de cada emissão. Dessa forma, o presente trabalho pretende avaliar se existe um risco sistemático, comum a uma carteira de debêntures no mercado brasileiro. Ao aplicar o método utilizado por Elton et al (2001), verificou-se que o risco sistemático, representado pelo modelo de Fama- French de três fatores, possuiu pouco poder de explicação sobre o spread residual, isolado do fator crédito, contrastando com o obtido pelos autores ao aplicar o modelo no mercado norte-americano. Entretanto, foi possível notar a existência de risco de liquidez na amostra bem como respostas satisfatórias para o índice de mercado do modelo de Fama-French de três fatores, corroborando com trabalhos que exploraram o tema para o mercado brasileiro.Dissertação Custo de capital próprio: determinantes do Beta(2017) Amaral, Ricardo Morais Barros DoO custo de capital próprio é um dos temas fundamentais no campo das finanças. Mensurar e entender como o componente beta se comporta é de extrema importância para a tomada de decisão pelos agentes e pelos investidores. Esta dissertação investiga o impacto da elasticidade renda da demanda, alavancagem operacional e alavancagem financeira no comportamento do beta de empresas brasileiras negociadas em bolsa de valores durante o período de 2009 a 2016, através da metodologia de dados em painel. No mesmo sentido do estudo precedente de Minardi, Sanvicente e Outros [2007] o resultado desta dissertação indica que quanto maior a alavancagem operacional e a alavancagem financeira, maior o risco sistemático. No entanto, a variável selecionada para expressar a elasticidade renda da demanda apresentou um resultado não esperado, indicando que quanto maior a relação das vendas de uma firma com a renda per capta brasileira, menor tende a ser o beta. Uma possível causa pode ser atribuída ao fato desta variável não considerar a relação da receita com o mercado externo, o que é uma sugestão para futuros trabalhos.Dissertação Impacto da ancoragem de preço, framing e contexto na tomada de decisão e suas implicações na formação de preço de ativos(2019) Macchia, FábioA economia comportamental é uma vertente do estudo econômico que busca em parte de seu escopo estudar os efeitos do comportamento humano e seus impactos na racionalidade da tomada de decisão. O seu entendimento é de suma importância pois altera a maneira como as pessoas se comportam, decisões são tomadas e empresas atuam. Nesse contexto, alguns vieses comportamentais podem surgir por meio de técnicas de ancoragem, framing (enquadramento) e contexto (situacional). Este trabalhou buscou entender estes impactos e suas aplicações na formação de preços de ativo por meio de experimentos laboratoriais. Concluiu-se que estes efeitos têm maiores impactos em produtos novos ou de baixo conhecimento pelos consumidores e que o quanto mais forte e persistentes forem estas estratégias maior a probabilidade de gerarem impacto positivo em vendas, e/ou otimização de preço e fidelização de consumidores. Os resultados dos experimentos foram relacionados a casos de sucesso de grandes empresas como Walmart e Samsung e, assim, percebe-se que economia comportamental é uma esfera adicional de apreciação das empresas em conjunto e / ou adicionalmente às suas estratégias de preço, canal, promoção e produto dado as tendências de consumo segmentado / especializado e menor tempo disponível dos consumidores para tomada de decisão na sociedade atual.Dissertação Competição no setor bancário brasileiro: uma análise das estratégias adotadas pelos principais bancos privados entre 2012 e 2014(2016) Magalhães, Ana Laura Dornellas PioIncentivados pelo governo federal, os dois principais bancos públicos brasileiros, Caixa Econômica Federal e Banco do Brasil, aumentaram fortemente a concessão de crédito entre 2008 e 2015. A partir de 2012, tais bancos passaram também a diminuir, com maior intensidade, os spreads cobrados pela concessão de crédito. Os bancos privados, por sua vez, tiveram que decidir se iriam competir diretamente com os bancos públicos, diminuindo seus spreads cobrados, ou buscariam alternativas, como rentabilizar outras áreas de negócio, mudar a composição de sua carteira de crédito, entre outros. Através da métrica de RAROC (Risk Adjusted Return on Capital), a qual é amplamente utilizada pelos bancos no Mundo para medir risco e retorno de suas operações, esse trabalho tem o objetivo de avaliar quais foram as estratégias adotadas pelos três principais bancos privados no Brasil: Itaú-Unibanco, Bradesco e Santander entre 2012 e 2014.