Dissertação de Mestrado
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Dissertação Uma Caracterização de Mercados Incompletos com Bid-Ask Spreads Uniformes(2023) Guimarães, Paula Andrade Cunha JunqueiraO principal objetivo do presente trabalho é introduzir e caracterizar uma classe de regras de precificação paramétricas que podem incorporar bid-ask spreads uniformes e incompletude de mercado. Após apresentar recentes abordagens para o problema de precificação sob mercados incompletos e custos de transação, o instrumental necessário de conjuntos de probabilidade e medidas não-aditivas (ou capacidades) é discutido e associado a resultados importantes sobre regras de preços não-lineares. Introduz-se uma nova capacidade neutra ao risco e mostra-se como ela leva a uma regra de preço de mercados incompletos com bid-ask spreads uniformes nos ativos de Arrow negociáveis, obtida como uma precificação de Choquet. A regra de preço obtida é aplicada ao problema de precificação de derivativos, mais especificamente, de opções call e put. Por fim, mostra-se que apesar das imperfeições de mercados permitidas pelo modelo de regra de preço não-linear, uma forma de Paridade Put-Call, equivalente à original no contexto de preços lineares, se mantém verdadeira neste contexto de precificação de Choquet.- Misvalutation e economia comportamental: empresas brasileiras pré e pós pandemia Covid - 19(2023) Giovanelli, Leonardo GandurEste estudo tem como principal objetivo avaliar como a pandemia gerada pelo Covid 19 afetou a precificação de ativos brasileiros. Para isto são utilizados conceitos da economia clássica e da economia comportamental. A economia clássica considera que os preços dos ativos refletem toda informação pública e privada disponível. Além desta premissa, também considera que os agentes econômicos possuem tempo e recursos de forma que isto não seja um fator limitante na utilização da informação em benefício próprio ou para otimizar a gestão de uma carteira de investimentos. Desta forma anomalias no preço de ativos, como observadas em 2000 com a crise da internet ou em 2008 com a crise do subprime não deveriam ocorrer, pois os ativos estariam bem precificados, todavia, além das crises citadas, outras anomalias também ocorreram. Neste cenário que a economia comportamental passa a ser estudada de forma a complementar modelos tradicionais. A pandemia causada pelo Covid-19 iniciada em 2020 além da crise sanitária, também causou stress financeiro. Tendo o período pré-pandemia representado por 2019 e pós pandemia representado por 2021, este estudo compara a precificação de ações brasileiras dos setores de aviação, financeiro e varejo. A hipótese inicial é que o stress causado pela pandemia geraria pessimismo no mercado financeiro e ações passariam a ser precificadas com tendência de subavaliação. O resultado obtido confirma a hipótese inicial, uma vez que ações supervalorizadas passaram a ser bem precificadas ou subavaliadas.
Dissertação Momentum e Overreaction no Mercado de Ações Brasileiro(2021) Santos, Pedro Henrique MosqueraNa literatura de finanças, uma anomalia é um desvio do resultado esperado por uma teoria ou paradigma. A anomalias de Momentum e Overreaction consistem em obter retornos acima do mercado formando carteiras baseadas somente na informação de retornos passados dos ativos. No caso do Momentum, observa-se uma persistência nos preços, e a estratégia para validá-la é a formação de uma carteira que compra os ativos que obtiveram os maiores retornos no período passado (os “vencedores") e vende os ativos com os menores retornos no passado (os “perdedores"). Já no efeito Overreaction, observa-se uma reversão na tendência dos preços, e a estratégia de composição das carteiras é contrária, compra-se os “perdedores", e vende-se os “vencedores". Apesar de opostos, ambos efeitos foram documentados na literatura, o Momentum no curto-prazo (menor que 12 meses) e a Overreaction no longo-prazo. Esse trabalho avalia a existência desses dois efeitos no mercado brasileiro na janela entre janeiro de 2000 até outubro de 2021. Foi observado um efeito de Overreaction robusto, enquanto as evidências encontradas de Momentum são fracas e estatisticamente não relevantes. Para ambos os efeitos, é avaliado comparativamente o resultado durante a pandemia de covid-19 frente ao histórico prévio. É observada uma variação no comportamento de ambos que parece ser indicativa de impacto do estado do mercado nos efeitos estudados.Dissertação Telecomunicações, crescimento e convergência de renda: o papel das telefonias fixa e móvel(2018) Carmo, André Ricardo Cerqueira DoEsta dissertação busca investigar como as telecomunicações se relacionam com o crescimento econômico e se podem constituir base para a formação de clubes de convergência de renda entre os estados brasileiros. Para isso, um modelo de painel dinâmico e a metodologia encontrada em Barro e Sala-i-Martin (1992) foram utilizados. Os resultados confirmaram a existência de relações de causalidade entre as telecomunicações e o crescimento econômico. A telefonia móvel apresentou uma correlação positiva com a taxa de crescimento do produto per capita. A telefonia fixa, por sua vez, não apresentou resultado estatisticamente significativo, uma vez levada em conta a causalidade reversa entre as telecomunicações e o crescimento. Verificou-se ainda, a existência de três clubes de convergência entre os estados brasileiros ao separá-los de acordo com seu estoque de infraestrutura, a partir de uma análise de cluster.Dissertação Operações de fechamento de capital: retornos, conflitos de agência e monitoramento(2018) Kim, Arnold VieiraO presente estudo compreende a análise das ofertas públicas de aquisição de ações (OPAs) para fechamento de capital de companhias abertas brasileiras, ocorridas entre 2010 e 2017. O fechamento de capital de uma companhia é um momento de seu ciclo empresarial relevante do ponto de vista das interações e relações de poder entre acionistas controladores e minoritários, bem como da alocação de valor entre tais acionistas. O objetivo do presente estudo é aferir se o exercício da função de monitoramento por acionistas com participações relevantes e investidores institucionais, com relação à atuação dos controladores, impacta os retornos (prêmios) dos acionistas da companhia que vendem suas ações na OPA de fechamento de capital. Os resultados obtidos indicam de que há uma associação positiva entre a atuação dos acionistas com participações relevantes e investidores institucionais, e os retornos dos acionistas, à medida em que tais acionistas relevantes e controladores podem realizar negociações “nos bastidores” das OPAs no sentido de elevar os preços inicialmente oferecidosDissertação Incentive contracts: stocks versus options under ambiguity(2017) Gaspar, Thales CarloniO trabalho analisa o custo relativo entre a utilização de ações e opções como base para contratos de incentivo, quando o Principal é neutro ao risco e neutro à ambiguidade e o Agente é avesso ao risco e avesso à ambiguidade. Uma extensão do modelo clássico com função media-variância de preferências é utilizado para lidar com a aversão à ambiguidade. Os resultados indicam que o resultado encontrado no trabalho clássico sobre o tema, onde ações são menos custosas que opções para induzir o nível esperado de esforço por parte do Agente, é válido sob condições gerais. Contudo, existe um cenário possível onde esse resultado é alterado. Ainda, isso só é possível sob um determinado conjunto de restrições e, adicionalmente, tanto o valor da firma quanto o risco do valor da firma são ambíguos.Dissertação O CAPM de quatro momentos: um teste empírico no mercado de ações brasileiro(2017) Andrade, João Paulo DiasO CAPM (Capital Asset Pricing Model) tem recebido críticas desde sua concepção em sucessivas rejeições em testes empíricos, havendo espaço para uma melhor especificação dos fatores de risco que o compõem. No presente trabalho, foi realizado um teste empírico CAPM de quatro momentos conforme proposto por Fang e Lai (1997), que é apropriado para a não-normalidade dos retornos de ativos, característica observada em mercados emergentes por Bekaert et al. (1998). Foram analisados os retornos de 328 ações no período de 1995 a 2016 objetivando testar a significância dos momentos sistêmicos e a validade do modelo no mercado de capitais brasileiro. Os resultados dos testes empíricos não apontaram para prêmios de risco pela assimetria e curtose sistêmicas significativos e o prêmio pela variância sistêmica obteve prêmio de risco negativo e significativo, potencialmente explicado pelos retornos excedentes ao ativo livre de risco da carteira de mercado negativos no período do estudo.