ADHEMAR VILLANI JUNIOR
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Dissertação Momentum e Overreaction no Mercado de Ações Brasileiro(2021) Santos, Pedro Henrique MosqueraNa literatura de finanças, uma anomalia é um desvio do resultado esperado por uma teoria ou paradigma. A anomalias de Momentum e Overreaction consistem em obter retornos acima do mercado formando carteiras baseadas somente na informação de retornos passados dos ativos. No caso do Momentum, observa-se uma persistência nos preços, e a estratégia para validá-la é a formação de uma carteira que compra os ativos que obtiveram os maiores retornos no período passado (os “vencedores") e vende os ativos com os menores retornos no passado (os “perdedores"). Já no efeito Overreaction, observa-se uma reversão na tendência dos preços, e a estratégia de composição das carteiras é contrária, compra-se os “perdedores", e vende-se os “vencedores". Apesar de opostos, ambos efeitos foram documentados na literatura, o Momentum no curto-prazo (menor que 12 meses) e a Overreaction no longo-prazo. Esse trabalho avalia a existência desses dois efeitos no mercado brasileiro na janela entre janeiro de 2000 até outubro de 2021. Foi observado um efeito de Overreaction robusto, enquanto as evidências encontradas de Momentum são fracas e estatisticamente não relevantes. Para ambos os efeitos, é avaliado comparativamente o resultado durante a pandemia de covid-19 frente ao histórico prévio. É observada uma variação no comportamento de ambos que parece ser indicativa de impacto do estado do mercado nos efeitos estudados.Dissertação Impacto da ancoragem de preço, framing e contexto na tomada de decisão e suas implicações na formação de preço de ativos(2019) Macchia, FábioA economia comportamental é uma vertente do estudo econômico que busca em parte de seu escopo estudar os efeitos do comportamento humano e seus impactos na racionalidade da tomada de decisão. O seu entendimento é de suma importância pois altera a maneira como as pessoas se comportam, decisões são tomadas e empresas atuam. Nesse contexto, alguns vieses comportamentais podem surgir por meio de técnicas de ancoragem, framing (enquadramento) e contexto (situacional). Este trabalhou buscou entender estes impactos e suas aplicações na formação de preços de ativo por meio de experimentos laboratoriais. Concluiu-se que estes efeitos têm maiores impactos em produtos novos ou de baixo conhecimento pelos consumidores e que o quanto mais forte e persistentes forem estas estratégias maior a probabilidade de gerarem impacto positivo em vendas, e/ou otimização de preço e fidelização de consumidores. Os resultados dos experimentos foram relacionados a casos de sucesso de grandes empresas como Walmart e Samsung e, assim, percebe-se que economia comportamental é uma esfera adicional de apreciação das empresas em conjunto e / ou adicionalmente às suas estratégias de preço, canal, promoção e produto dado as tendências de consumo segmentado / especializado e menor tempo disponível dos consumidores para tomada de decisão na sociedade atual.Dissertação A relação entre câmbio e commoditiy no Brasil(2020) Silva, Vitor Raphaldini Ferreira DaAbordamos neste trabalho a relação entre o câmbio e os preços das principais commodities exportadas pelo Brasil e como se dá a dinâmica da relação entre estas duas variáveis. Mostramos que quando um país é intensivo na produção de commodities e é representativo no mercado de uma determinada commodity, uma alteração no câmbio deste país afeta e antecede uma variação no preço da commodity com 4 dias de defasagem.Trabalho de Conclusão de Curso O Efeito do Rating no Retorno Exigido no Mercado Secundário de Debêntures Indexadas ao CDI(2022) Mintz, Marcos SaurerO presente trabalho buscou estudar a influência do rating atribuído pelas principais agências de classificação de risco internacionais nos prêmios exigidos pelos investidores por debêntures negociadas no mercado secundário e indexadas ao CDI +. A hipótese do trabalho é a de que o rating, por representar a qualidade de crédito de uma dívida, possui poder explicativo sobre o retorno exigido pelos investidores para manterem a dívida em questão. A partir do modelo econométrico de Mínimos Quadrados Ordinários e controlando por possíveis efeitos de outras variáveis, buscou-se validar a hipótese. Diversas variáveis de controle foram utilizadas a fim de aumentar o poder explicativo dos resultados obtidos. Como resultado, foi verificado que existe uma relação positiva entre os ratings atribuídos aos ativos considerados no presente estudo e os spreads nominais, além da relevância e impactos com o sinal esperado, para as demais variáveis de controle.Dissertação Determinantes da remuneração executiva no brasil: um estudo com empresas de capital aberto de 2010 a 2019(2021) Reis, João Italo ZecchinNesse trabalho é investigada a relação entre o desempenho de empresas de capital aberto no Brasil e a remuneração paga a seus executivos. É feito controle da influência de estrutura societária, governança corporativa, tipo de mercado e impactos horizontais macroeconômicos. Também é investigada a relação de elasticidade existente entre a variação da riqueza dos acionistas e a variação da remuneração dos executivos. De forma coerente com a teoria do contrato ótimo no escopo da teoria da agência foi encontrada relação positiva entre desempenho e remuneração e relação negativa entre concentração acionária e remuneração. Os modelos são avaliados com e sem defasagem temporal na relação entre as variáveis e aborda a remuneração total, fixa e variável separadamente.Trabalho de Conclusão de Curso O Uso de Derivativos em Operações de Hedge Diminui o risco das Empresas no Brasil?(2021) Guilherme Guerreiro MoreiraO respectivo Trabalho tem como objetivo analisar, se entre os anos de 2011 e 2020 as politicas de hedge com o uso de derivativos diminuiu o risco total das companhias brasileiras. Para fazer essa analise foi usado o nocional dos derivativos de 40 empresas listadas na B3 alem de outras variaveis de controle. A regressão foi feita apartir de dados em painel, usando o modelo de Efeitos Aleatorios.Dissertação Retornos anormais em rebalanceamentos de índices passivos: um estudo de caso do MSCI Brazil(2018) Sargi, Alexandre CamposO mercado de fundos de investimento passivos tem crescido consideravelmente durante a última década. A metodologia de rebalanceamento destes fundos, por sua transparência, é divulgada ao mercado. No presente trabalho, o objetivo é analisar quantitativamente se os rebalanceamentos destes índices são capazes de gerar retornos anormais significativos e quais motivos para que eles existam. Por meio dos dados obtidos foi possível concluir que as movimentações feitas quanto ao rebalanceamento do índice MSCI BRAZIL geram retornos anormais expressivos principalmente para empresas excluídas do índice. Vale observar que os dados mostraram sinais ambíguos quanto à hipótese de eficiência de mercado semi-forte. Para a data do anúncio do rebalanceamento foi possível observar retornos anormais estatisticamente significativos, indicando a precificação das novas características do MSCI BRAZIL pelos agentes financeiros. Porém, mesmo após anúncio do rebalanceamento retornos anormais continuaram a ser observados. O trabalho apresenta explicações teóricas para a persistência dos retornos anormais, que acarreta à discussão sobre a eficiência de mercado.Dissertação Empresas brasileiras que tiveram acesso a crédito subsidiado via programas governamentais apresentaram menor queda de receitas durante a crise do coronavírus?(2022) Meneguetti, Rafael BaptistaO presente trabalho busca avaliar o efeito dos programas governamentais lançados durante a pandemia do coronavírus para apoiar empresas a se manterem operacional e economica mente ativas. Utilizando a metodologia de regressão descontínua, foi feita a comparação entre o público que era elegível à contratação de linha de crédito garantido e subsidiado e o público que não teve acesso a esse recurso. Os resultados encontrados sugerem que os efeitos foram positivos para as empresas de menor porte, enquanto não foram encontrados indícios desse mesmo efeito positivo nas empresas com maior porteDissertação Compensação dos executivos no Brasil: equilíbrio de mercado e principais determinantes na remuneração dos CEOs(2019) Tamanini, Rafael PeónOs altos salários pagos aos CEOs (presidentes executivos do conselho de administração) das grandes empresas ensejam a discussão sobre os determinantes para esses pagamentos. A literatura acadêmica divide-se entre aqueles que argumentam que os CEOs têm algum poder de entrincheiramento, isto é, uma vez que os dados mostram que o salário do CEO tem pouca relação com o desempenho das grandes empresas em que atuam, há uma razão para se acreditar que é elevado seu poder de decisão sobre seu próprio salário (e não o bom desempenho da firma), o que justificaria as elevadas quantias pagas. Por outro lado, evidências mais recentes mostram que a relação entre a alteração do tamanho da empresa e o salário do CEO tem-se intensificado nos últimos anos, o que contraria o argumento do entrincheiramento e corrobora a intuição geral de que os salários são determinados pelo equilíbrio de mercado. Nessa dissertação, além de uma completa revisão da literatura sobre o tema, apresentamos resultados estatísticos que corroboram que o salário dos CEOs é regido pelo equilíbrio de mercado utilizando uma base de dados elaborada pelo autor que compila 556 salários de CEOs das empresas brasileiras no período de 2012 a 2018.Trabalho de Conclusão de Curso Vasta Educação: Estudo de Caso sobre a sua Oferta Pública Inicial (IPO)(2021) Enrico Degani CandalaftEste trabalho consiste em um estudo de caso sobre IPO da Vasta Educação, companhia que abriu seu capital na Nasdaq em julho de 2020 e sofreu forte desvalorização (em 20-Set-2021, suas ações haviam perdido 74,8% de seu valor em relação a seu IPO). Por meio de uma entrevista com o analista da Goldman Sachs que participou desse deal, foi possível entender o racional por trás das decisões de listagem tomadas e concluir que tais escolhas, ao aumentarem a demanda, credibilidade e liquidez das ações da Vasta, possibilitaram a precificação de sua oferta acima da faixa indicativa sem que seu preço caísse de forma abrupta em seu primeiro dia de negociação (queda de 0,79%), indicando que a demanda praticamente se igualou à oferta de US$19,00/ação. Além disso, acredita-se essa sobreprecificação pode ter afastado os investidores de longo prazo do IPO, aumentando a volatilidade dos papéis da companhia e potencializando sua forte desvalorização. Por fim, este estudo comparou o desempenho das ações da Vasta com o de seus principais peers desde seu IPO até o dia 20-Set-2021, concluindo que a Vasta teve, de fato, uma underperformance. Isso é explicado, majoritariamente, pelos resultados operacionais ruins divulgados pela companhia, a qual apresentou, no 2T21, diminuições de receita e de EBITDA em relação a 2019 e retornos (ROE e ROIC) negativos.