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Type: Dissertação
Title: Estimação do prêmio de risco da curva de juros no Brasil
Authors: Takimoto, Hugo
Examination board: Lyrio, Marco Tulio Pereira
Fernandes, Marcelo
Advisor: Soares, Gustavo Barbosa
Publication Date: 2016
Original Abstract: A estimação da expectativa do mercado para a trajetória da taxa de juros e do nível de prêmio de risco implícito nos produtos de renda fixa é de notória importância para as autoridades dos bancos centrais e para os investidores em geral. Este estudo propõe uma forma de decompor a estrutura a termo da taxa de juros brasileira entre componentes i) de prêmio de risco variante no tempo e ii) de expectativa de juros. Nesse intuito, um modelo multifatorial afim gaussiano sugerido por Cochrane e Piazzesi (2008) foi adaptado para as peculiaridades da curva de juros brasileira. O modelo afim permite inferir por não arbitragem a dinâmica das taxas de juros (yields) a partir do cross-section de séries temporais de taxas de diferentes prazos. Foram utilizadas taxas de juros de prazo de até cinco anos, extraídas do mercado de DI futuro da BM&F Bovespa, no período entre janeiro de 2005 e outubro de 2016. O prêmio de risco estimado através do modelo apresentou períodos de valores máximos e mínimos coincidentes com aqueles observados no prêmio do CDS Brasil de cinco anos. Já a variação do nível do prêmio apresentou correlação com a variação do nível da taxa efetiva de câmbio real.
Keywords in original language : prêmio de risco, estrutura a termo da taxa de juros, modelo afim gaussiano
Abstract: The estimation of the market's expectation for future interest rates and the level of implied risk premium in fixed income products are remarkably important to the board of central banks and to investors. This current study proposes a way to decompose the Brazilian term structure of interest rates between two components: i) time-variant risk premium and ii) expected future interest rate. Thus, a multifactorial Gaussian affine model suggested by Cochrane and Piazzesi (2008) was adapted to the idiosyncrasies of Brazilian interest rate curve. The affine model helps to infer no-arbitrage dynamics of yields from the cross-section of different interest rate tenors. The sample covers yields up to five-year tenor extracted from the BM&F Bovespa DI future market, during the period between January 2005 and October 2016. Our model found maximum and minimum values for the estimated risk premium at the same periods of those observed in five-year CDS Brazil premium. Lastly, the shift in risk premium had correlation with the deviation in real effective exchange rate.
Language: Português
Appears in Collections:Mestrado Profissional em Economia

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