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Type: Dissertação
Title: IPOs e a maldição do vencedor: teste da influência do aquecimento do bookbuilding no retorno de longo prazo de ofertas públicas brasileiras de 2004 a 2009
Authors: Castanho, Rafael Plantier
Examination board: Minardi, Andrea Maria Accioly Fonseca
Saito, Richard
Advisor: Moita, Rodrigo Menon Simões
Publication Date: 2010
Original Abstract: A abertura do capital tem um grande valor estratégico para as empresas e, portanto, torna-se crucial para elas, e demais participantes desse mercado, compreender os fatores que podem afetar os resultados desse processo crítico no longo prazo. O objetivo deste trabalho é, através de paralelos entre a “Maldição do Vencedor” e o processo de um IPO, testar a hipótese de que o aquecimento do bookbuilding – via underpricing, via efeito do ajuste parcial do preço de lançamento ou via aquecimento do mercado em geral – possui uma relação negativa com os retornos de longo prazo de 115 ações brasileiras lançadas em ofertas públicas no período de 2004 a 2009. Os resultados encontrados não suportam a hipótese de “Maldição do Vencedor” através do underpricing ou do fenômeno de ajuste parcial do preço de lançamento. Entretanto, há evidências significativas de que o aquecimento do mercado e o nível de incerteza causam a “Maldição do Vencedor”. Por conta da euforia do mercado durante o bookbuilding, investidores institucionais teriam “perdido” no longo prazo ao terem “ganhado” parte do capital da empresa emissora no IPO. A relação entre ofertas públicas iniciais e conceitos da Teoria de Jogos, mais especificamente a Teoria de Leilões, aponta para um campo ainda pouco explorado, em especial quando se tratando de ofertas públicas brasileiras.
Keywords in original language : Retornos de IPOs
Maldição do vencedor
Underpricing
Bookbuilding
IPO returns
Winner’s Curse
Underpricing
Bookbuilding
Abstract: Going public has a great strategic value for companies and, therefore, it becomes crucial for them and other participants of this market to understand the factors that may affect the outcome of this critical process in the long term. The objective of this research is to use parallels between the "Winner's Curse" concept and the process of an IPO in order to test the hypothesis that ‘bullish bookbuildings’ – either through underpricing, partial adjustment phenomenon or through a ‘hot market’ effect - have a negative relation with long-term returns of 115 Brazilian shares in public offerings performed over the period of 2004 to 2009. Results do not support the hypothesis of a "Winner's Curse" through an underpricing phenomenon or the partial adjustment phenomenon. However, there is evidence that the ‘hot market’ effect and the level of uncertainty may cause a "Winner's Curse." Because of euphoria in the market during the bookbuilding, institutional investors may have "lost" in the long term by "winning" a part of the capital of the offering company. The relationship between initial public offerings and game theory concepts, or auction theory specifically, points to a field still largely unexplored, especially when it comes to public offerings in Brazil.
Language: Português
Appears in Collections:Mestrado Profissional em Administração

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