Coleção Insper Business and Economics Working Papers

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Microestrutura Empírica e Mercado - Uma Análise para a Taxa de Câmbio Brl/Us$ Usando Dados de Alta Freqüência
(2007) Laurini, Márcio Poletti; Furlani, Luiz Gustavo Cassilatti; Portugal, Marcelo Savino
Neste artigo realizamos uma análise de microestrutura de mercado empírica para o mercado de câmbio BRL/US$ usando dados de cotações de bid e ask de alta frequência (tick by tick). Os objetivos do artigo são veri car a importância da presença de informação assimétrica na dinâmica dos preços, elaborar um modelo para o processo de descoberta de preços e analisar os determinantes empíricos do spread entre bid e ask através de um modelo condicional que captura uma resposta assimétrica do spread em relação ao conjunto de informações passadas. A veri cação da presença de informação assimétrica é realizada através de um teste nãoparamétrico de independência condicional para a propriedade Markoviana. O modelo de descoberta de preços é construído usando um vetor de correção de erros entre bid e o ask, controlando para efeitos de duração e volatilidade. Como resultado deste vetor, construímos uma série de desvios do spread de equilíbrio, e mostramos que a distribuição condicional dos desvios do spread de equilíbrio responde de forma assimétrica aos spreads passados e durações e volatilidades esperadas. Esta decomposição é realizada usando como ferramentas o quantilograma e um modelo de autoregressão quantílica. Nós relacionamos os efeitos encontrados a diversos fatos estilizados encontrados na literatura teórica de microestrutura de mercado.
Estimando O Custo De Capital De Companhias Fechadas No Brasil Para Uma Melhor Gestão Estratégica De Projetos
(2007) ANDREA MARIA ACCIOLY FONSECA MINARDI; Sanvicente, Antônio Zoratto; Montenegro, Carlos Mauro Gali; Donatelli, Danielle Hatem; Bignotto, Fernando Graciano
O interesse em estimar um custo de capital adequado para o risco tem crescido nas empresas nacionais. A estimação de uma taxa de desconto apropriada permite tanto alocar de maneira mais adequada os recursos internos de uma organização diversificada, como medir o desempenho e remunerar melhor os executivos, etapas essenciais para alinhar a estratégia da empresa ou organização com a criação de valor para o acionista. Existe uma polêmica razoável sobre como determinar os parâmetros do CAPM (Capital Asset Pricing Model), o modelo mais utilizado para estimar o custo de capital próprio. Este estudo faz uma análise crítica das metodologias mais utilizadas no Brasil e sugere uma metodologia que parte de dados do mercado brasileiro para estimar o prêmio pelo risco de mercado e de fundamentos para estimar o coeficiente beta de empresas de capital fechado ou divisões de grandes corporações diversificadas. Os resultados mostram que, além dos fatores considerados na literatura (alavancagem financeira e alavancagem operacional), um fator relevante para a determinação do beta é o percentual de receita gerada pelas exportações. Quanto maior o percentual de exportação, menor tende a ser o beta da empresa, ou seja, menor a sensibilidade da empresa ou unidade de negócio aos ciclos da economia brasileira.
Bridging Two Worlds: Identity Transition in a University Consulting Community of Practice
(2008) Islam, Gazi
This chapter attempts to use the concept of communities of practice to describe the process of professional learning in a student-run consulting group. The central thesis put forward is that communities of practice within educational settings can act as intermediary zones between university and professional settings, providing students with opportunities to learn social and professional norms that would be difficult to acquire in traditional classroom settings. Drawing on theories of theories of ritual and identity in organizations (e.g. Trice and Beyer, 1993; Pratt, 2000), the chapter examines a studentrun consulting practice that draws on university support and professorial expertise, but whose managerial processes are centered around a self-selected group of students that is best described as a community of practice. It is argued that this student group, through various means of socialization and competency development, constructs a space in between institutionalized fields that eases the transition between educational and work settings.
A Relevância de Prêmios por Risco Soberano e Risco Cambial no Uso do CAPM para a Estimação do Custo de Capital das Empresas
(2008) Sanvicente, Antonio Zoratto
Monitorando a Polícia: Um Estudo sobre a Eficácia dos Processos Administrativos Envolvendo Policiais Civis na Corregedoria Geral da Bahia no Período 2005-2006
(2008) SANDRO CABRAL; SERGIO GIOVANETTI LAZZARINI; Barbosa, Allan Claudius Queiroz
No âmbito dos serviços públicos, há uma crescente preocupação sobre como aumentar a eficácia da organização governamental, incluindo maiores níveis de transparência e responsabilização. No caso específico da segurança pública, sendo o próprio sistema policial o responsável por identificar desvios de conduta na sociedade, este processo torna-se problemático quando as disfunções ocorrem dentro da estrutura da própria corporação. Nesta perspectiva, o presente estudo pretende compreender a dinâmica dos processos administrativos abertos contra policiais civis na Corregedoria Geral da Secretaria de Segurança Pública do Estado da Bahia no período 2005/2006, tomando como referência a conclusão, ou não, dos processos. Após uma discussão teórica que situa a delegação de autoridade e os mecanismos de influência na organização, análises quantitativas realizadas em 143 processos sugerem que atributos de função, posição na hierarquia e os relacionamentos desenvolvidos ao longo do exercício da atividade policial contribuem para o retardamento da conclusão dos processos administrativos na Corregedoria Geral. Assim, os resultados indicam que policiais parecem usar de canais de influência formal ou informal no sistema visando atenuar a ameaça de punição – uma conduta, portanto, desalinhada com o interesse público.
Exchange Rate Exposure, Foreign Currency Debt and the Use of Derivatives: Evidence from Brazil
(2008) Rossi Júnior, José Luiz
This paper studies the exchange rate exposure and its determinants for a sample of non-financial Brazilian companies from 1996 to 2006. The results show that more than 25% of the firms in the sample have significant exchange rate exposure. Moreover, the results indicate that the number of firms exposed is higher in periods of crisis and under a fixed exchange rate regime. In addition, the results point out that although companies’ international activities, operational hedging and financial policies are important determinants of firms’ foreign exposure, the changes in companies’ exposure that took place when the country moved from a fixed to a floating exchange rate regime were mainly driven by changes in companies’ foreign currency borrowing and the use of derivatives that occurred in the period.
Robust Monetary Policy with the Consumption-Wealth Channel
(2008) Araújo, Eurilton
This paper studies how changes in the preference for robustness(central bank's concerns about model uncertainty) and in the size of wealth effects affect the design of optimal monetary policy rules in the Blanchard-Yaari framework with sticky prices. First, I present analytical solutions by assuming that all exogenous disturbances are white noise. It is shown that an increased preference for robustness and stronger wealth effects imply more aggressive policy responses to cost shocks. In addition, the monetary policy design problem is isomorphic to the same problem in the standard New Keynesian framework. Then, I use numerical methods to study the case of persistent shocks. It is shown that an increased preference for robustness continues to imply more aggressive responses to cost shocks. By contrast, stronger wealth effects lead to less aggressive responses.
Self-interest and organizational performance: an empirical examination with U.S. and Brazilian managers
(2008) SERGIO GIOVANETTI LAZZARINI; Islam, Gazi; Mesquita, Luiz Ferraz de
A Informalidade no Mercado de Trabalho e o Impacto das Instituições: Uma Análise sob a Ótica da Teoria dos Jogos
(2008) Meneguin, Fernando Boarato; Bugarin, Mauricio Soares
Este artigo analisa a informalidade no mercado de trabalho, com um jogo dinâmico infinito entre empregador e empregados, no qual a Justiça Trabalhista é representada parametricamente. Duas classes de equilíbrios de Nash perfeitos em subjogos são encontradas. Na primeira classe, a relação informal prevalece durante um determinado tempo, com posterior formalização do trabalhador, sendo que, quanto mais efetiva for a Justiça, mais rapidamente serão registrados os empregados. Na segunda classe, a informalidade se pereniza associada a uma alta rotatividade no mercado de trabalho. Novamente, quanto mais efetivo o Judiciário, menor a probabilidade de esse último equilíbrio existir.
Inferência indireta em modelos fracionários de taxas de juros de curto prazo
(2008) Laurini, Márcio Poletti; Hotta, Luiz Koodi
Neste artigo discutimos a estimação de modelos de taxas de juros em tempo contínuo, quando o processo de choques é dirigido por um Movimento Browniano Fracionário (fBm). Na presença de um Movimento Browniano Fracionário as técnicas usuais de estimação de modelos em tempo contínuo usando dados discretos não são aplicáveis, já que o em geral fBM não é um semimartingale, nem um processo de Markov. Neste contexto discutimos a estimação usando o princípio de Inferência Indireta (Gourieroux and Monforte - Journal of Applied Econometrics (1993)).
Price-Setting Policy Determinants: Micro-Evidence from Brazil
(2008) Rossi, José Luiz; Moura, Marcelo L.
The paper studies the determinants of the frequency of price changes from survey data on Brazilian companies. Strong evidence of price-nominal rigidities is found in the data with average and median price durations very close to results reported for the euro area and the United States. We find that empirical determinants of price-change duration are mostly competition, size, product specialisation and sector dummies.
Consumption in South America: myopia or liquidity constraints?
(2008) Paz, Lourenço Senne; Gomes, Fábio Augusto Reis
In this paper, we consider Brazil, Colombia, Peru and Venezuela for a study on aggregate consumption behavior, in which we test the life cycle-permanent income hypothesis prediction that consumption growth depends only on interest. Our results suggest that only Venezuelan data supported this prediction. To identify possible reasons for rejection in the other cases, we checked for liquidity constraints, myopia and perverse asymmetry. We found that for Brazil the perverse asymmetry was rejected, whereas for Colombia the liquidity constraint hypothesis was rejected. The results were uninformative about Peruvian consumption
Tomada de decisão no processo de cortagem: minimizar a perda ou a troca de padrões de corte?
(2008) Gramani, Maria Cristina Nogueira
Este artigo enfoca a tomada de decisão em sistemas produtivos onde o processo de corte se faz relevante nos custos globais. Em geral os estudos apontam ou para a minimização da perda ocorrida no processo de corte ou para a minimização da troca de padrões de corte. O primeiro, mais amplamente estudado na literatura, ocorre em indústrias onde a matéria prima é custosa, logo deseja-se minimizar a quantidade de objetos cortados. O segundo objetivo, menos estudado na literatura por ser um problema NP-difícil, é geralmente encontrado em indústrias nas quais o tempo ou custo de preparação de máquinas é alto, valendo às vezes a pena pagar um pouco mais pela perda mas minimizando a troca de padrões de corte. Este artigo tem como objetivo propor um método de resolução para o problema de corte, dividindo-o em subproblemas menores e resolvendo-os de forma parcial. Pretende-se também mostrar que, em certos casos, o balanceamento dos dois objetivos anteriomente citados pode ser mais conveniente do que focar em apenas um único objetivo.
Rituals in Organizations: A Review and Expansion of Current Theory
(2008) Islam, Gazi; Zyphur, Michael J.
What Can Taylor Rules Say About Monetary Policy in Latin America?
(2008) Moura, Marcelo L.; Carvalho, Alexandre de
Testes Empíricos Sobre Market Timing na Determinação da Estrutura de Capital das Empresas Brasileiras
(2008) Rossi Júnior, José Luiz; Céspedes, José Ignácio
O trabalho testa a teoria do equity market timing da determinação da estrutura de capital para uma amostra de empresas brasileiras no período de 1996 a 2006. Os resultados mostram que, consistente com a teoria de market timing, as empresas financiam uma fração maior do seu déficit de fundos com capital próprio quando o custo deste é baixo relativo ao capital de terceiros e quando seu valor de mercado é alto comparado a seu valor patrimonial.
Optimal Monetary Policy and Interest Income Taxation
(2008) Araújo, Eurilton
This paper studies optimal discretionary monetary policy when the basic new Keynesian model is extended to incorporate interest income taxation. The elasticities of ináation and the output gap to supply and demand shocks are increasing functions of the tax rate. Moreover, numerical simulations show that high levels of taxation increase ináation volatility, the output gap volatility and the unconditional expectation of the central bankís loss function.
Exchange Rate and Fundamentals: The Case of Brazil
(2008) Moura, Marcelo L.; Lima, Adauto Ricardo Sobreira De; Mendonça, Rodrigo Maldonado
Forecasting performance is tested for a broad set of empirical exchange rate models for an emerging economy with independently floating regime and inflation target monetary arrangement. Compared to the recent literature on out-of-sample exchange rate predictability, we include a more extensive set of models. We test vintage monetary models of the 80’s, exchange rate equilibrium models of the 90’s and a Taylor Rule based model. This last model assumes an endogenous monetary policy, where the Central Bank follows a Taylor rule reaction function to set interest rates. Our results show that Taylor Rule models and Behavioral Equilibrium models, the last one combining productivity differentials with portfolio balance effect, have superior predictive accuracy when compared to the random walk benchmark. Some out-of-sample predictability is also obtained with parsimonious models based on uncovered interest parity arguments. Those stimulating results should lead to more studies of exchange rate forecasting accuracy for other emerging economies.
Métricas de Criação de Valor na Empresa e a Capitalização de Gastos com Pesquisa e Desenvolvimento
(2008) ANDREA MARIA ACCIOLY FONSECA MINARDI; Sanvicente, Antonio Zoratto; Souza, Leandro da Silva e
O trabalho discute os principais pontos de vista inerentes às normas de contabilidade relativas ao tratamento de despesas de pesquisa e desenvolvimento e avaliação de ativos intangíveis, ou seja, relevância para o valor da empresa e confiabilidade dos valores estimados. Descreve as normas vigentes nos Estados Unidos e no Brasil, fazendo também referência aos padrões internacionais de contabilidade. Faz uma revisão de literatura contábil empírica voltada para a determinação da relevância e da confiabilidade da capitalização de gastos com pesquisa e desenvolvimento, e descreve o procedimento adotado num dos artigos analisados para que se estimem: (a) o valor do ativo intangível gerado com pesquisa e desenvolvimento, (b) o prazo de sua vida útil, e (c) a escala de taxas de amortização do ativo assim criado. Essas estimativas seriam indispensáveis para uma empresa que capitalizasse seus gastos de P&D, principalmente para fins de cálculo do capital investido em métricas de criação de valor.
The Stationarity of Consumption–Income Ratios: Evidence from South American Countries
(2008) Gomes, Fábio Augusto Reis; Franchini, Douglas de Souza
The aim of this paper is to analyze the order of integration of the consumption–income ratio in 10 South American countries. To fulfill this purpose, the individual ADF test, its panel versions [Maddala and Wu (1999) and Choi (2001)] and the Minimum LM unit root test with structural break(s) [Lee and Strazicich (1999, 2003)] were employed. While the former tests found more favorable evidence to an integrated process, after controlling for structural breaks only Uruguay seems to be integrated. Thus, in general, the consumption-income ratio was diagnosed as a stationary process, as suggested by the relative income hypothesis, the habit persistence model, the permanent income hypothesis and the life cycle hypothesis.