Mestrado Profissional em Economia
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Dissertação “Post-Earnings Announcement Drift” no mercado acionário brasileiro: uma análise sob a ótica do comportamento dos investidores.(2024) Alves, Tiago CoutoEste trabalho investiga a ocorrência do fenômeno de “Post-Earnings Announcement Drift” (PEAD) no mercado acionário brasileiro, analisando sua relação com o comportamento dos investidores após os anúncios trimestrais de resultados financeiros. Por meio de uma amostra composta por 3.301 anúncios de 94 empresas que integraram o Ibovespa entre 2012 e 2019, evidenciamos que o PEAD permanece ativo no mercado brasileiro. Desenvolvemos uma métrica mais robusta que o tradicional “Standardized Unexpected Earnings” (SUE) para medir surpresas nos resultados. Essa abordagem utiliza os retornos pós-anúncio ajustados pelo beta de mercado, oferecendo uma mensuração mais precisa, ao captar tanto fatores quantitativos quanto qualitativos e eliminar o impacto de movimentos gerais do mercado. Os resultados demonstram que o PEAD é mais acentuado em empresas de menor capitalização, corroborando estudos anteriores que associam a intensidade do fenômeno a menor liquidez e eficiência informacional das empresas de menor porte. Além disso, identificou-se que investidores pessoa física adotam um comportamento “contrarian”, comprando ações após surpresas negativas e vendendo-as após surpresas positivas. Esse comportamento persiste por dias após os anúncios, atrasando a incorporação das novas informações aos preços e contribuindo para a persistência do PEAD. Os achados reforçam a relevância do PEAD no mercado brasileiro e destacam o impacto do crescente protagonismo de investidores pessoa física na dinâmica do mercado. Concluímos que o fenômeno oferece oportunidades estratégicas para gestores e investidores interessados em explorar ineficiências no mercado acionário brasileiro.Dissertação Importância da matriz de covariância e da identificação de regimes para asset allocation(2025) Arellano, Gabriela Saad MaluhyEsta tese tem como objetivo investigar como o uso de um modelo de mudança de regime para adaptar a matriz de covariância para diferentes estados afeta o portfólio ótimo de um investidor brasileiro ao longo do tempo, separando períodos de alta e baixa inflação nos Estados Unidos, através de mudanças de regime observadas na correlação entre os juros longos e o mercado acionário norte-americanos. O objetivo da análise desta correlação específica é verificar quais são as implicações de considerar estas mudanças de regime para portfólios ótimos obtidos por uma otimização tipo Markowitz, que considerará premissas de retorno esperado constantes, mas uma matriz de covariância que se altera conforme muda o regime de correlação dos juros longos e mercado acionário norte-americanos. Um segundo portfólio, onde as premissas da otimização (retorno esperado, volatilidade esperada e matriz de covariância) não levam em consideração trocas de regime será feito em paralelo, para comparação com o portfólio explicado anteriormente. Este trabalho pretende contribuir para o desenvolvimento da literatura sobre modelos de asset allocation, modelos de mudança de regime, e impacto do mercado norte-americano no mercado brasileiro, em carteiras compostas majoritariamente por ativos domésticos. Os resultados corroboram a literatura de que o mapeamento de regimes macroeconômicos e adaptação do portfólio para acomodar esses diferentes estados traz retornos maiores, volatilidade menor e drawdowns menores para os portfólios.Dissertação Distorções nos contratos de DI durante as emissões de LTNs: uma análise do impacto nas taxas dos derivativos(2024) Folster, Rogério MattediOs leilões de Letras do Tesouro Nacional (LTNs) desempenham um papel crítico na gestão da dívida pública brasileira e têm potencial para causar distorções significativas no mercado de contratos de DI futuro. Este estudo investiga como os períodos de leilão de LTNs afetam esses contratos, considerando a possibilidade de distorções nos preços e taxas devido ao alinhamento dos vencimentos entre LTNs e contratos de DI. Além disso, são analisados o impacto da quantidade de títulos emitidos via métrica de risco DV01, introduzindo novas perspectivas sobre os riscos do mercado. Utilizando regressões lineares e métodos de interpolação, o estudo confirmou que contratos de DI vinculados a LTNs mostram maior sensibilidade durante os leilões. Variáveis como quantidade emitida e DV01 foram estatisticamente significativas para explicar distorções, destacando o papel do Tesouro Nacional como tomador de taxas no mercado. Resultados secundários apontaram que contratos não vinculados às LTNs apresentam efeitos reduzidos ou inconsistentes durante os leilões. Essas descobertas reforçam a relevância de estudar o impacto dos leilões no mercado financeiro brasileiro.Dissertação A relação entre lucro econômico e múltiplos de valuation no mercado de ações do Brasil(2025) Hasimoto, André GonçalvesEste trabalho tem como objetivo analisar se o lucro econômico, representado pelo spread entre o retorno sobre o capital investido (ROIC) e o custo médio ponderado de capital (WACC), apresenta correlação positiva e estatisticamente significativa com os múltiplos de valuation de empresas listadas no mercado acionário brasileiro. A análise busca compreender se a eficiência gerencial, expressa pela geração de valor econômico, é efetivamente reconhecida e precificada pelo mercado de capitais. A pesquisa baseia-se em uma abordagem quantitativa, com dados de 1.938 observações anuais no período de 2008 a 2022, extraídos da plataforma Bloomberg. Os cálculos do ROIC e WACC foram realizados com base em metodologias consagradas na literatura, como as propostas por Damodaran, Stewart e Koller, sendo o modelo econométrico estimado por meio do método de Mínimos Quadrados Ordinários com efeitos fixos, controlando-se por variáveis setoriais, operacionais e de escala. Os resultados indicam que o lucro econômico, isoladamente, possui impacto limitado sobre os múltiplos de valuation. No entanto, verificou-se que o mercado precifica de forma sistêmica e positiva empresas que possuem ROIC acima de seu WACC, e, também componentes do ROIC, como margem e giro, revelaram significância estatística, sugerindo que o mercado reconhece, ao menos parcialmente, estratégias operacionais eficientes. Conclui-se, assim, que a criação de valor é captada de forma heterogênea, com reconhecimento mais evidente em empresas com desempenho consistente e posicionamento estratégico claro.Dissertação Estratégias de momentum no mercado de juros brasileiro(2023) Fernandes, João PauloVisando contribuir com os estudos da área das finanças, nesse trabalho analisamos a influência do fator momentum no mercado de juros brasileiro. Para tanto, foram analisadas estratégias de time-series momentum e cross-sectional momentum. Como metodologia, utilizamos os contratos futuros de DI negociados no mercado brasileiro entre janeiro de 2010 e julho de 2022 a fim de construir um modelo de investimento com potencial de aplicação real no mercado brasileiro. Descobriu-se que os modelos de time-series momentum apresentaram retornos estatisticamente significativos para todas das estratégias avaliadas enquanto cross-sectional momentum foram estatisticamente insignificantes. A inclusão do mecanismo de volatility targeting resultou em retornos estatisticamente significantes em todas as estratégias de time-series e cross-sectional momentum. A inclusão da volatilidade como fator de ponderação do portfólio aumentou o Sharpe de todas as estratégias.Dissertação Prêmio de risco de inflação e seus determinantes(2024) Costa, Rafael Marques Moreira daA inflação implícita pode ser decomposta em um termo de expectativa de inflação e um termo de prêmio de risco de inflação. Nesse estudo, eu construo uma série de prêmio de risco de inflação utilizando dados de projeções de inflação do IPCA oriundas do Focus, um levantamento de expectativas feito semanalmente pelo Banco Central do Brasil, e dados de inflação implícita obtidos da Anbima. Mostro que parece haver persistência positiva nos erros de projeção da inflação mensal obtidos do levantamento da plataforma Bloomberg (analistas tendem a sistematicamente subestimar a inflação) quando agregados ao longo do tempo (12 meses), e essa variável parece possuir relevância estatística mas pouca relevância econômica em explicar os prêmios de risco de inflação depois das próprias defasagens de um mês dos prêmios em si. As demais variáveis analisadas apresentaram baixa relevância estatística e/ou econômica em explicarem os prêmiosDissertação Um estudo sobre o prêmio de variância no mercado brasileiro(2024) Soares, Samuel FerreiraEste trabalho estuda o prêmio de variância no mercado de ações Brasileiro através da avaliação da performance das estratégias de venda de volatilidade via variance swaps. O estudo considera as versões em moeda local e em dólares utilizando o Índice Bovespa e o ETF EWZ respectivamente. Observamos a sensibilidade na escolha de parâmetros: cap de volatilidade, alocação de capital em risco, volatilidade e maturidade, sendo a volatilidade precificada no variance swap a mais relevante entre elas. Levando em consideração variações que consideram ou não o skewness, onde o modelo com skewness possui uma melhor performance em função do nível de volatilidade mais elevada que o modelo que não o considera.O resultado mostra um prêmio de variância positiva tanto para o modelo em moeda local (IBOV) quanto em dólares (EWZ), sendo o primeiro de maior magnitude. Por fim concluímos que alem da existência do prêmio de variância no mercado de ações Brasileiro ele é crescente na maturidade para ambos os casos