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3. Mestrado Profissional em Economia
4. Análise dos principais componentes do bid-ask spread de opções sobre ações no mercado brasileiro

Type:	Dissertação
Title:	Análise dos principais componentes do bid-ask spread de opções sobre ações no mercado brasileiro
Authors:	Pinto, Pedro Ivo Duarte
Examination board:	Barbosa, Gustavo Soares Athayde, Gustavo Monteiro de Moura, Marcelo
Advisor:	Barbosa, Gustavo Soares
Publication Date:	2018
Original Abstract:	Este trabalho analisa os principais componentes do bid-ask spread praticado nas opções de compra (calls) sobre diferentes ações no mercado brasileiro. A análise baseou-se numa posição comprada em uma call carregada até o vencimento e fazendo-se diariamente o respectivo delta hedge seguindo (i) o modelo clássico de Black & Scholes (cuja a ausência de custos transacionais é uma das premissas); e (ii) a metodologia proposta por Leland em 1985, que leva em consideração os custos transacionais. Comparando-se o percentil onde a posição gerou lucro para o market maker usando-se o bid-ask spread observado no mercado com percentil da mesma posição usando o bidask sugerido pelo modelo de Leland, conseguiu-se estimar a componente do bid-ask spread da opção que está relacionada aos custos transacionais. Em seguida, comparando-se o percentil onde se observou resultado positivo usando a metodologia do Block Bootstrap com o percentil da mesma posição usando a metodologia clássica de Monte Carlo, conseguiu-se estimar a componente do bidask spread da opção que está relacionada à diferença entre a distribuição de retornos do ativo objeto observada no mercado e a distribuição de retornos assumida por Black & Scholes. Concluiu-se que, na média, durante o período estudado, as componentes relacionadas (i) aos custos transacionais e (ii) à diferença na distribuição de retornos do ativo objeto representaram 51% e 31% respectivamente do bid-ask spread das opções analisadas, de modo que o restante do spread parece não ser suficientemente grande para cobrir outros custos relacionados à posição e gerar lucro para o market maker condizente com o risco incorrido. Os resultados analisados sugerem uma condição de mercado bastante agressiva, que provavelmente não deve se sustentar no longo prazo.
Keywords in original language :	Custos transacionais, bid-ask spread, Leland, Block Bootstrap, Black & Scholes
Abstract:	This paper analyzes the main components of the bid-ask spread of call options on different stocks in the Brazilian market. The analysis was based on a long call position, held to maturity, with the respective delta hedge activity following (i) the classic Black & Scholes model (whose absence of transaction costs is one of the assumptions); and (ii) the methodology proposed by Leland in 1985, which takes transaction costs into account. Comparing the percentile where the position generated profit for the market maker using the bid-ask spread observed in the market with the percentile of the same position using the bid-ask suggested by Leland's model, it was possible to estimate the component of the bid-ask spread of the option that is related to the transaction costs. Then, comparing the percentile where a positive result was observed using the Block Bootstrap methodology with the percentile of the same position using the classical Monte Carlo methodology, it was possible to estimate the component of the bid-ask spread of the option that is related to the difference between the distribution of returns of the underlying asset observed in the market and the distribution of returns assumed by Black & Scholes. The conclusion was that, on average, the components related to (i) transaction costs and (ii) the difference in the distribution of returns of the underlying asset represented 51% and 31%, respectively, of the bid-ask spread of the options. The remainder of the spread does not seem to be large enough to cover other costs related to the position and to generate profit for the market maker compatible with the risk incurred. These results suggest a very aggressive market condition, which probably should not be sustained in the long term.
Language:	Português
Appears in Collections:	Mestrado Profissional em Economia

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