Dissertação de Mestrado
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Dissertação Como o Fator de Iliquidez afeta o Retorno das Ações Brasileiras Estudo empírico(2018) Oliveira, Roberto Nunes Martiniano DeEste trabalho testa o fator de liquidez através da proxy bid-ask spread no mercado de ações brasileiras. Essa métrica permite avaliar um período maior de análise. A amostra é composta por 107 ações no período de 2004 até 2017 e foi analisada por meio da metodologia de Fama e MacBeth (1973). Analisou-se também o efeito dessas variáveis no período de recessão econômica no Brasil, de acordo com o Comitê de Datação de Ciclos Econômicos (CODACE). Os resultados mostraram evidências de que o fator de liquidez medido pelo bid-ask spread afeta negativamente o retorno das ações brasileira, mas que não é estatisticamente significante.Dissertação Método da soma das diferenças absolutas de ranking para seleção de empresas comparáveis no mercado brasileiro(2018) Adachi, Eduardo NorioA avaliação de empresas é utilizada amplamente para tomadas de decisões, como em aberturas de capital, fusões e reestruturações corporativas. Um dos métodos de avaliações mais utilizados é o múltiplo de mercado, que se baseia no conceito de que empresas comparáveis economicamente devam ser negociadas pelo mesmo preço. A seleção das empresas para comparação, normalmente, é feita pelo critério da classificação da indústria. Entretanto, essas empresas podem não apresentar as mesmas características de rentabilidade, crescimento e risco. Knudsen et al. (2017) desenvolve a metodologia da “soma das diferenças absolutas do ranking“ (SDAR) como solução, que leva em consideração a rentabilidade, crescimento e risco para a escolha das empresas. O método SDAR utilizada do conceito de medida de similaridade para selecionar as empresas comparáveis, essa medida é utilizada nos algoritmos de Machine Learning, Data Mining, Análise de Agrupamento (Cluster Analysis). Este estudo tem como objetivo examinar a metodologia SDAR para o mercado brasileiro. Os resultados com as empresas brasileiras de capital aberto obtidos pela metodologia SDAR obtiveram menores erros que a abordagem baseada na classificação da indústria.Dissertação Decisão das empresas sobre a política de dividendos e sua influência no Brasil(2018) Vicente, Flávia Franco De Moura Vasconcelos DeDada tamanha a importância que as empresas dão ao definirem sua política de dividendos, alguns fatores devem ser levados em consideração na definição dessa política para satisfazerem as preferências de acionistas e investidores, pois este resultado irá se refletir no preço das ações. Motivado pelos diferentes fatores que geram controvérsia a respeito do tema, e por ser pouco estudado no escopo de países emergentes como o Brasil, este trabalho visa explorar, por meio de um estudo empírico-analítico, a importância que a política de dividendos possui sobre a valorização de ações de empresas de capital aberto listadas na bolsa de valores do Brasil, visto a existência de particularidades regulamentares. Como representação da política de dividendos sobre a valorização das empresas, a metodologia implantada neste estudo utilizou uma amostra de 40 ações brasileiras listadas nos Ibovespa e IBrX-100 em 2018, para estimar o Payout sobre o Market to Book nos períodos pré e pós-crise de 2008, em uma regressão com dados em painel coletados nos períodos correspondentes do primeiro trimestre de 2001 ao segundo trimestre de 2018. Os resultados verificaram que a política de dividendos não pode ser considerada significante para determinar o direcionamento de valor de mercado em relação do valor contábil das empresas de capital aberto brasileiras. Mesmo quando analisados separadamente entre os dois períodos, eles foram pouco representativos. Dessa maneira, quando outro teste de efeito crise, o de interação, não apresentou resultados estatisticamente significantes, infere-se que o payout simplesmente não pode ser considerado suficiente para avaliar uma possível mudança de preferência dos investidores em relação a maiores recebimentos de dividendos em tempos de crise e, consequentemente, a uma maior valorização das ações.Dissertação Análise da estratégia de pairs-trading em pares de ações ON e PN e em ações pertencentes ao mesmo grupo econômico no mercado brasileiro(2018) Mamede, JoãoEste trabalho tem como objetivo analisar a performance da estratégia de pairs-trading no mercado financeiro brasileiro para diferentes pares de ações selecionados. A estratégia de pairs-trading consiste em identificar dois ativos que se movem juntos e montar uma posição comprada em um ativo financiada por uma posição vendida em outro ativo quando o preço destes divergem abruptamente, na expectativa de que os preços irão convergir no futuro. O estudo tem como foco analisar pares de ações de duas naturezas: (i) ações de classes diferentes pertencentes à mesma companhia (ações ordinárias e preferenciais); e (ii) ações de empresas pertencentes ao mesmo grupo econômico – empresa controlada e empresa controladora. A conclusão principal do exercício é que as estratégias de pairs-trading mostraram retornos positivos para o período analisado (2014-2017) no mercado brasileiro para os pares de ações selecionados, mesmo depois de inclusos custos de transação.Dissertação Momentum nas ações brasileiras(2017) Alves, Thiago RoloO termo anomalia no mercado de capitais se refere ao comportamento inesperado dos preços, ou seja, um desvio da previsão da teoria de mercados eficientes. Dentre as diversas anomalias encontradas nos mercados financeiros, a de momentum, definida como a continuação de tendências no curto prazo, não é explicada pelos modelos tradicionais de apreçamento. O artigo tem como objetivo estudar a anomalia momentum no mercado de ações do Brasil. Para isso, na elaboração do presente artigo foram criadas 102 carteiras seguindo a metodologia de Jegadeesh e Titman (2001) e os principais assuntos abordados foram: (i) o período de criação da carteira, (ii) a defasagem de um mês entre o período de formação e a contabilização dos retornos, (iii) a existência de retornos anormais utilizando os modelos de apreçamento CAPM e de 3 fatores de Fama e French (1993), e (iv) o estudo para identificar se o tamanho das empresas é determinante nos retornos das carteiras de momentum. As carteiras defasadas se mostraram melhores, tanto em retornos médios, como em menores desvios padrões. Em relação às regressões, ambas as carteiras apresentaram resultados semelhantes contra o CAPM e não apresentaram interceptos (αs) significantes. O mesmo padrão se encontrou com a utilização do modelo de 3 fatores, onde os αs foram não significantes e as demais variáveis apresentaram significância, conforme constatado em estudos anteriores no mercado brasileiro, onde a estratégia momentum não apresenta retornos anormais. Ademais, não se observou comportamento diferente da estratégia quando se controlou a amostra por tamanho.Dissertação Precificação de risco de contraparte em contratos de energia elétrica(2016) Soares, Victor FonsecaEsta tese busca responder qual seria o prêmio de risco para contratos de compra e venda de energia elétrica no Ambiente de Contração Livre com contrapartes que apresentam risco de crédito. Dada a ausência de uma clearing house no Brasil para este mercado, todos os contratos negociados apresentam risco de contraparte. A grande volatilidade do preço dos contratos futuros reforça a necessidade da precificação, uma vez que o custo de reposição pode ser relevante. O trabalho utiliza um paralelo da metodologia de Credit Value Adjustment para carteiras de crédito e de forwards para commodities. Como resultado, temos que a diferença entre o preço de venda para uma contraparte sem risco para uma contraparte arriscada pode ser considerável.Dissertação Análise do Z-score de Edward I. Altman para o Brasil(2017) Rososchansky, JoséModelos que auxiliam a previsão de risco de crédito são de grande importância para empresas financeiras. A metodologia Z’’-Score foi desenvolvida por Edward I. Altman (1968,1983) para prever o risco de inadimplência em empresas americanas. Neste estudo, explorou-se a validade desta metodologia focando em empresas brasileiras, de capital fechado e aberto. Neste estudo também foi elaborada uma nova equação do Z’’-Score para o Brasil, sendo denominada neste contexto de !"-Score. Também se realizou uma comparação das metodologias estatísticas Análise Discriminante Múltipla e Regressão Logística utilizando-se os mesmos índices contábeis do Z’’-Score. Desta forma, ao se replicar o Z’’-Score para o Brasil, considerando-se o período de 2011 a 2016, e tomando-se por base dados atuais de empresas brasileiras, observou-se como resultado fortes evidências de que há validade na utilização da metodologia Z’’-Score de Altman (1983, 2005) para a previsão de risco de crédito de empresas brasileiras. Outro resultado obtido refere-se à nova equação elaborada, o !"-Score, que apresentou resultados superiores para a classificação de companhias que estão em processo de recuperação judicial quando comparado ao do modelo original.Dissertação Eficiência do mercado de capitais brasileiro na aplicação das Teorias de Graham, Greenblatt e Lynch(2016) Santos, Rafael Domingues DosEste trabalho busca testar a hipótese do mercado eficiente (HME), desenvolvida por Eugene Fama (1970), no mercado brasileiro de ações a partir da aplicação das técnicas de value investing elaboradas por Benjamin Graham, Joel Greenblatt e Peter Lynch. Foi utilizado o modelo de precificação de ativos financeiros (CAPM) para testar a HME. Embora Fama e French (1993, 1996) critiquem este modelo, sua aplicabilidade, reconhecimento e a ausência de comprovação de um modelo mais adequado para o Brasil foram os aspectos decisivos para a escolha do modelo. A introdução de um filtro de liquidez de R$ 1 milhão em volume médio diário de negociação deu mais realidade ao trabalho, podendo inclusive servir como estratégia de investimento para os fundos de gestão ativa. Com um nível de significância de 5%, concluiu-se que há indícios de violação da hipótese do mercado eficiente em sua forma semiforte no Brasil, já que três das oito carteiras testadas apresentaram Alfa de Jensen estatisticamente positivo para o período de 2005 a 2015.Dissertação Coeficiente de determinação como previsor de desempenho de fundos multimercados(2014) Fernandes, Bruno Jaconias De Andrade LopesEste trabalho tem como objetivo desenvolver um modelo para avaliar se o coeficiente de determinação (R2) pode ser um bom previsor de desempenho para fundos multimercados brasileiros baseando-se nos trabalhos já realizados por Amihud e Goyenko (2013) e Merhy (2013). Ao invés de utilizar os modelos de Fama e French (1993) e Carhart (1997), como realizado pelos estudos supracitados, foi utilizado um modelo de Análise de Componentes Principais (ACP). Com isto, não houve a necessidade de se escolher quais fatores de mercado deveriam fazer parte do modelo e, consequentemente, a heterogeneidade dos portfólios e a diversidade dos tipos de ativos que os compõem não foram entraves ao desenvolvimento da análise. Utilizando uma amostra de fundos multimercados no período de janeiro de 2010 a dezembro de 2013, foram calculados os R2s a partir das séries dos excessos de retornos dos fundos em relação ao CDI estimados pelo modelo dos componentes principais e dos excessos de retornos dos fundos em relação ao CDI reais. O R2 e os excessos de retornos dos fundos em relação ao CDI defasados foram utilizados como critérios de seleção para a criação de carteiras de fundos multimercados. Diferentemente do que foi encontrado nos estudos de Amihud e Goyenko (2013) e Merhy (2013), as carteiras formadas com os fundos com menor valor de R2 defasados não apresentaram desempenho superiores.Dissertação Valor e rentabilidade como determinantes dos retornos de ações brasileiras: testes do modelo de cinco fatores(2017) Motta, FábioO presente trabalho investiga o poder explicativo do modelo de cinco fatores de Fama e French (2015) no mercado acionário brasileiro. Lança-se mão das três abordagens mais populares de avaliação de desempenho de modelos de apreçamento baseados em fatores: método de séries temporais de Black, Jensen e Scholes (1972), regressões de Fama-MacBeth (1973) e análise de interceptos de Gibbons et al. (1989). Os testes indicam desempenho satisfatório para o modelo, com destaque para os fatores valor e rentabilidade. Os fatores tamanho e intensidade de investimentos apresentam resultados mistos. O beta relativo ao retorno do mercado se mantém relevante. Com base neste estudo, pode-se sugerir que estratégias baseadas em rentabilidade e valor tendem a apresentar retornos excedente superiores.
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