Dissertação de Mestrado
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Dissertação Metodologia para modelos de nowcasting de dados de atividade(2021) Dobrianskyj, Guilherme MartinhoO trabalho utiliza uma técnica de nowcasting de atividade para diversos países, que possuem diferentes características e qualidades de dados econômicos. São utilizados dados mensais para o nowcast do Produto Interno Bruto dos países, que são dados trimestrais. Ao considerar tempo de execução, robustez a ruídos e flexibilidade de implementação, são utilizadas técnicas baseadas em Análise de Componentes Principais e regressões lineares robustas a ruídos (Huber regression). A fim de modelar a jagged edge (quando, em determinado dia, é sabido apenas alguns dos dados utilizados no modelo), é utilizado um Vetor Autorregressivo com uma defasagem. Os nowcasters construídos mostram boa capacidade preditiva, porém possuem alta dependência na qualidade e histórico dos dados utilizadosDissertação Como a pandemia do Covid-19 impactou a liquidez das empresas brasileiras?(2021) Silva, Rafael AlencarO objetivo é analisar como as empresas brasileiras reagiram ao impacto da pandemia de Covid-19. Aplica-se técnica econométrica de dados em painel dinâmico, para uma amostra de 292 empresas em um total de 18 trimestres, cobrindo o período do primeiro trimestre de 2017 ao segundo trimestre de 2021. Como resultado preliminar identificamos que as empresas tomaram empréstimo de longo prazo para manter em caixa por motivo de precaução o que corrobora com a literatura. O estudo também contribui com discussão da extensão do impacto da pandemia do Covid-19 nas empresas brasileiras. O presente estudo mostra que diante da incerteza as empresas buscaram um caixa que desse flexibilidade financeiramente.Dissertação Momentum e Overreaction no Mercado de Ações Brasileiro(2021) Santos, Pedro Henrique MosqueraNa literatura de finanças, uma anomalia é um desvio do resultado esperado por uma teoria ou paradigma. A anomalias de Momentum e Overreaction consistem em obter retornos acima do mercado formando carteiras baseadas somente na informação de retornos passados dos ativos. No caso do Momentum, observa-se uma persistência nos preços, e a estratégia para validá-la é a formação de uma carteira que compra os ativos que obtiveram os maiores retornos no período passado (os “vencedores") e vende os ativos com os menores retornos no passado (os “perdedores"). Já no efeito Overreaction, observa-se uma reversão na tendência dos preços, e a estratégia de composição das carteiras é contrária, compra-se os “perdedores", e vende-se os “vencedores". Apesar de opostos, ambos efeitos foram documentados na literatura, o Momentum no curto-prazo (menor que 12 meses) e a Overreaction no longo-prazo. Esse trabalho avalia a existência desses dois efeitos no mercado brasileiro na janela entre janeiro de 2000 até outubro de 2021. Foi observado um efeito de Overreaction robusto, enquanto as evidências encontradas de Momentum são fracas e estatisticamente não relevantes. Para ambos os efeitos, é avaliado comparativamente o resultado durante a pandemia de covid-19 frente ao histórico prévio. É observada uma variação no comportamento de ambos que parece ser indicativa de impacto do estado do mercado nos efeitos estudados.Dissertação Estudo e aplicação do modelo de rough volatility no mercado brasileiro.(2021) Chaves Filho, Luciano de OliveiraEsse trabalho tem como objetivo estudar o movimento dos choques de volatilidade na bolsa brasileira. Ao aplicar as métricas propostas por Gatheral, Jacquier, Rosenbaum(2013) para estudar o comportamento da variância observada, pode-se extrair o coeficiente H de Hurst, que pode ser interpretado como um indicador de “memória” da série, indicando possível regressão à média ou movimentos mais aleatórios. Também é possível extrair o coeficiente H implícito pelo mercado de opções a partir do estudo do skew das opções at-the-money listadas no mercado. Observamos, embora em amostra relativamente pequena, que o H implícito possui um comportamento mais uniforme que o H observado, e que a discrepância entre o H implícito e o H observado tende a reduzir com o tempo, e eventuais distorções poderiam ser aproveitadas em operaçõesDissertação Efeitos da guerra fiscal na competição locacional pela indústria na região de influência de São Paulo.(2021) Asquino, Marcelo SacencoEssa pesquisa busca observar se incentivos tributários estão produzindo efeitos na localização industrial na região de influência de São Paulo. Tomamos o Valor Adicionado Fiscal como proxy para a distribuição da atividade entre os municípios, considerando os municípios dos estados de São Paulo, Rio de Janeiro, Minas Gerais, Espírito Santo, Goiás, Mato Grosso do Sul, Paraná e Santa Catarina como o mercado regional influenciado por São Paulo, para a decisão de localização que observa custos logísticos rodoviários e carga tributária como fator preço da atratividade locacional. Observamos efeitos positivos no grupo de municípios sujeito a tratamento,especialmente naqueles situados em eixos rodoviários de alta capacidade e próximos à fronteira do estado de São Paulo. Análises contrafactuais realizadas a partir de um modelo de equilíbrio demonstram que esses efeitos poderiam ser minimizados, se incentivos fossem reduzidos ou extintos. Nossa pesquisa pretende contribuir para a discussão da distribuição da atividade no território incentivada por políticas públicas que possam vir a acentuar a assimetria na distribuição do desenvolvimento socioeconômico e seus efeitos no bem-estar social, prejudicando a busca por redução de desigualdades regionais, preconizada na Constituição de 1988Dissertação Prêmio de risco em fundos de investimento imobiliário e sua aplicação em uma estratégia quantitativa de valor(2021) Sanches, Lucas LancellottiOs fundos de investimento imobiliário são um mercado de mais de um trilhão de dólares apenas nos Estados Unidos, porém a literatura não possui grande foco nesses ativos. Este trabalhobusca realizar a análise deles, estudando sua relação com as outras classes de ativos e os fatores de risco que determinam seus retornos, estendendo uma pequena literatura especializada no tema. O que se observa é que, enquanto o beta de mercado para os fundos imobiliários é próximo de 1 para os Estados Unidos, no Brasil esse coeficiente é próximo de 0,3, indicando menor risco sistemático. Em relação aos fatores de risco determinantes dos seus retornos, além do fator de mercado, observa-se que principalmente os fatores de tamanho e de valor são significantes. A principal aplicação dos resultados deste trabalho se faz por meio de uma estratégia sistemática que arbitra momentos em que os fundos imobiliários estão relativamente mais caros ou mais baratos. Essa estratégia fornece um índice de Sharpe de 0,4233 nos Estados Unidos; valor superior aos índices encontrados em estratégias unicamente com posições compradas nos mercados analisados. Mesmo depois de testes de robustez, os resultados continuam interessantes; o que pode, por fim, ser explorado pela indústria e pela academiaDissertação The impact of ownership concentration on the success of M&A deals: evidence from Brazil(2021) Seiça, Manuel Nunes de Sousaste trabalho explora o impacto de eventos de M&A na performance de empresas Brasileiras, bem como o dúbio efeito imposto pela concentração de participação na empresa, no sucesso destas operações, durante o período entre 2008 e 2020. O recente aumento no número deste tipo de negócios patrocinados por empresas Brasileiras motivou uma nova onda de investigação relativamente aos efeitos destas operações e às suas especificidades. Uma vez que se trata de um fenómeno recente, há ainda significantes falhas na literatura a ele associada, que este trabalho pretende colmatar. Nomeadamente, investiga se as atividades de M&A de facto agregam valor às empresas Brasileiras ou não, e estuda como os conflitos de agência tipo I e tipo II afetam os retornos anormais das ações das empresas aquisitivas. Ao entender a relação entre a concentração da estrutura acionista e ambos os tipos de conflitos de agência, é possível inferir o efeito líquido que um aumento de concentração da estrutura acionista tem no sucesso de eventos de M&A. Apesar de controversa, a metodologia “event study” é utilizada, e são construídos modelos de “multiple linear regressions”. É hipotetizado que deals de M&A adicionem valor às empresas aquisitivas e que maior concentração da estrutura acionista resulta no abate do conflito de agência tipo I, afetando positivamente o sucesso de negócios de M&A, ao mesmo tempo que aciona o conflito de agência tipo II, afetando negativamente os resultados de eventos de M&A. Os resultados conferem uma base sólida para suportar ambas as hipóteses descritasDissertação A flexibilidade financeira e os determinantes da estrutura de capital: uma análise para as companhias abertas em bolsa entre 2005 e 2020(2021) Passalini Neto, Melcirio AlmeidaNa literatura recente, há um número crescente de trabalhos levando em consideração a flexibilidade financeira de uma empresa como fator importante na sua estrutura de capital. Entretanto, poucas são as aplicações através de dados em painel. Desta forma, este trabalho analisa os determinantes da estrutura de capital de 289 empresas brasileiras abertas em bolsa negociadas na B3 e abrange 16 anos de dados. O objetivo principal é analisar a influência da flexibilidade financeira sob três critérios: pagamento de dividendos, tamanho e ativo total. Através de modelos de regressão econométricos, pode-se inferir que não há evidências a favor da relação entre alavancagem e flexibilidade tão negativamente relacionados à alavangemDissertação Fator da estrutura a termo de taxa de juros implícito nas opções de IDI(2021) Ishizaki, Natália Prado de OliveiraO principal objetivo deste trabalho é obter o fator implícito da estrutura a termo de taxa de juros brasileira por meio de opções sobre o IDI seguindo a abordagem forward-looking de Athayde (2019) que adota o modelo de HJM. A vantagem primordial desse método é fornecer uma visão fiel da expectativa do mercado sobre os fatores da curva pré com fórmulas fechadas e recursivas, sem necessidade de grandes esforços computacionais. Também foi aplicado um teste de raiz unitária para checar a estacionariedade das séries. O período estudado abrange eventos políticos e econômicos relevantes entre 2016 e 2021 e foram usadas as volatilidades de opções sobre IDI de uma das corretoras de maior volume na B3. Em um segundo momento, os fatores implícitos são representados por meio de sólidos tridimensionais, deixando claro como os mercados dos dois derivativos de taxa de juros mais importantes (opções de IDI e de FRA-DI) estão conectados.Dissertação Avaliação empírica da Reversal Interest Rate no Brasil(2021) Alves, Vinicius de Andrade MartinsNo período recente o Brasil experimentou taxas de juros no mais baixo patamar histórico, na mesma linha de outros bancos centrais ao redor do mundo, que reduziram significativamente os juros como resposta ao choque que a pandemia do Covid-19 provocou. No Brasil, questionamentos vieram à tona se a taxa de juros tinha sido reduzida para além de um patamar estimulativo, com resultado contrário sobre as variáveis macroeconômicas. Este trabalho busca estimar a chamada Reversal Interest Rate para o Brasil. Essa é a taxa limiar de piso a partir da qual a política monetári tem seu papel estimulativo revertido, através do canal de crédito. Ou seja, quedas de juros contraem a economia ao invés de estimulá-la. Utilizando dados micro bancários e um modelo em painel, foi observado que a Selic Reversal é, de fato, positiva, apesar de estar em um patamar próximo a 0%. Testagem do canal de crédito através de choques monetários indica que em ambientes que a Selic está próxima da Reversal Interest Rate, a política monetária é menos potente do que em contextos que a Selic está distante desse limiar.
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