Coleção Insper Business and Economics Working Papers

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Alocação do Investimento Direto Externo entre estados brasileiros
(2012) Bortoluzzo, Mauricio Mesquita; ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; Sakurai, Sergio Naruhiko
O investimento direto externo (IDE) tem se tornado cada vez mais relevante para a economia brasileira - a razão do fluxo de IDE sobre o PIB do país subiu de uma média de 0,6% na década de 1980 para 2,5% de 2001 a 2010 segundo dados da UNCTAD. Observa-se, contudo, uma grande iniquidade na distribuição deste investimento entre as Unidades Federativas brasileiras. O presente trabalho faz uma investigação sobre os fatores determinantes da localização do investimento direto externo entre estados brasileiros com base num estudo econométrico com dados em painel para os anos de 1995, 2000 e 2005. Os resultados apontam evidências de que os investimentos respondem positivamente ao tamanho do mercado consumidor, à qualidade da força de trabalho e à infraestrutura de transporte, e negativamente ao custo de mão de obra e a alta carga tributária.
Ambiguity Aversion in the Long Run: "To Disagree, We Must Also Agree"
(2015) Araujo, Aloisio; Silva, Pietro da; JOSÉ HELENO FARO
We consider an economy populated by smooth ambiguity-averse agents with complete markets of securities contingent to economic scenarios, where bankruptcy is permitted but there is a penalty for it. We show that if agentsí posterior belief reductions given by their ìaverage proba bilistic beliefs" do not become homogeneous then an equilibrium does not exist. It is worth noting that our main result does not imply any conver gence of ambiguity perception or even the attitudes towards it. In this way, complete markets with default and punishment allows for ambiguity aversion in the long run, and the agents can disagree on their ambiguity perception but they must agree on their expected beliefs.
An investigation of the partial adjustment effect of Brazilian IPOs
(2013) ANDREA MARIA ACCIOLY FONSECA MINARDI; Moita, Rodrigo Menon Simões; Castanho, Rafael Plantier
Initial public offer (IPO) is an alternative for companies to finance investments, for families to sell part or the total of their stake, and for private equity to exit. Although bookbuilding process reduces information asymetry and underpricing in IPOs, global literature reports positive first day return. When the underwriter perceives high demand, he or she adjusts upward the offer price, but not the full fair price. This partial adjustment creates positive first day return, which is used to compensate informed investors for revealing truthful information during the pre deal period. We investigate Brazilian IPOs issued between 2004 and 2012 and find evidence of partial adjustment in Brazil. Pre-deal information predicts both, underpricing and the exercise of greenshoe option.
Uma análise da não-linearidade da função de reação do Banco Central do Brasil: Avesso a Inflação ou a Recessão?
(2009) Pagano, Terence de Almeida; Rossi Junior, Jose Luiz
O trabalho analisa se a função de reação do Banco Central do Brasil (BCB) apresenta características não-lineares e caracteriza o tipo de preferência do Banco Central no período de julho de 2000 a agosto de 2008, período este que contempla o regime de câmbio flutuante e o regime de metas de inflação adotados no país após 1999. Os resultados encontrados não rejeitam a hipótese de não-linearidade na função de reação do Banco Central do Brasil. Além disso, os resultados indicam que a função de reação do BCB é côncava em relação à inflação esperada, o que dado uma estrutura econômica Novo-Keynesiana, é consistente com a existência de preferências avessas a recessão.
Analysis of Multiscale Systemic Risk in Brazil’s
(2010) ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; ANDREA MARIA ACCIOLY FONSECA MINARDI; Passos, Bruno
This work analyzes whether the relationship between risk and returns predicted by the Capital Asset Pricing Model (CAPM) is valid in the Brazilian stock market. The analysis is based on discrete wavelet decomposition on different time scales. This technique permits us to analyze the relationship between different time horizons, from short-term ones (2 to 4 days) to long-term ones (64 to 128 days). The results indicate that there is a negative or null relationship between systemic risk and returns for Brazil from 2004 to 2007. Because the average excess return of a market portfolio in relation to a risk-free asset during that period was positive, we should expect this relationship to be positive. That is, greater systematic risk should result in greater excess returns, which did not occur. Therefore, during that period, appropriate compensation for systemic risk was not observed in the Brazilian market. When the decompositions are analyzed year by year, the expected risk and return relationship is observed in 2004 and 2005, but is not observed in 2006 and 2007. Moreover, the scales that proved to be most significant to the risk-return ratio (the t statistic of the expected risk premium) and the R2 of the regression of returns and beta were the first three, which corresponded to short-term time horizons. In other words, when treating year-by-year results differently and consequently separating positive and negative premiums, we find that during some years, the risk-return relation predicted by the CAPM was somewhat relevant. However, this pattern did not persist during all years. Therefore, there is not enough strong evidence that asset pricing follows the model. There are other possible risk factors beyond the market portfolio that explain the risk-return ratio in Brazil.
Analyzing determinants of foreign credit demand for sovereign bonds*
(2021) Silva, Victor Hugo C. Alexandrino da; Drzeviechi, Maria Clara; Garcia, Gabriella; Netto, Augusto A. S.
This paper aims to investigate the economic determinants of foreign credit demand for sovereign bonds in selected emerging and advanced countries. Furthermore, it is an objective to understand what causes a greater impact on this demand: the country’s domestic macroeconomic fundamentals or the external global environment. To this end, using data on share of foreign demand for sovereign bonds, an econometric analysis will be conducted with panel data from 2004 to 2019 for 45 emerging and advanced markets. The main findings show that both domestic fundamentals and the external environment affect the foreign participation in sovereign debt, but results vary depending on the degree of development and the channel through each variable affect our dependent variable. We find that domestic fundamentals seem to be related with the increase in foreign participation for both group of economies, but with different magnitudes and interpretation. For some variables, it is more related to the foreign demand of sovereign bonds and, for others, associated with the bond supply. The degree of development also seems to be important to the external environment. For some variables (US nominal interest rate), the ’search for yield’ plays a major role for the bond demand. But, for others (as the FX volatility and the VIX Index), the global demand is related with foreign investors’ risk aversion. Finally, we found that, in times of global turmoil, domestic fundamentals matter less for foreign attractiveness than in times when the global volatility is low.
Animating Leadership: Crisis and Renewal of Governance in 4 Mythic Narratives
(2008) Islam, Gazi
This paper analyzes four animated films in order to explore themes of leadership crises and leadership emergence. Drawing on psychoanalysis and structuralist film studies, this paper explores leadership emergence as a mythic structure within the four films, arguing that these myths are structured around a struggle of a young novice against an evil power figure, and the overcoming of this figure through a process of self-discovery and maturation. Central themes include the relations between self-realization of leaders and the social harmony, the battle with evil leaders as an ego-struggle, and exile and journey as a precursor to mature leadership competence. The paper attempts to show how, following Miendl et al (1985) leadership myths often conflate individual psychological well-being with social well-being, and adds to this perspective that such a conflation may be key to understanding leadership myths as projections of internal psychological dynamics. More generally, it is argued that treating popular culture such as animated allegories as contemporary myth offers scholars a view into popular conceptions of leadership, possible illuminating the relationships between leadership and social organization.
Appropriability and Complementarities in a Fragile Patent System: Evidence from Brazilian Manufacturin
(2013) Barros, Henrique Machado
Appropriability and the Patenting Process: An Exploratory Analysis of Pharmaceuticals
(2008) Barros, Henrique Machado
The literature reports that patents are commonly seen as isolating mechanisms. Nevertheless, our knowledge as to how firms manage both patents and the patenting process to capture the benefits realised from innovative effort is still scant. In this paper we explore how firms use the patenting process to enhance appropriability conditions. Based upon case studies of six various sized UK pharmaceutical firms our findings suggest that it is mainly by managing a whole portfolio of patents that firms will generate the full benefits of patents and limit the operations of (potential) competitors. The portfolio approach is one alternative to broaden the scope of protection. Along the same lines our sample firms also revealed their interest in broader territorial coverage. Although the protection achieved is largely determined by the legal framework, firms revealed that the timing of application is pivotal in determining the scope of the final patent grant and other related follow-up patents.
Arbitragem na Estrutura a Termo das Taxas de Juros: Uma Abordagem Bayesiana
(2010) Laurini, Márcio Poletti; Westin Neto, Armênio Dias
Neste trabalho é realizada uma análise da presença de oportunidades de arbitragem na estrutura a termo de taxas de juros, através da estimação do modelo Nelson-Siegel generalizado com correção para nãoarbitragem, para os dados da estrutura a termo das taxas de juros brasileira presentes no contrato de negociação DI da Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F). Para verificar a necessidade de imposição de restrições de não-arbitragem propomos uma análise baseada na estimação Bayesiana deste modelo. Os resultados desta análise indicam que correções de não-arbitragem não são necessárias e que este modelo representa uma especificação adequada para esta estrutura a termo de taxas de juros.
Assessing the Permanent Income Hypothesis in Poor Areas: The Case of Rural Pensions in Brazil
(2024) Komatsu, Bruno Kawaoka; Dias, Lucas; NAERCIO AQUINO MENEZES FILHO
In Brazil, poor women in family agriculture are entitled to a monthly unconditional pension from the government when they turn 55, a large predictable income increase for rural families. In this paper, we use a national family expenditure survey and a fuzzy regression discontinuity design strategy to estimate the impacts of that pension on consumption, finance and labor market indicators. We show that the pension increases income by 50%, but does not change the consumption of non-durables or food insecurity. Loans repayments rise upon receipt of the pension, which implies that access to credit allowed consumption smoothing. We also find heterogeneity of responses by socioeconomic status, with women with lower education levels driving the result, while those with higher education levels increased their non-durable spending. These findings lend support to the standard life-cycle consumption model, even in very poor environments.
Ativos Estratégicos de Conhecimento do Mercado, Diversificação Relacionada e Desempenho: Evidências da Indústria de Transporte Aéreo
(2011) Arruda, Lucas Mello de Campos; ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; Barros, Henrique Machado
Estudos empíricos têm demonstrado que os ativos estratégicos agregam informação relevante no entendimento da relação entre a estratégia de diversificação e a lucratividade da firma. Apesar dos inúmeros trabalhos realizados no campo da diversificação, os ativos de conhecimento de mercado não foram testados empiricamente na relação mencionada. Este artigo tem por objetivo apresentar a avaliação dos ativos de conhecimento do mercado, testando seu efeito na lucratividade das firmas, bem como o efeito de moderação na relação entre a diversificação relacionada e a lucratividade. A análise empírica faz uso da indústria de Transporte Aéreo para obter evidências das dinâmicas competitivas adotadas pelas firmas e contempla uma regressão com estimação via mínimos quadrados com dados de painel de três anos, cada um pertencente a uma fase distinta dos ciclos de crescimento do setor nos Estados Unidos (ciclos de expansão, declínio e contração). Os resultados encontrados suportam o fato dos ativos de conhecimento do mercado, usados para o aumento de barreiras à entrada e para o aumento do poder de mercado, possuírem uma relação estatisticamente relevante com a lucratividade da firma, bem como um efeito de moderação na relação entre diversificação relacionada e lucratividade. Para o primeiro caso, a capacidade da firma de aumentar suas barreiras à entrada apresentou uma relação positiva com a lucratividade, enquanto a dinâmica de aumento do poder de mercado demonstrou possuir uma relação negativa. Para o segundo caso, os ativos dedicados ao aumento das barreiras à entrada demonstraram um efeito de moderação tal que a diversificação relacionada gera mais retorno às firmas quanto mais proeminentes forem estes ativos. Por outro lado, para os ativos de conhecimento do mercado dedicados ao aumento do poder de mercado, o efeito de moderação é tal que a diversificação relacionada gera mais retorno às firmas quanto menos proeminentes forem estes ativos.
Attention process: A multilevel perspective
(2011) Ferreira, Luciana Carvalho de Mesquita
The attention-based view of the firm is a versatile theoretical perspective of organizational behavior. Despite its complexity, it comprises a set of principles, elements and mechanisms capable of explaining organizational behavior phenomena not only at the business firm level, as originally proposed, but also at other levels. We argue that attentional processes have functional equivalence at the team, organizational and social movement levels and propose a multilevel model of attention. By describing the elements of attentional processes within and across different levels of analysis we contribute to theories of attention, to the field of organizational behavior and also to the literature on social movements. A multilevel model of attention enlarges the scope of research on organizational attention and provides a fuller understanding of the relationship between attention and organizational behavior.
Backstage Discourse and the Emergence of Organizational Voices: Exploring Graffiti and Organization
(2008) Islam, Gazi
Between Unity and Diversity: Historical and Cultural Foundations of Brazilian Management
(2010) Islam, Gazi
Bourdieu e Institucionalistas: jogo de luzes e sombras
(2012) CHARLES KIRSCHBAUM
O Neo-Institucionalismo Sociológico e a teoria de Bourdieu vêm sendo colocadas como antípodas nas análises de vários pesquisadores em Estudos Organizacionais no Brasil. Embora esses estudos vêm iluminando aspectos importantes de diálogo e dissociação entre esses corpos teóricos, algumas posições em processo de consagração merecem revisão. Esse artigo reabre essa discussão em diálogo direto com Misoczky (2003). A análise salienta conceitos que são importantes tanto para Bourdieu quanto para neo-institucionalistas: por exemplo, a dimensão simbólico-cognitiva e o conceito de legitimidade (ainda que tratadas de formas diversas). Aspectos como reprodução social e homogeneidade são revisitados em ambas as teorias: em Bourdieu há um grau de reprodução social maior do que admitido por Misoczky, enquanto a dimensão de mudança nos institucionalistas não ganha a devida atenção. O artigo segue com diversas sugestões de contribuições cruzadas: a noção de poder e interesse de Bourdieu vem sendo articulada por neo-institucionalistas, enquanto as noções de tradução, analogia e multi-vocalidade, operacionalizadas pelos neo-institucionalistas, podem contribuir com o projeto de Bourdieu. Em conclusão, evoca-se as vantagens de resistir ao paroquialismo teórico.
“Brasil mostra a tua cara” Aspectos Regionais da Cultura Brasileira e suas Implicações
(2008) DANNY PIMENTEL CLARO; SILVIO ABRAHAO LABAN NETO; Strehlau, Vivian Iara
Devido às mudanças nos padrões de desenvolvimento regional no Brasil, a expansão das empresas para outras regiões e estados representa, simultaneamente, oportunidades e desafios, em virtude das particularidades regionais do país. Uma maneira de identificar e compreender aspectos regionais consiste no estudo dos valores sociais. Este trabalho procura identificar diferenças de valores entre quatro cidades brasileiras: Belém, Porto Alegre, Salvador e São Paulo. A revisão teórica aborda cultura e microcultura enfatizando valores sociais. O modelo de análise baseia-se na lista de valores terminais e instrumentais de Rokeach. Foi realizada análise documental e de conteúdo das transcrições de oito grupos de foco sobre o tema viagem. Os valores identificados apresentam variações interessantes, indicando a predominância da imaginação e lógica em Belém, enquanto Porto Alegre se caracteriza como gentil e útil. Em Salvador há o predomínio da capacidade e da intelectualidade, enquanto a ambição e o amor destacam-se em São Paulo. Os resultados mostram que existe um corpo comum de valores em todas as cidades, como independência e responsabilidade, além do trabalho e família. Este estudo oferece evidências de que, apesar de fazerem parte de um mesmo país, brasileiros em diferentes capitais apresentam padrões de valores sociais diferenciados e, essas diferenças necessitam ser consideradas pelas empresas na elaboração de suas estratégias mercadológicas.
Bridging Two Worlds: Identity Transition in a University Consulting Community of Practice
(2008) Islam, Gazi
This chapter attempts to use the concept of communities of practice to describe the process of professional learning in a student-run consulting group. The central thesis put forward is that communities of practice within educational settings can act as intermediary zones between university and professional settings, providing students with opportunities to learn social and professional norms that would be difficult to acquire in traditional classroom settings. Drawing on theories of theories of ritual and identity in organizations (e.g. Trice and Beyer, 1993; Pratt, 2000), the chapter examines a studentrun consulting practice that draws on university support and professorial expertise, but whose managerial processes are centered around a self-selected group of students that is best described as a community of practice. It is argued that this student group, through various means of socialization and competency development, constructs a space in between institutionalized fields that eases the transition between educational and work settings.
Building portfolios of stocks in the São Paulo Stock Exchange usingRandom Matrix Theory
(2012) ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; Sandoval Junior, Leonidas; Venezuela, Maria Kelly
By using Random Matrix Theory, we build covariance matrices between stocks of the BM&F-Bovespa (Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de S˜ao Paulo), which is cleaned of some of the noise due to the complex interactions between the many stocks and the finiteness of available data. We also use a regression model in order to remove the market effect due to the common movement of all stocks. These two procedures are then used to build stock portfolios based on Markowitz’s theory, trying to obtain better predictions of future risk based on past data. This is done for years of both low and high volatility of the Brazilian stock market, from 2004 to 2010.
Capital Structure Decisions and the Interaction with Payout and Ownership Decisions: Evidence from Brazil
(2011) Sanvicente, Antonio Zoratto
The objective of this paper is to correct the analysis in most of the existing Brazilian literature on determinants of capital structure, which fails to consider the interaction of debt, payout and ownership policy decisions. With the estimation of a three-equation system by three-stage least squares, the paper obtains significant results, and its results contradict most of those obtained in the Brazilian literature. In addition, it confirms unambiguously the existence of an entrenchment effect in the agency relationship involving controlling and minority shareholders.

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