Coleção Insper Business and Economics Working Papers
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Working Paper Relação entre Investidores e Gestores de Fundos de Private Equity no Brasil(2013) ANDREA MARIA ACCIOLY FONSECA MINARDI; Rossi Júnior, José Luiz; Santos, Ana Carolina Teresa Ramos de OliveiraA relação entre investidores de fundos de private equity, também denominados cotistas ou limited partners (LP) e gestores, também denominados general partners (GP) é de longo prazo, superando muitas vezes 10 anos. Para criar valor para os investidores, os gestores precisam identificar e estruturar bons investimentos, monitorálos e gerar boas saídas. A relação entre GP e LP traz várias situações de potenciais conflitos de interesse, pois os GPs têm muito mais informações sobre a carteira do que os LP. Por isso há a necessidade de mecanismos que alinhem os interesses de GP e LP e previnam comportamento oportunístico por parte do GP. A transparência nas decisões e desempenho dos fundos de Private Equity, assim como a governança que rege a função fiduciária dos GPs são outros aspectos importantes na relação. O objetivo desse trabalho é retratar como a indústria de private equity têm tratado dos conflitos de interesse e quais são as tendências em contratos futuros. Para isso foram analisados as diretrizes da ILPA (Institutional Limited Partners Association) e do AIFM (Alternative Investment Fund Managers), um relatório de discussão sobre Private Equity do FSA (Financial Services Authority, o órgão regulador financeiro do Reino Unido), a instrução 391 da CVM, uma pesquisa realizada por Gompers e Lerner (2001 e 2006) sobre 140 contratos de parcerias norte americanas. As diretrizes da ILPA procuram definir melhores práticas em Private Equity, mas não tem poder regulatório. As diretrizes do AIFM é uma proposta de lei da União Européia para colocar fundos hedge e de private equity sob a supervisão do órgão regulador da União Européia. O FSA é o órgão regulador financeiro do Reino Unido. Além disso, analisamos 27 contratos de FIPs brasileiros caracterizados como fundos de Private Equity. Maiores detalhes sobre essa análise podem ser obtidas nos anexos. O texto foi organizado em três seções: mecanismos de alinhamento, governança e transparência.Working Paper Índice de Confiança do Empresário de Pequenos e Médios Negócios no Brasil (IC-PMN) e as Flutuações Cíclicas da Economia Brasileira(2014) Rossi Júnior, José Luiz; DANNY PIMENTEL CLAROO trabalho apresenta uma análise acerca do relacionamento entre o índice de confiança do empresário de pequenos e médios negócios no Brasil (IC-PMN) e as variações cíclicas dos principais indicadores macroeconômicos da economia brasileira. Os resultados indicam que as expectativas do empresário brasileiro de pequenos e médios negócios medidas pelo IC-PMN apresentam uma correlação com a evolução da economia. Subidas (quedas) do índice são associadas a melhoras (pioras) na atividade econômica brasileira. Os resultados mostram que mudanças nas expectativas captadas pelo índice explicam uma significante parte das flutuações da economia. Por fim, o trabalho aponta que não se pode rejeitar que a causalidade existe entre movimentos nas expectativas para a evolução de algumas das variáveis econômicas. Já a causalidade reversa é rejeitada para todas as variáveis adotadas no estudo.Working Paper Testes Empíricos Sobre Market Timing na Determinação da Estrutura de Capital das Empresas Brasileiras(2008) Rossi Júnior, José Luiz; Céspedes, José IgnácioO trabalho testa a teoria do equity market timing da determinação da estrutura de capital para uma amostra de empresas brasileiras no período de 1996 a 2006. Os resultados mostram que, consistente com a teoria de market timing, as empresas financiam uma fração maior do seu déficit de fundos com capital próprio quando o custo deste é baixo relativo ao capital de terceiros e quando seu valor de mercado é alto comparado a seu valor patrimonial.Working Paper Intervenções do Banco Central e Previsibilidade da Taxa de Câmbio: Evidências a partir da utilização de regras de Negociação Baseadas em Análise Técnica(2010) Borges, Rodrigo da Rosa; Rossi Júnior, José LuizO trabalho analisa através da utilização de retornos diários gerados por uma regra de negociação baseada em análise técnica se as intervenções do Banco Central do Brasil no mercado cambial introduzem algum tipo de previsibilidade no comportamento da taxa de câmbio. Os resultados indicam que quando os períodos de intervenção fazem parte da amostra a estratégia analisada apresenta retornos positivos e estatisticamente significantes, já quando os períodos de intervenção são retirados da amostra não se pode rejeitar que os retornos da estratégia sejam nulos. Desta forma, os resultados sugerem que as intervenções oficiais no mercado cambial geram previsibilidade na taxa de câmbio que pode ser identificada através da análise técnica, gerando assim lucros para os agentes privados.Working Paper Evidencias do impacto da restrição de crédito nas expectativas de pequenos e médios empresários brasileiros durante a crise financeira mundial(2010) Rossi Júnior, José Luiz; Laban Neto, Silvio Abrahao; DANNY PIMENTEL CLARO; Bolzani, Luciana Corrêa; Espinoza, JussaraEste trabalho toma como base a pesquisa acerca da confiança do empresário de pequenos e médios negócios no Brasil (IC-PMN) para analisar o impacto da restrição ao crédito nas expectativas das firmas durante a crise financeira que assolou o mundo durante os anos de 2008 e 2009. Os resultados indicam que 26,6% da amostra de 1200 empresas de todo o Brasil declaram que suas atividades são muito afetadas pelo acesso ao crédito. Além disso, o trabalho aponta que empresas cujas atividades são pouco afetadas pelo acesso ao crédito apresentam-se sistematicamente mais otimistas que as demais, indicando um possível impacto das restrições financeiras nas expectativas dos agentes.Working Paper Swap, Futuro e Opções: Impacto do Uso de Instrumentos Derivativos sobre o Valor das Firmas Brasileiras(2010) Machado, Sérgio Jurandyr; Ribeiro, Phillipe Lemes; Rossi Júnior, José LuizO trabalho analisa o impacto do uso de instrumentos derivativos, tais como contratos futuros, a termo, opções e swaps sobre o valor da firma, utilizando uma amostra de empresas brasileiras de capital aberto não financeiras entre 2004 e 2007. Os resultados indicam que a utilização de derivativos exerce um impacto positivo no valor das firmas e que este impacto apresenta diferentes magnitudes dependendo do tipo e da combinação de instrumentos derivativos escolhidos.Working Paper Índice de Confiança do Empresário de Pequenos e Médios Negócios no Brasil (IC-PMN): Desenvolvimento e Consolidação(2009) Rossi Júnior, José Luiz; Laban Neto, Sílvio Abrahão; DANNY PIMENTEL CLARO; Bolzani, Luciana Corrêa; Yaksic, JussaraO trabalho apresenta e analisa os resultados do índice de confiança do empresário de pequenos e médios negócios no Brasil (IC-PMN) referentes às coletas realizadas no último trimestre de 2008, primeiro e segundo trimestres de 2009. Além disso, o trabalho estuda a correlação entre o IC-PMN e os principais índices de confiança brasileiros e internacionais e fornece uma primeira evidência acerca da utilidade do índice para prever algumas várias macroeconômicas. Os resultados indicam que o empresário brasileiro de pequenos e médios negócios encontrava-se otimista com relação à trajetória da economia antes da crise financeira mundial. A crise resultou em uma queda significativa da confiança do empresariado, mas os resultados referentes à última coleta com medições para as expectativas referentes ao 3° trimestre de 2009 indicam o arrefecimento da crise, demonstrado através de um aumento da confiança do empresário de pequenos e médios negócios. Por fim, o trabalho mostra que o IC-PMN apresenta um comportamento semelhante a de outros índices e confirma a possibilidade de ser usado como um indicador antecedente da trajetória de algumas variáveis macroeconômicas como o PIB, produção industrial e consumo.Working Paper O Relacionamento entre a Taxa de Câmbio R$/US$ e Fundamentos(2009) Medeiros. Rodrigo; Rossi Júnior, José LuizO trabalho analisa o relacionamento entre a taxa de câmbio R$/US$ e fundamentos econômicos utilizando dados diários no período de abril de 2005 a abril de 2009. Os resultados encontrados utilizando testes convencionais de causalidade de Granger indicam que movimentos da taxa de câmbio trazem informação sobre a trajetória futura dos fundamentos principalmente sobre o diferencial de taxa de juros. Em contrapartida, não foi encontrada evidência que movimentos dos fundamentos antecipem movimentos da taxa de câmbio. Os resultados são robustos quanto a uma possível instabilidade nos parâmetros nos testes tradicionais de causalidade. Os resultados encontrados através da utilização de testes robustos com relação à instabilidade nos parâmetros confirmam os modelos onde a taxa de câmbio é vista como o valor presente dos fundamentos.Working Paper Índice de Confiança do Empresário de Pequenos e Médios Negócios no Brasil (IC-PMN): Metodologia e Resultados Preliminares(2009) Rossi Júnior, José Luiz; Laban Neto, Silvio Abrahao; DANNY PIMENTEL CLARO; Lucci, Cíntia Retz; Bolzani, Luciana Corrêa; Carvalho, Marina Delmondes deO trabalho apresenta a metodologia utilizada na construção do índice de confiança do empresário de pequenos e médios negócios no Brasil (IC-PMN) e analisa os resultados da primeira coleta realizada no último trimestre de 2008. Os resultados indicam que o empresário brasileiro de pequenos e médios negócios encontra-se otimista com relação à trajetória da economia, mas a crise financeira mundial já começa a afetar a confiança dos empresários. Os resultados também indicam que os empresários demonstram mais otimismo em relação à sua própria trajetória do que em relação ao panorama econômico geral. Além disso, os empresários da região nordeste indicam estar mais otimistas que seus pares em outras regiões.