Dissertação de Mestrado
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Dissertação Estratégias de alocação versus diversificação simples: Estudo comparativo do mercado de ações brasileiro(2010) Kouyoumdjian, Fernanda Do ValleO trabalho objetiva avaliar o desempenho de estratégias de otimização de Markowitz de carteiras de ativos em relação à diversificação simples (1/N) para o mercado de ações brasileiro. Os resultados indicam que nenhuma estratégia de otimização de Markowitz analisada apresenta desempenho superior à diversificação simples em termos dos indicadores de Sharpe e retorno equivalente de certeza. Apesar dos erros de alocação terem sido pequenos em média durante o período observado, erros significativos foram observados em alguns subperíodos para todas as estratégias consideradas. Conclui-se que a aparente superioridade das estratégias de otimização de Markowitz é neutralizada devido a erros de estimação.Dissertação Uma análise da Influência de fatores sistemáticos nos retornos das ações do mercado brasileiro(2010) Vargas Júnior, OsmarEste estudo tem por objetivo examinar a existência de fatores macroeconômicos e fatores financeiros que expliquem os retornos de ações negociadas na Bolsa de Valores Brasileira (BM&FBovespa) durante o período analisado de Janeiro de 1996 a Dezembro de 2009. Além do excesso de retorno de mercado, são analisados os fatores variação da produção industrial e diferencial de inflação, ambos estudados por Chen, Roll e Ross (1986), e os fatores SMB (Small Minus Big) e HML (High Minus Low), desenvolvidos por Fama-French na década de 90. Duas metodologias são utilizadas para análise dos modelos desenvolvidos, a de Fama-MacBeth (1973) e a de Painel, através da técnica mínimos quadrados ordinários agrupados (POLS – Pooled Ordinary Least Squares) com efeitos fixos. O estudo mostra que a inclusão de fatores leva a resultados superiores ao market model, em termos de explicação do retorno dos ativos analisados e sugere que a utilização de modelos multifatoriais no mercado de ações brasileiro deve possibilitar um melhor apreçamento do custo de capital próprio das empresasDissertação Uma análise de performance da gestão ativa em fundos de ações(2013) Kanai, Daniel KendiA indústria de fundos acionários brasileiros teve um crescimento significativo nos últimos anos. O crescimento foi direcionado para os fundos com gestão ativa, ou seja, com o objetivo de superar os retornos de um determinado índice. Porém, existe a dúvida se os gestores realmente conseguem gerar retornos adicionais quando ajustados ao risco. Esse trabalho tem como objetivo analisar os retornos dos fundos acionários brasileiros quando comparados com o modelo de 3 fatores desenvolvido por Fama e French(1993).Considerando a carteira agregada de fundos de ações ativos, os gestores conseguem adicionar valor a gestão ativa, porém esse retorno adicional é consumido pelas taxas de administração cobrada dos investidores. Além disso, foram feitas simulações bootstrap para inferir se o acaso gera resultados melhores do que o obtido pelos gestores. A maioria dos fundos não obtêm resultados melhores do que o esperado pelo acaso. Porém, uma pequena parte dos fundos que obtiveram os melhores resultados, tiveram uma performance acima do que o esperado por "sorte". A situação dos gestores melhora quando analisados os retornos brutos. A distribuição entre os fundos com resultados piores ou melhores quando comparadas com as simulações fica equilibrada. Comparando a distribuição dos fundos utilizando os retornos brutos com a distribuição média das simulações, existem gestores que diminuem os retornos esperados e gestores que aumentam os retornos esperados em proporções iguais.Dissertação Uma estimação da taxa natural de juros no Brasil.(2009) Rodrigues, Alexandre Augusto BarcellosO objetivo principal deste trabalho é a adaptação e aplicação de uma modelagem de estimação da taxa natural de juros para o Brasil através de variáveis não observáveis. O modelo utilizado é o mesmo aplicado por Laubach e Williams (2001), onde a taxa natural de juros é função do hiato do produto. Deste modo, além da taxa natural, também serão estimados o produto potencial da economia brasileira e sua taxa de crescimento. A estimação é realizada através da utilização de um filtro de Kalman em três estágios e parte de um modelo macroeconômico que utiliza uma curva de Phillips e uma curva IS.Dissertação Testando a eficiência do mercado acionário brasileiro segundo as relações de valor presente(2015) Wienandts, Max Eduardo LazariniEste trabalho testa a hipótese de eficiência de mercado utilizando um modelo de valor presente considerando retorno real esperado constante e excesso de retorno esperado constante. Este modelo, por meio de vetores autorregressivos, associa a razão dividendo preço com a expectativa futura de retorno real e a taxa de crescimento futura dos dividendos. Pela hipótese de eficiência de mercado, é esperado que a razão dividendo preço calculada seja igual à observada. Este estudo utiliza um índice “equal-weighted” com toda a base de dados de ações da Economática, compreendendo 554 empresas entre o primeiro trimestre de 1995 e o segundo trimestre de 2014. Os resultados rejeitam a hipótese de igualdade entre a razão dividendo preço calculada e a observada, tanto para retorno real esperado constante quanto para excesso de retorno esperado constante, indicando que, provavelmente, os retornos esperados são variáveis ao longo do tempoDissertação Decompondo o efeito índice no Ibovespa em componentes de demanda e de informação(2016) Carreira, Marcos Costa SantosO presente trabalho estuda o efeito índice (retornos anormais positivos para ações incluídas em um índice) no Ibovespa no período entre 2011 e 2016. A importância de usar retornos intradiários de maneira similar a Kappou et al. (2010), incluindo o leilão de fechamento, é justificada pelo tracking error de rebalanceamentos posteriores ao leilão de fechamento. Os retornos anormais das inclusões (23) e exclusões (24) nos leilões de rebalanceamento apresentam sinais opostos aos esperados, devido ao efeito temporário de demanda por arbitradores (pressão de preços). Este efeito é estimado com as ações que não foram incluídas e excluídas no Ibovespa e com os contratos em aberto de futuros de Ibovespa. Como os volumes rebalanceados representavam percentual significativo do free float antes da mudança da metodologia do Ibovespa em 2014, estimamos esta dependência de duas maneiras: linear e não-linear, encontrando em ambas uma rápida reversão e ausência de retornos anormais permanentes. Após a mudança para pesos determinados pelo free float, os volumes rebalanceados caem, mas os retornos em excesso das inclusões e exclusões ajustados são permanentes, o que mostra que após a mudança de metodologia em 2014 a hipótese de mercados eficientes não é observada.Dissertação Modelos de características e fatores de risco: um estudo no mercado acionário brasileiro(2014) Nóbrega, Cecília Magalhães Moura DaO trabalho de Daniel e Titman (1997) abriu espaço para uma nova discussão sobre se o prêmio do retorno dos ativos está relacionado com o tamanho e o índice book-to-market das empresas por se tratarem de características da empresa ou por serem proxies de fatores de risco, como sugerido por Fama e French (1993). O objetivo dessa dissertação é avaliar se os retornos médios dos ativos no mercado acionário brasileiro são melhor explicados pelo modelo de fatores de risco ou pelo modelo de características. Nesse trabalho, foram consideradas todas as empresas cotadas na Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São Paulo no período de 1995 a 2013. Os resultados encontrados sugerem que o modelo de fatores de risco em alguns momentos explica melhor o retorno médio dos ativos do mercado acionário brasileiro do que o modelo de características.Dissertação Modelo de três fatores de fama e french para precificação de ativos: uma abordagem para o mercado acionário brasileiro(2016) Viegas, Pedro SturmEste trabalho tem como objetivo a avaliação do Modelo de três fatores de Fama French para previsão dos retornos dos ativos para o mercado acionário brasileiro de 1998 até 2016. A diferença principal deste modelo para o CAPM é a adição de dois fatores: (i) diferença do retorno do portfolio de ações com tamanho pequeno contra o retorno do portfolio de ações com tamanho grande (SMB – small minus big) e (ii) diferença do retorno do portfolio das ações com alto índice de valor contábil / valor de mercado contra portfolio de ações com baixo índice de valor contábil / valor de mercado (HML – high minus low). Foram levantados os dados de rentabilidade, valor de mercado e valor contábil / valor de mercado da maioria das empresas na Bolsa de Valores de São Paulo e estas ações foram divididas em portfolios de acordo com suas características. Estes dados são usados em diversas regressões onde são encontrados os parâmetros do modelo. Testes estatísticos foram feitos para avaliar a robustez dos resultados. Como conclusão, o modelo teve a maioria dos seus estimadores significantes, porém o intercepto também teve seu valor não desprezível, o que mostra um retorno adicional ao portfólio sem nenhum fator de risco relacionado. Com intuito de melhorar a desempenho do modelo foi adicionado o fator de risco Momentum no mesmo e os portfolios foram reavaliados, e mais uma vez o intercepto foi significante e o estimador relativo a este novo fator se mostrou irrelevante para a maioria das carteiras estudadas.Dissertação Aplicação do teste de engenharia reversa no estudo da validade do CAPM aplicado ao Brasil(2011) Cedismondi, Gabriel Nunes De SouzaEste trabalho aplica um modelo de engenharia reversa para o teste de validade do CAPM no mercado de ações brasileiro. Foram calculadas novas médias e desvios padrão para os dados coletados em duas amostras diferentes, de tal forma que algumas proxies de portfólio de mercado fossem eficientes e ao mesmo tempo fossem as mais próximas possíveis das médias e desvios padrão amostrais. Os resultados foram comparados com os dados originais e verificou-se que, com apenas pequenas mudanças dentro de um intervalo de confiança, é possível criar fronteiras nas quais não é possível rejeitar a hipótese de eficiência. Foram encontradas ainda evidências de que o fator de correlação com o portfólio de mercado – fator beta – pode ser utilizado como importante instrumento na verificação de diferenças de desempenho entre as ações no mercado brasileiro. Palavras-Dissertação Modelo de cinco fatores de Fama e French: o caso do mercado brasileiro(2015) Ruiz, Rodrigo HernandesFama e French (2015) propuseram um novo modelo, o modelo de precificação de ativos de cinco fatores, adicionando duas novas variáveis (Rentabilidade e Investimento) ao modelo de três fatores (Mercado, Tamanho e Valor) proposto por Fama e French (1993). Tentamos adaptar o modelo de cinco fatores para o mercado brasileiro para avaliar a relevância de cada fator. Os principais resultados são que, o modelo de cinco fatores, assim como observado nos Estados Unidos, tem desempenho melhor em relação ao modelo de três fatores. Os fatores Tamanho e Valor ainda são mais importantes para entender o retorno dos ativos; e não podemos afirmar que o fator Valor se torna redundante para o mercado brasileiro, quando os fatores Rentabilidade e Investimento são adicionados.