Coleção Insper Business and Economics Working Papers

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Alocação do Investimento Direto Externo entre estados brasileiros
(2012) Bortoluzzo, Mauricio Mesquita; ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; Sakurai, Sergio Naruhiko
O investimento direto externo (IDE) tem se tornado cada vez mais relevante para a economia brasileira - a razão do fluxo de IDE sobre o PIB do país subiu de uma média de 0,6% na década de 1980 para 2,5% de 2001 a 2010 segundo dados da UNCTAD. Observa-se, contudo, uma grande iniquidade na distribuição deste investimento entre as Unidades Federativas brasileiras. O presente trabalho faz uma investigação sobre os fatores determinantes da localização do investimento direto externo entre estados brasileiros com base num estudo econométrico com dados em painel para os anos de 1995, 2000 e 2005. Os resultados apontam evidências de que os investimentos respondem positivamente ao tamanho do mercado consumidor, à qualidade da força de trabalho e à infraestrutura de transporte, e negativamente ao custo de mão de obra e a alta carga tributária.
Analysis of Multiscale Systemic Risk in Brazil’s
(2010) ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; ANDREA MARIA ACCIOLY FONSECA MINARDI; Passos, Bruno
This work analyzes whether the relationship between risk and returns predicted by the Capital Asset Pricing Model (CAPM) is valid in the Brazilian stock market. The analysis is based on discrete wavelet decomposition on different time scales. This technique permits us to analyze the relationship between different time horizons, from short-term ones (2 to 4 days) to long-term ones (64 to 128 days). The results indicate that there is a negative or null relationship between systemic risk and returns for Brazil from 2004 to 2007. Because the average excess return of a market portfolio in relation to a risk-free asset during that period was positive, we should expect this relationship to be positive. That is, greater systematic risk should result in greater excess returns, which did not occur. Therefore, during that period, appropriate compensation for systemic risk was not observed in the Brazilian market. When the decompositions are analyzed year by year, the expected risk and return relationship is observed in 2004 and 2005, but is not observed in 2006 and 2007. Moreover, the scales that proved to be most significant to the risk-return ratio (the t statistic of the expected risk premium) and the R2 of the regression of returns and beta were the first three, which corresponded to short-term time horizons. In other words, when treating year-by-year results differently and consequently separating positive and negative premiums, we find that during some years, the risk-return relation predicted by the CAPM was somewhat relevant. However, this pattern did not persist during all years. Therefore, there is not enough strong evidence that asset pricing follows the model. There are other possible risk factors beyond the market portfolio that explain the risk-return ratio in Brazil.
Ativos Estratégicos de Conhecimento do Mercado, Diversificação Relacionada e Desempenho: Evidências da Indústria de Transporte Aéreo
(2011) Arruda, Lucas Mello de Campos; ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; Barros, Henrique Machado
Estudos empíricos têm demonstrado que os ativos estratégicos agregam informação relevante no entendimento da relação entre a estratégia de diversificação e a lucratividade da firma. Apesar dos inúmeros trabalhos realizados no campo da diversificação, os ativos de conhecimento de mercado não foram testados empiricamente na relação mencionada. Este artigo tem por objetivo apresentar a avaliação dos ativos de conhecimento do mercado, testando seu efeito na lucratividade das firmas, bem como o efeito de moderação na relação entre a diversificação relacionada e a lucratividade. A análise empírica faz uso da indústria de Transporte Aéreo para obter evidências das dinâmicas competitivas adotadas pelas firmas e contempla uma regressão com estimação via mínimos quadrados com dados de painel de três anos, cada um pertencente a uma fase distinta dos ciclos de crescimento do setor nos Estados Unidos (ciclos de expansão, declínio e contração). Os resultados encontrados suportam o fato dos ativos de conhecimento do mercado, usados para o aumento de barreiras à entrada e para o aumento do poder de mercado, possuírem uma relação estatisticamente relevante com a lucratividade da firma, bem como um efeito de moderação na relação entre diversificação relacionada e lucratividade. Para o primeiro caso, a capacidade da firma de aumentar suas barreiras à entrada apresentou uma relação positiva com a lucratividade, enquanto a dinâmica de aumento do poder de mercado demonstrou possuir uma relação negativa. Para o segundo caso, os ativos dedicados ao aumento das barreiras à entrada demonstraram um efeito de moderação tal que a diversificação relacionada gera mais retorno às firmas quanto mais proeminentes forem estes ativos. Por outro lado, para os ativos de conhecimento do mercado dedicados ao aumento do poder de mercado, o efeito de moderação é tal que a diversificação relacionada gera mais retorno às firmas quanto menos proeminentes forem estes ativos.
Building portfolios of stocks in the São Paulo Stock Exchange usingRandom Matrix Theory
(2012) ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; Sandoval Junior, Leonidas; Venezuela, Maria Kelly
By using Random Matrix Theory, we build covariance matrices between stocks of the BM&F-Bovespa (Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de S˜ao Paulo), which is cleaned of some of the noise due to the complex interactions between the many stocks and the finiteness of available data. We also use a regression model in order to remove the market effect due to the common movement of all stocks. These two procedures are then used to build stock portfolios based on Markowitz’s theory, trying to obtain better predictions of future risk based on past data. This is done for years of both low and high volatility of the Brazilian stock market, from 2004 to 2010.
Clima Organizacional: Abordagem Tradicional vs. Abordagem Configural
(2017) TATIANA IWAI; ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; Nakata, Lina Eiko; Costa, José Eduardo Teixeira
Clima organizacional é um tema que tem sido estudado há algumas décadas, e diversas pesquisas buscaram relacionar seus resultados – integrais ou de dimensões – com desempenho de gestão. No entanto, pouco se tem discutido sobre a interação das dimensões de clima organizacional. O objetivo deste artigo é investigar a relação de clima organizacional com uma variável de resultado organizacional (turnover) a partir de duas abordagens diversas: uma mais tradicional, com foco nas dimensões independentes de clima, e a outra, conhecida como configural, com foco na análise das interrelações entre as categorias. A amostra contou com pesquisas realizadas em 150 empresas brasileiras de porte médio e grande que buscam se destacar pelo seu ambiente de trabalho. Realizou-se análise fatorial exploratória e análise hierárquica de cluster para identificar perfis de configuração de clima (elevação, variabilidade e forma), a fim de relacionar os fatores e as configurações com rotatividade de pessoal. Os resultados mostraram que abordar clima como um sistema, considerando as interações entre suas várias dimensões que compõem uma dada configuração, releva nuances interessantes que de outro modo ficariam encobertas. A abordagem configural apresenta uma relação mais complexa e multifacetada de clima com turnover: a forma configural foi a única que não mostrou-se relevante para turnover; para elevação, houve efeito negativo no turnover, evidenciando que a avaliação global positiva que os funcionários fazem do ambiente de trabalho contribui para diminuir rotatividade nas empresas; por fim, os resultados mostraram um efeito moderador importante da variabilidade na relação entre elevação e turnover.
Competição Bancária: Comparação do Comportamento de Bancos Públicos e Privados e suas Reações à Crise de 2008
(2014) Martins, Tiago Sammarco; ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; SERGIO GIOVANETTI LAZZARINI
Competição Bancária: Comparação do Comportamento de Bancos Públicos e Privados e suas Reações à Crise de 2008
(2013) ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; SERGIO GIOVANETTI LAZZARINI; Martins, Tiago Sammarco
Credit rating de empresas não financeiras: um estudo comparative entre Brasil e Estados Unidos
(2016) Carvalho, Davih; Martins, Sergio Ricardo; ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO
O presente trabalho tem como objetivo verificar os principais determinantes do rating de sociedades anônimas de capital aberto não financeiras no Brasil e nos Estados Unidos, listadas na BM&FBOVESPA e NYSE respectivamente, e comparar e fundamentar seus resultados. Para tanto, foi utilizado o modelo Probit ordinal em painel, buscando explicar a formação do rating das empresas. Dentro do escopo das variáveis explicativas contábeis das companhias, pôde-se concluir que as agências de rating dão significância a determinantes similares em ambos os mercados, demonstrando consistência metodológica e conexão entre os mercados financeiros brasileiro e americano.
Criação de Valor em Fusões e Aquisições além de Fronteiras: Uma análise empírica do caso brasileiro
(2014) Garcia, Maria Pia de Siqueira; ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; Boehe, Dirk Michael; Sheng, Hsia Hua
Este artigo tem como objetivo investigar se as aquisições realizadas por empresas brasileiras fora do país nos últimos 15 anos têm gerado valor a seus acionistas. Além disso, é realizada uma análise empírica dos fatores determinantes desse sucesso, com base nas teorias institucional, sociocultural e de aprendizagem organizacional. Os resultados do estudo são condizentes com a teoria e contribuem para a literatura e para a comunidade empresarial ao indicar que de fato as investidas além de fronteiras de companhias do Brasil criam valor – o qual é positivamente impactado quando a distância cultural entre os países da adquirida e adquirente é baixa ou média e quando o ambiente institucional no qual a empresa alvo se encontra é desenvolvido. Já a relação entre as experiências anteriores das brasileiras em fusões ou aquisições internacionais e o desempenho de uma nova aquisição fora do país segue o formato de U-invertido, conciliando resultados divergentes encontrados na literatura. Estes resultados enfatizam a relevância de se considerar a experiência com fusões e aquisições da empresa compradora além das características institucionais dos seus países alvo.
Determinantes da Distribuição da Igualdade de Gênero entre os Estados Brasileiros
(2015) Matavelli, Ieda Rodrigues; ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; Madalozzo, Regina Carla
Determinantes da Escolha de Canais pelo Cliente Corporativo: Um Estudo do Mercado Industrial de Tecnologia da Informação
(2011) Soares, Guilherme; ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; Barros, Henrique Machado
A partir de um survey de 505 clientes corporativos do mercado industrial de tecnologia da informação, este artigo analisa, com base no modelo estatístico logit, se os fatores lealdade, confiança, importância do cliente, intimidade entre cliente e fornecedor, e custo de troca de fornecedores podem afetar a escolha do canal de marketing pelo cliente. Os resultados revelaram que os fatores ‘importância do cliente’ e ‘intimidade’ levam os clientes a terem preferência pelo atendimento direto do fabricante. Por sua vez, os demais fatores não foram identificados como (estatisticamente) determinantes para a escolha do canal de marketing. Isso sugere que o desenvolvimento de atributos do relacionamento pode depender de características específicas do canal.
Earning Management in Brazilian Financial Institution
(2015) Gomes, Ana Luiza Porto; Sheng, Hsia Hua; ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO
Estimating Claim Size and Probability in the Auto-insurance Industry: the Zero-adjusted Inverse Gaussian (ZAIG) Distribution
(2009) ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; DANNY PIMENTEL CLARO; Caetano, Marco Antonio Leonel; RINALDO ARTES
This article aims at the estimation of insurance claims from an auto data set. Using a ZAIG method, we identify factors that influence claim size and probability, and compared the results with the analysis of a Tweedie method. Results show that ZAIG can accurately predict claim size and probability. Factors like territory, vehicles´ advanced age, origin and body influence distinctly claim size and probability. The distinct impact is not always present in Tweedie’s estimated model. Auto insurers should consider estimating risk premium using ZAIG method. The fitted models may be useful to develop a strategy for premium pricing.
Estimation of Conversion Rates into Annuities: A Brazilian Perspective
(2011) Vaz, Thalita A.; Machado, Sergio Jurandyr; ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO
Because pension plans have been marketed with outdated technical premises, Brazilian insurance companies find themselves required to identify additional resources to ensure their ability to meet future benefit payments obligations. When calculating the additional amount of this provision, the parameters used are: mortality and disability decrements, the structure of interest rates, financial performance, cancellation fees and conversion rates. The aim of this study is to present new techniques for the estimation of conversion rates. The resulting analysis of the data allows us to conclude that two factors—the volume of accumulated reserves and the classification of prices as actuarially fair—increase the propensity of an individual to convert resources in retirement. In turn, retirement age and the need for liquidity reduce the propensity to convert resources in retirement.
Estudo da predisposição individual para compartilhar conhecimento gerencial: o contexto intraorganiacional de equipes de projeto
(2016) CARLA SOFIA DIAS MOREIRA RAMOS; ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; Giovanini, Jislaine Rosa Santana; DANNY PIMENTEL CLARO
O compartilhamento de conhecimento é, de acordo com uma visão da empresa baseada no conhecimento, uma atividade chave para garantir competitividade. Motivar os colaboradores a buscar esse compartilhamento é um desafio particularmente relevante para empresas que operam numa lógica equipes de projeto. O objetivo deste trabalho consiste em identificar os fatores internos e externos ao individuo que influenciam a predisposição individual para o compartilhamento de conhecimento em ambiente intra-organizacional de equipes de projeto. Identificam-se quatro dimensões chave: a atitude e comportamento do indivíduo, a colegialidade entre membros de equipe, o apoio dado pelos gestores, e a centralidade na rede de relacionamentos do indivíduo. Dez hipóteses são propostas e testadas através de metodologia quantitativa, combinando análise de redes interpessoais e regressão econométrica. O fenómeno é estudado numa base de 121 participações individuais num total de 20 projetos realizados ao longo de dois anos na sucursal de uma empresa multinacional do setor de energia e automação industrial. Observou-se que os fatores que mais impacto têm sobre a predisposição individual para compartilhar conhecimento em equipes de projeto são de natureza tanto intrínseca como extrínseca ao indivíduo e que para além de um efeito direto sobre essa predisposição, se verídica na maioria dos casos também um efeito indireto. O estudo contribui para um melhor entendimento do compartilhamento de conhecimento em ambiente específico de equipes de projeto, permitindo ainda aos gestores uma promoção estratégica de mecanismos que estimulam a desejado fluidez do conhecimento entre membros de equipes de projeto.
Estudo de modelos de apreçamento de ativos de risco antes e depois da crise financeira de 2008 no mercado brasileiro
(2016) ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; Venezuela, Maria Kelly; Bortoluzzo, Maurício Mesquita; Nakamura, Wilson Toshiro
Este artigo faz um estudo comparativo entre três modelos de apreçamento de ativos de risco, o CAPM de Sharpe-Lintner, o modelo de 3 fatores de Fama e French e o modelo de 4 fatores de Cahart. Apresentamos uma metodologia de alocação dos ativos nas carteiras para mercados emergentes. Diferente de estudos anteriores, o foco da comparação dos modelos está em suas capacidades de previsão. O período foi subdividido para tornar possível a análise dos desempenhos nos períodos da crise financeira de 2008, anterior e posterior à crise. Os resultados apontam para um melhor desempenho dos modelos multifatoriais em todos os períodos. Para o período pós-crise, o modelo de 4 fatores apresenta uma melhora de 36,85% na qualidade de previsão comparado ao modelo de 3 fatores.
Fatores de propensão à compra em canais de atendimento telefônico (Call Center)
(2015) Gelape, Giovanni Léo; ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; DANNY PIMENTEL CLARO
Impacto da Estrutura de Propriedade e do Nível de Governança Corporativa no Ajuste Parcial de Preços em um IPO
(2011) Hoffmann, Ricardo; ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; Machado, Sergio Jurandyr
A fixação de preço de uma abertura de capital (IPO) reflete a qualidade da empresa emissora e das condições de mercado no momento da emissão. Desta forma, a estratégia organizacional, em especial a estrutura de propriedade e a governança corporativa, pode influenciar o preço da emissão de ações em um IPO (LA PORTA, SHLIFER e LOPEZ-DESILANES, 1999; PHAM, KALEV e STEEN, 2003; YEH, SHU e GUO, 2008). Durante o processo de bookbuilding, o coordenador estima a demanda para as ações que serão emitidas e define o preço final de lançamento, o qual é normalmente distinto do preço médio do prospecto preliminar. Tal qual descrito por Loughran e Ritter (2002), esse ajuste, denominado ajuste parcial de preços (APP), aumenta o underpricing, uma forma de compensar os investidores pelas informações privadas disponibilizadas ao coordenador da emissão. O ajuste parcial é afetado por variáveis associadas à performance recente do mercado, às características da emissão e da firma emissora. A identificação e mensuração dos aspectos ligados à estratégia da firma que afetam positivamente o APP podem ser utilizadas pelos futuros emissores de ações como base para o planejamento estratégico das empresas que pretendem abrir o capital. Existe um volume significativo de artigos sobre IPO. Não obstante, a literatura nacional sobre o assunto não contempla um exame minucioso sobre os fatores da estratégia organizacional que afetam o APP. Este trabalho busca preencher tal lacuna, ao identificar e quantificar o impacto da estratégia organizacional, avaliada sob a perspectiva da estrutura de propriedade e da governança corporativa, sobre o ajuste parcial de preços. Os dados foram coletados de IPOs realizados por empresas não financeiras no Brasil, no período de 2004 a 2007, a partir do exame dos prospectos preliminares e definitivos das ofertas públicas de ações e dos avisos de encerramento de ofertas. O modelo completo explica 66% da variação do APP e contempla quatro grupos distintos de variáveis de controle relacionadas a aspectos financeiros, ao processo de emissão e coordenação da emissão, ao ambiente de 2 mercado e ao risco do emissor. Foi possível constatar que: i) todas as variáveis relacionadas ao ambiente de mercado foram estatisticamente significativas; ii) o único aspecto relacionado à estrutura de propriedade que afeta o APP é o percentual de ações preferenciais emitidas em relação ao total da oferta. O sinal dos coeficientes associados à concentração do controle pós IPO e ao fato de se tratar ou não de uma empresa familiar são consistentes com a teoria internacional sobre o assunto, mas não são relevantes do ponto de vista estatístico e iii) os aspectos de governança corporativa que afetam o APP são o fato da empresa pertencer ao Novo Mercado e se a mesma pessoa ocupa a posição de CEO e presidente do conselho de administração.
Mercado de trabalho no Brasil: uma abordagem da percepção atual por parte de empresas e profissionais
(2012) ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; Madalozzo, Regina Carla; Assis, Victor Rocha de
Modelagem do tempo ideal para abate de bois usando séries temporais
(2009) Pedrinola, Paola Damiani; ADRIANA BRUSCATO BORTOLUZZO; Martins, Sergio Ricardo
Nos últimos anos, a pecuária de corte vem se desenvolvendo ligeiramente devido à estabilidade da moeda e a contenção da inflação na casa de um dígito. Esses motivos têm levado os profissionais da área a se tornarem mais competitivos, não havendo mais a possibilidade de ganhos financeiros compensatórios às ineficiências produtivas. O enfoque deste estudo está na maximização de lucro, por cabeça de boi, por meio do intercepto entre as curvas de receita e custo marginal. Isto é, achar o ponto onde, a partir dele, o benefício marginal de continuar mantendo o boi vivo não compense o seu custo marginal. Com base no banco de dados das pesagens realizadas serão estimadas as curvas através de modelos econométricos adequados. Para determinar o custo total de produção, devem ser consideradas todas as despesas e gastos necessários para a produção do gado. Dentre elas, as mais relevantes são mão-de-obra, alimentação, sanidade, reprodução, impostos e despesas diversas.