Dissertação de Mestrado
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Dissertação Análise de fatores determinantes do volume de fusões e aquisições no Brasil(2018) Yoshizaki, DaltonEste estudo investigou quais são os fatores determinantes do volume de fusões e aquisições no Brasil. Para isso, foi proposto um modelo de múltiplas variáveis que foram classificadas em quatro grupos: (i) variáveis do mercado acionário, (ii) variáveis macroeconômicas, (iii) variáveis das firmas e (iv) variáveis de riscos políticos e econômicos. O foco da análise foram as fusões e aquisições ocorridas entre empresas brasileiras no período de 2002 a 2017. Neste período, consolidou-se no país o tripé macroeconômico baseado em um sistema de metas de inflação, câmbio flutuante e disciplina fiscal. Após a revisão da literatura e da elaboração das hipóteses, chegou-se a um modelo teórico que definiu as variáveis explicativas a serem utilizadas em um modelo de regressão de séries temporais. Através do modelo verificou-se que pelo menos uma variável de cada um dos quatro grupos apresentou significância estatística, além disso, essas variáveis corroboraram as hipóteses levantadas através da revisão da literatura. Essas variáveis foram: variação do nível de valuation, número de IPOs, variação do PIB, variação do risco-país e a volatilidade do Ibovespa. Portanto, a investigação concluiu que parte relevante da variação do volume de fusões e aquisições é explicada pelas condições do mercado acionário, da liquidez das empresas, do ciclo econômico e do nível de risco político e econômico.Dissertação Influência dos sindicatos e das demissões nas entradas de ação trabalhista: avaliação no setor financeiro(2018) Alves, Fabiana RodriguesO objetivo deste trabalho é avaliar empiricamente, com dados do setor financeiro, a propensão de um funcionário ingressar com uma ação trabalhista através de um modelo de regressão logística. Um dos desafios para realização de estudos dessa natureza é que não há um modelo econométrico na literatura que possa antever a entrada de ação trabalhista. A literatura é escassa sobre o tema, normalmente os artigos estudam os processos após a abertura da ação, avaliando objetos mais solicitados pelos trabalhadores, percentual de casos vencidos, percentual de condenação por diferentes tribunais, entre outros. Porém, não se acha na literatura um modelo econométrico que possa prever a possível abertura de ação trabalhista, segundo características como: associação ao sindicato e o tipo de desligamento sofrido pelo funcionário. A partir de dados de 18.104 funcionários desligados no período de 2014 e 2015, construiu-se a base de dados para análise. Foram utilizadas duas variáveis para testar as hipóteses, sendo uma para avaliar se o funcionário é sindicalizado e a outra para avaliar se o funcionário sofreu uma demissão, além da inclusão de dez variáveis de controle, como idade, sexo, estado civil, tempo de empresa, tempo da última ação meritocrática, nível do cargo, nível de escolaridade, tipo de departamento que o funcionário trabalha, raça e Estado. Foram construídos quatro modelos de regressão logística, testando as hipóteses separadas e conjuntamente. As variáveis que avaliam se o funcionário é sindicalizado e foi demitido se mostraram altamente relevantes, assim como as variáveis controle idade, estado civil, tempo da última ação meritocrática, nível do cargo, nível de escolaridade e tipo de departamento. Os resultados obtidos nos quatro modelos foram satisfatórios, com percentual de classificação correta acima de 73%, chegando até 75,1%. Os valores obtidos pela curva ROC também foram satisfatórios, variando de 77,1% a 79,3%.Dissertação Uma análise econométrica de endogeneidade aplicada ao modelo de apreçamento de ativos de um único fator usando o Ibovespa(2018) Itagaki, Dennys IchiroOs modelos de apreçamento de ativos são amplamente usados na prática de Finanças por meio de suas formulações econométricas, a partir das quais se obtém os betas de grupos de ativos por regressão. Os betas são usados pelos analistas financeiros e gestores para a avaliar o valor individual de ativos e, por isso, têm impacto fundamental no direcionamento dos investimentos e decisões de empreendimentos. Na prática, usam-se índices de bolsas como aproximações para o retorno de mercado, uma das importantes premissas das teorias dos modelos. Os índices das grandes bolsas com ações pulverizadas e líquidas, como S&P e o UK FTSE100, têm pouca dependência de qualquer ação isolada e são boas aproximações. Já os índices de bolsas relativamente menores, com certo nível de concentração em algumas empresas grandes, como o Ibovespa e outras bolsas de mercados emergentes, sofrem da influência dessas ações. Nos modelos econométricos, o retorno do ativo deveria depender do retorno de mercado e não o inverso. Por esta razão, dentro da teoria econométrica, usada para deduzir o beta ao ser aplicada à teoria dos modelos de apreçamento, ocorre o fenômeno da endogeneidade. Ela se manifesta pela simultaneidade da interdependência entre o retorno do ativo e o do mercado, superestimando o beta gerado no processo de regressão. Por impactar nas empresas de maior valor, pode se traduzir em aumentos significativos dos respectivos custos de capital avaliados. Estudos mostram que existe uma relação causal entre os mercados grandes, como o americano, e a Bovespa. Por esta razão, o índice S&P é proposto como variável instrumental, solucionando a endongeneidade. O presente estudo demonstra a existência de viés e realiza uma simulação realística do cenário do Ibovespa, identificando os vieses gerados nos betas e as condições em que ocorrem. Além disso, usa uma série real do S&P e obtém os resultados corrigidos, constatando a eficácia da solução. Por fim, faz uma análise prática sobre séries de retornos reais de ações e do índice Ibovespa sob o aspecto da endogeneidade.Dissertação Previsão de perda em caso de inadimplência em carteiras de cartão de crédito(2018) Tsuboi, Mauricio ShigueruA perda em caso de inadimplência (loss given default – LGD) é uma medida utilizada pelas instituições financeiras para determinar o risco de carteiras de crédito, estimar perda em determinados empréstimos e determinar alocação de capital. O acordo de Basileia II (2004), permite que cada instituição calcule suas próprias estimativas para o LGD. O objetivo deste trabalho é projetar o LGD, através de regressão por mínimos quadrados ordinários, de uma carteira pulverizada de cartão de crédito de uma instituição financeira brasileira. Além de utilizar o histórico de pagamentos, foram avaliadas também variáveis demográficas do portador do cartão, como grau de instrução, estado civil, sexo, quantidade de dependentes e região de residência a fim de identificar alguma relação destas variáveis com o LGD. Assim como Bellotti e Crook (2012) analisaram o mercado de cartão de crédito inglês, este trabalho visa analisar modelos para a previsão do LGD, bem como avaliar sua performance, incluindo variáveis macroeconômicas como taxa de juros, variação cambial, inflação, desemprego e renda, para melhoria das previsões do LGD no mercado brasileiro. Foram analisados três modelos diferentes, um primeiro modelo mais simples sem nenhuma variável independente onde a projeção do LGD é apenas a média do LGD histórico, um segundo modelo onde é feita uma regressão linear ajustada pelo método dos mínimos quadrados ordinários (MQO), sendo o LGD a variável dependente e as variáveis contábeis e demográficas as variáveis independentes e, finalmente, um terceiro modelo cuja regressão linear ajustada por MQO com as variáveis contábeis e demográficas e também variáveis macroeconômicas. A principal conclusão deste trabalho é que, em linha com o trabalho de Bellotti e Crook (2012), o modelo mais completo, considerando as variáveis contábeis, demográficas e macroeconômicas é o que apresentou menor erro e, portanto, o mais aderente para a base analisada, que compreende o período de jan/2008 a set/2018.Dissertação Angel investors, seed-stage investors and founders influence on fintech funding: an emerging market context.(2018) Giaquinto, Luisa HerckEsse trabalho tem como objetivo diferenciar as FinTechs que receberam daquelas que não receberam aporte em forma de Private Equity ou Venture Capital. Foram utilizados dados de 2.524 empresas, localizadas em 76 países, durante os anos de 2008 até 2018. Este estudo visa validar se determinantes do financiamento de Startups também são aplicáveis ao sector das FinTechs. Nosso estudo mostra que investidores são mais propensos a investir em categorias tais como financiamento e pagamento. Esse trabalho demostra que FinTechs que receberam aporte de investidores anjos ou em estágio seed tem mais chance de conseguirem subsequentes financiamentos. Porém FinTechs com apenas um fundador apresentam menor probabilidade de receberem financiamento de Private Equity e Venture Capital. A influência de investidores seed e do número de fundadores na probabilidade de receber investimentos é menor em países emergentes.Dissertação Estudo empírico dos fatores determinantes para a rentabilidade dos bancos brasileiros entre 2010 e 2017(2017) Pintor, Caio BombiciniOs bancos desempenham papel fundamental para o crescimento econômico de qualquer país e a adequada rentabilização do setor é crucial para gerar a atratividade e, por consequência, a competitividade necessária para o seu desenvolvimento. Solidez e resiliência são fatores indispensáveis para os bancos, sendo um dos pilares representado pela gestão do capital. Neste contexto, o Acordo de Basiléia III trouxe importantes recomendações, tanto com relação à quantidade como a qualidade do capital das instituições financeiras. Este estudo analisa quais foram os fatores determinantes da rentabilidade dos bancos brasileiros entre 2010 e início de 2017, período marcado por dois momentos bastante distintos em termos de conjuntura econômica e regulatória. No início da década, houve período de melhor crescimento econômico quando comparado ao período após 2014, em que se iniciou uma recessão. Ademais, o segundo intervalo também foi marcado pelo início da implementação do cronograma de Basileia III, estabelecido internamente pelo Banco Central. Foi utilizado ferramental econométrico de painéis dinâmicos via GMM, conforme Arellano e Bover (1995), a fim de tratar a persistência da rentabilidade e endogeneidade de variáveis. As conclusões, alinhadas à literatura internacional relevante, são de que a manutenção de adequado volume de capital, qualidade na concessão e gestão de crédito, diversificação de receitas e tamanho são fatores determinantes da rentabilidade dos bancos brasileiros. E, como esperado, a gestão do capital apresentou-se especialmente relevante no segundo período, com o início da implementação do cronograma de Basileia III no âmbito local. Também se confirmou o caráter persistente dos lucros, sugerindo a existência de barreiras à entrada.Dissertação A relação de variáveis macroeconômicas com a taxa de falência de empresas brasileiras(2017) Rodriguez, Rodrigo ZalliEste trabalho estuda, de maneira inédita, como a taxa de falência de pequenas, médias e grandes empresas se comporta frente a mudanças em variáveis macroeconômicas como PIB, câmbio, oferta de moeda, taxa de juros, comportamento do Ibovespa, abertura de novas empresas e taxa de inflação. Utilizando da modelagem por vetor auto regressivo (VAR), os resultados encontrados, entre os meses de janeiro de 2010 e dezembro de 2015, demostram que empresas de pequeno porte possuem uma dinâmica diferente dos demais portes estudados, estando praticamente imunes a mudanças no cenário macroeconômico brasileiro. Para médias e grandes empresas, foi encontrado que atitudes que promovem uma melhor saúde econômica, como crescimento do PIB e taxa de câmbio baixa contribuem para uma melhor perspectiva de sucesso das empresas. Além disso, encontrou-se uma relação imediata entre mudanças na taxa de inflação e no aumento da concorrência com a taxa de falência das empresas, fato que vai contra o censo econômico.Dissertação Estudo sobre os perfis das empresas compradoras, alvos e não participantes no mercado brasileiro de M&A’s(2017) Teixeira, Romulo CrivelliAs operações de fusões e aquisições (M&A) estão entre os fenômenos mais estudados da literatura financeira, dado que esse tipo de operação é capaz de aumentar o desempenho financeiro das empresas envolvidas, é assunto recorrente em diversos artigos. Grande parte dos estudos sobre o tema investiga como o preço das ações das empresas envolvidas se comporta mediante informações divulgadas sobre operações de M&A. Dado esse panorama, o presente estudo segue uma linha diferente, avaliando o perfil das empresas que se engajaram em operações de M&A no Brasil a partir de dados financeiros de balanço divulgados ao mercado. Utilizando a metodologia proposta por Liu e Qiu (2013) e estendendo essa metodologia através de dois modelos para avaliação de dados em painel pode-se verificar que as empresas compradoras em operações de M&A possuem um maior tamanho, nível de endividamento e investimento do que quando comparado à empresas que não participaram desse tipo de operação e que as empresas alvo possuem uma menor lucratividade quando se comparadas a empresas não participantes.Dissertação Estrutura de capital das empresas brasileiras: uma análise dos setores açúcar e álcool, alimentos, comércio e construção civil(2017) Gaddini, Giovanna PalmieriA presente dissertação tem como objetivo a análise da estrutura de capital nas empresas brasileiras com evidências dos setores: Açúcar e Álcool, Comércio, Alimentos e Construção Civil. O estudo busca identificar quais são as variáveis que influenciaram a tomada de decisão na estrutura de endividamento praticado por essas empresas no período de 2009 a 2016 nos setores mencionados. A metodologia utilizada no estudo foi regressão de dados em painel dinâmico, modelo de Arellano-Bond. A partir do estudo das teorias de estrutura de capital e análise do modelo estatístico, verificou-se que cada setor aplica diferentes teorias e algumas variáveis são mais relevantes do que outras. Para o setor de Açúcar e Álcool, as variáveis com maior impacto foram a rentabilidade e o endividamento passado. No setor de Alimentos, além da rentabilidade e endividamento passado, o porte e o payout também tiveram impacto relevante. Já na Construção Civil, o maior impacto foi do ativo imobilizado além de idade e porte. O setor de Comércio não demonstrou significância de outras variáveis além do endividamento passado. Dessa forma, foi evidenciada a necessidade de avaliar o nível endividamento de acordo com o setor em que a empresa está inserida.Dissertação A influência dos ciclos eleitorais na condução de política monetária(2016) Morbach, Carlos Alberto Amaral SantosEste estudo analisa o comportamento da taxa básica de juros em uma amostra de 108 países, com o objetivo de documentar a presença de ciclos eleitorais na condução de política monetária, isto é, a existência de comportamentos oportunistas por parte do governo e banco central. Para tanto, estima-se uma regra de Taylor, incluindo variáveis dummy de eleição, que buscam sinalizar a presença de eleição no período. Utilizando os dados em painel, os países são agrupados de acordo com o grau de restrições impostas ao poder executivo, de modo a possibilitar uma segunda análise dos países. Os resultados apontam indícios de manipulação da taxa de juros, o que também é visto no conjunto que impõem um nível intermediário e forte de limitações ao poder executivo.