Dissertação de Mestrado
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Dissertação Impacto das surpresas macroeconômicas na curva de juros e inflação esperada brasileira(2011) Gaião, Rafael LadeiraOs impactos de surpresas nos anúncios de dados macroeconômicos sobre as taxas de juros são de grande interesse para agentes do mercado e autoridades monetárias. O presente estudo investiga como variações inesperadas nos indicadores macroeconômicos brasileiros e americanos afetam a estrutura a termo da taxa de juros e expectativas de inflação no Brasil. Dentre os nove dados brasileiros testados, surpresas nas decisões do COPOM, no IPCA, no IGPM e na produção industrial impactam pelo menos três vértices da curva de juros nominal, da curva de juros real ou das expectativas de inflação. Surpresas que levem o mercado a acreditar que os riscos inflacionários ou de sobreaquecimento da economia estejam mais elevados causam elevação em toda a curva de juros e nas expectativas de inflação de curto prazo. Dos sete indicadores americanos, as surpresas no índice de atividade, no indicador de numero de postos de trabalho e nas decisões do FOMC apresentam coeficientes significativos nas curvas de juros nominal e de juros real, indicando que a economia americana também tem influência sobre a formação das taxas de juros brasileirasDissertação Efeito da existência de ADRs no valuation das empresas(2011) Vasques, Leonardo PereiraApesar de serem os efeitos do anúncio e da listagem de ADRs amplamente discutidos na literatura, pouco se discute sobre os efeitos da existência em si de ADRs na liquidez e no valuation de uma ação. Neste estudo, visamos avaliar esses efeitos utilizando diferentes metodologias de propensity score matchings, de modo a comparar a liquidez e os principais múltiplos das ações de empresas com programas de ADRs com as demais. Também se avaliou, com essa metodologia, se há diferença nos efeitos produzidos, caso os ADRs sejam negociados em Bolsa ou Balcão. São encontrados resultados positivos para a liquidez para ADRs de Bolsa (Nível II e III) e negativos para os de Balcão (144A e Nível I), confirmando que a existência de ADRs de Bolsa aumenta a liquidez no mercado doméstico de uma ação. No que se refere aos múltiplos pesquisados, os resultados apontam para a existência de um desconto nos múltiplos futuros estimados para os ADRs de Bolsa e um desconto nos múltiplos históricos para os de Balcão, não havendo, no entanto, a coincidência de resultados para múltiplos históricos e projetados que nos permita confirmar a continuidade desse desconto no tempo.Dissertação Avaliação de desempenho dos fundos multimercados brasileiros(2010) Farias, Ricardo Mota DeEsse trabalho utilizou dados diários de 5.079 fundos para avaliar o desempenho dos fundos de investimentos multimercados brasileiros durante o período entre 01/10/2007 e 30/04/2010. Para isso, foi utilizado um modelo fatorial contendo uma variável que representa a carteira de mercado, duas variáveis que representam os títulos públicos, uma variável que representa o mercado acionário brasileiro, uma variável para o mercado de câmbio, e um fator de market timing. Posteriormente foram testadas quais variáveis explicam o excesso de retorno, e quais variáveis explicam a captação líquida dos fundos. Nenhum fundo apresentou excesso de retorno, e coeficiente de market timing positivos em todos os períodos. O tamanho dos fundos impacta o excesso de retorno positivamente, enquanto que a idade tem um efeito negativo. Já a captação líquida é impactada positivamente pelo excesso de retorno, e pela carência para emissão do resgate, e negativamente pelo retorno no último mês, pelo patrimônio líquido, pela idade, e pelo fato do fundo investir no exterior.Dissertação Análise de componentes principais da curva de juros: uma aplicação ao mercado Euro(2009) Dauwe, Alexander FransEste estudo aborda um dos problemas remanescentes nas decisões nanceiras: a previsão da estrutura a termo em diferentes horizontes temporais. Especi camente, o trabalho realiza previsões das taxas mensais do Euro Interest Rate Swaps com um modelo auto-regressivo de componentes principais para horizontes de 1 e 12 meses. Os resultados apresentam previsões signi cativamente superiores às previsões do modelo de passeio aleatório para previsões de 1 mês fora da amostra com o modelo auto-regressivo de componentes principais estacionários. Para um exercício com previsões de 12 meses fora da amostra a regressão direta dos níveis tem resultados que superam aos do modelo de passeio aleatório.Dissertação Análise da previsibilidade do CAPM e do modelo de três fatores(2009) Chen, Jonas HonchieEsta monografia analisa e compara a previsibilidade do CAPM e do Modelo de Três Fatores aplicados à metodologia de correção da média pelo erro. Para tanto, foram utilizados retornos de carteiras definidas de acordo com seus setores de atuação. Através do método de estimação por mínimos quadrados ordinários, foram obtidas previsões dos modelos, nas quais foram comparados com as estimativas do modelo random walk. Foi possível observar que através da equação de correção da média, os modelos conseguem obter melhores previsões para determinadas carteiras e horizontes utilizados, havendo preferência pela utilização do CAPM.Dissertação Determinação da taxa de câmbio: uma aplicação de modelos econômicos à economia brasileira(2006) Lima, Adauto Ricardo Sobreira DeAs variáveis econômicas explicam e ajudam a prever a taxa de câmbio? Neste trabalho, utilizando o Método Generalizado de Momentos e dados mensais de março de 1999 a dezembro de 2005, estimam-se os modelos econômicos para determinação da taxa de câmbio: Modelo Monetário de Preços Flexíveis (FPMM) e sua vertente do Asset Model, Modelo Monetário de Preços Rígidos (SPMM) e o Modelo Composto (MC), que inclui elementos dos modelos de ajuste de portfolio. Além dos três modelos econômicos, estimou-se, também, um modelo baseado em variáveis real time. Testa-se a significância das variáveis econômicas para explicar a evolução da relação entre o Real e o Dólar e a capacidade de esses modelos preverem a taxa nominal de câmbio para períodos fora da amostra analisada. Dadas as peculiaridades de uma economia emergente e com elevada participação de commodities na pauta de exportação, como a brasileira, adicionam-se aos modelos tradicionais variáveis, como o EMBI+ Brasil, os termos de troca brasileiros, um índice de preços internacionais de commodities e o diferencial de produtividade relativa do setor de bens não-comercializáveis, de forma a melhorar a capacidade de explicação e previsão desses modelos. Conclui-se que as variáveis econômicas, entre elas, medidas de percepção de risco, como o EMBI+ Brasil, o diferencial de juros de longo prazo e os termos de troca, explicam o comportamento da taxa de câmbio para toda a amostra. Para previsões fora da amostra, algumas especificações dos modelos econômicos conseguem prever o câmbio futuro melhor que um passeio aleatório sem constante, quando se utiliza o Erro Quadrático Médio como critério de comparação das previsões para períodos mais longos (6 e 12 meses à frente). De forma geral, o melhor modelo para previsão fora da amostra é o Asset Model, no qual a taxa de câmbio hoje seria o valor presente descontado dos fundamentos futuros da economia esperados no instante t.Dissertação Over-libor e CDS brasileiros: dois cavalos selvagens?(2011) Pecoli, Gabriel DiniO presente trabalho estuda os determinantes do over-libor e da curva de CDS brasileiros. Busca modelar o comportamento destes ativos frente à divulgação de surpresas macroeconômicas brasileiras e norte-americanas, controlando os seus efeitos por variáveis explicativas presentes na literatura, como a curva de juros local, o câmbio nominal e o índice VIX de volatilidade da bolsa norte-americana. A capacidade preditiva do modelo é comparada a de um passeio aleatório, e é analisado o valor econômico gerado por ele quando utilizado na decisão de investimento de um agente. Sua contribuição à literatura consiste na construção do over-libor por meio da curva de cupom cambial, largamente utilizada pelo mercado financeiro na precificação de derivativos de câmbio. Os resultados apontam que o over-libor reage negativamente a surpresas positivas em indicadores de atividade brasileiros ou norte-americanos, e igualmente a surpresas em indicadores de inflação brasileiros. O CDS se comporta de maneira semelhante para indicadores brasileiros, mas de maneira inconsistente para indicadores norte-americanos, reagindo de maneira distinta dentro da mesma classe de indicadores.Dissertação Prevendo decisões de taxas básicas de juros: o caso brasileiro(2009) Prevendo, Leonardo Martin BaumertO objetivo desta dissertação é, a partir do uso de especificações da regra de Taylor, encontrar novas variáveis, além da diferença da inflação para sua meta e do hiato do produto, que se mostrem significativas no processo de tomada de decisão do Comitê de Política Monetária (COPOM) do Banco Central do Brasil (BCB). Além disso, pretende-se utilizar as melhores especificações da fase de estimação para efetuar previsões para a taxa Selic, e comparar o desempenho dessas previsões com um passeio aleatório e com a pesquisa Focus do BCB. Na fase de previsão utilizou-se a técnica de rolling regressions e os testes de Diebold Mariano e Clark e West. Foram encontradas quatro variáveis adicionais com significância estatística: o superávit primário acumulado em 12 meses, a dívida do setor público como proporção do PIB, o hiato das concessões mensais de crédito e o componente de expectativas do índice de confiança do consumidor da Fecomércio / SP. Também foram encontrados indícios de que o BCB reagiu de maneira diferente a variáveis como inflação, produção industrial e taxa de câmbio durante as gestões de Armínio Fraga e de Henrique Meirelles. Também foram observadas evidências de aversão a recessão durante a presidência de Henrique Meirelles. Com relação à previsão, os testes realizados indicaram que as regras de Taylor têm desempenho superior ao random-walk, mas inferior ao Focus. Quando se realizam previsões dentro da amostra, não há diferença estatística entre os modelos estimados e a pesquisa Focus.Dissertação Mecanismos de recompensa e satisfação no emprego : uma aplicação no mercado brasileiro(2012) Pereira, Adriano ZelazowskiEste trabalho estuda a influência que os mecanismos de recompensa, como distribuição de resultados e remuneração por performance exercem sobre a satisfação no trabalho, satisfação com colegas e supervisores, além da satisfação com a remuneração, levando-se em consideração outros fatores que podem afetar esta relação como perspectiva de promoção, se o trabalho é desafiador para o trabalhador, satisfação com a remuneração fixa e variável, satisfação com a estabilidade no emprego, entre outros. Para desenvolver o estudo, foram utilizados dados obtidos através da aplicação de um survey junto ao mercado brasileiro, realizado através de pesquisa on-line, cujos dados foram tratados utilizando o modelo Probit Ordenado.Dissertação Estimação da curva de juros brasileira via estratégia de hedge: Uma abordagem com precificação exata(2009) Brotto, Gustavo JorioO presente trabalho compara o desempenho de dois importantes métodos de interpolação da estrutura a termo da taxa de juros com precificação exata no Brasil: o cubic spline e o flat-forward. Para o primeiro foram utilizadas as variantes por preços unitários e por taxas, enquanto que para o último foram utilizadas as variantes do DI mais próximo e do mais distante na formação da taxa a termo constante entre reuniões de política monetária. O critério de avaliação de desempenho foi a volatilidade de resultado financeiro de carteiras compostas de swaps e seus respectivos hedges por duration e convexidade em amostras de curto, médio e longo prazo da curva de juros. Os resultados sugerem que a interpolação cúbica de preços unitários obteve a melhor imunização na estimativa da curva de juros spot brasileira.